上汽集团(600104)：每股净资产 23.43元，每股净利润 2.12元，历史净利润年均增长 21.38%，预估未来三年净利润年均增长 8.91%，更多数据见：上汽集团600104核心经营数据 上汽集团的当前股价 15.96元，市盈率 8.04，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 157.39%；20倍PE，预期收益率 243.19%；25倍PE，预期收益率 328.99%；30倍PE，预期收益率 414.79%。 介绍各位线上尊敬的投资者、尊敬的上汽集团公司领导，感谢大家抽时间参加我们华泰证券汽车团队举办的上汽集团 4 月销量解读电话会议，我是华泰证券汽车行业首席研究员林志轩，线上还有我们的同事邢重阳。今天我们很荣幸的邀请到上汽集团的领导，包括董秘陈逊，以及证券代表陆晓龙总给我们解读一下上汽集团 4 月的销量情况，并就大家关心的问题，尤其是在复工复产的一些情况给大家做一个跟进和汇报。陈逊：大家好，非常感谢大家能够在今天选择和我们一起做一个沟通。首先分享一下上个月的产销情况，这个数字应该说惨不忍睹，对上汽来说，相对于武汉疫情的时候又经历了一次调整，确实这次大家从数字上也可以看到，上海疫情对上汽的影响是显而易见，我们上个月一共批发 16 万 6 千台，多一点就是 16 万 7 千台，各家企业从数字上比较，肯定冲击是不小的。稍微好一点就是新能源和海外依然还是比较好的，海外批售是 3.89 万台，新能源上个月做到 3.77、3.78 右，相对来说受影响比较少一点。我这边强调的是，虽然上个月的批售受到不少的影响，但是我们的零售比批售要好，我们的零售是 26 万 4，将近 26 万 5 千台。这里面国内的零售超过 20，就是 20.5 万台，海外的零售大概将近 6 万台，出口海外的零售是 6 万台。我再重复一下，我们的批售是 16 万 6 千台，我们的零售是超过 26 万台，这样基本上上个月，相对去库存也去了将近 10 万台的库存，整体的库存水平大概会进一步下降，后面补库有一定的条件。各家企业的情况我就不再展开说了，因为确实没有什么好多说的数字，这些数字不是上汽的正常水平。从 1-4 月的累计数来看，1-4 月我们累计的启发是 138.7 万台，也就是因为 4 月份拖了我们的后退，导致我们累计的同比数出现了两位数的下降。我们的零售要比批售多了大概 13 万台，零售超过150 万台，就是 151 万台。去年我们做了大规模的降库存，去年上汽的零售是 581，批发是 546，减了 35 万台，1-4 月我们的零售比批发又多了 13 万台，大数将近 50 万台的库存消化。现在整个上汽的库存量是比较低的，为后面的补库奠定了一定的基础。产销没有什么好说的，现在整个安排，因为去年同期 5 月份，我们的批售计划在 40 万出头一点，现在比较大的可能性是超过去年同期 40万水平，努力挑战争取达到 50 万的水平。之所以有现在这样的安排，目前按照各家企业报上来的目标，上汽乘用车这个月争取做 10 万台，大众、通用、五菱基本上每家都在 12 万台的水平。现在看他们的目标还是比较有挑战性的。各家企业从目前每天复工复产的恢复进度来看，现在来看恢复最快的是上汽通用，5 月前几天到目前这七天，基本上是按照计划在走的状态。上汽通用现在主要复产的是南厂，还有凯迪拉克的工厂，目前上汽通用恢复的进度是最快的，日常量也是最快的。接下来是乘用车公司，现在的情况是乘用车公司，大众、通用都是按照单班生产在排产，但是单班的产能会有一些波动。乘用车公司前几天好的时候，基本上能做到单班的满产，大概一天 400 台的水平，但是不知道这两天为什么会有波动，可能是因为上游供应链的影响，数字出现下降，现在是300 台不到，就是 280、270，这两年有所下降。 上汽大众现在主要是恢复安亭三厂，还有 MEB 工厂，都单班，加在一起 1200 多台，这个数字还是有点低。相对来说好一点，户外的工厂现在数字要比 4 月下旬的时候好很多，大家可能关心大众在宁波、长沙还有南京这些工厂，其实都在正常生产，宁波工厂基本上是按着计划在走。因为江浙沪的供应链影响整个行业，包括影响上汽户外的产量，还是有一定的生产损失。现在各家企业也在想办法，现在最大的瓶颈不在人员保障，因为在上海的整车基地，人员是没有问题的，基本上单班生产的认不是问题，在上游的供应链上面保障还是要继续的，从整个供应链情况来看，第一批的复产名单，目前的开工率，上了名单，已经开动起来的企业，大概在 95%，开工企业的产能恢复大概平均下来在 50%左右。第二批白名单现在开动率在 70%，第二批白名单的平均产能恢复在 40%，我们预计在 5 月 10 日左右，两期白名单加在一起，整个会超过 80%，产能也会进一步提升，大概率会超过 50%的产能恢复，所以是这么一个预期。对于我们来说，我们 5 月 9 日周一，老板会专门开一个会，关于复工复产后面的一些安排，也有可能涉及到一些新的关于复工复产的政策，具体还不太清楚，但是公司通知下周一要开一个会，会有一些进一步的安排。在 5 月中旬开始，就是从 5 月 15 日左右，争取能够实现单班满产，有条件的企业能够实现双班生产的状态，也是希望加快恢复复工复产的进度。从周边物流的情况来看，转运仓的情况还是不错的，我们在安亭和上海的转运仓，在江苏的苏州还有常熟，还有浙江的杭州、宁波，这些地方的转运仓都是对人运转起来。但是运转的车次有一些波动，有可能跟整车厂的排查有关，也有可能根据供应商具体的情况有关。现在好的一点，相比一周前，作为的转运仓都已经打通了，相关的运输、取货都属于正常的状态。危险因素是希望这些转运仓，还有一些重要的基地不要出现疫情或者是突发情况，打断我们复产的节奏，这是目前存在的风险，大概是这么一个状态。同时我们还在尝试一些水运的工作，现在看到应该是在太仓这边会有水运，还有一些通过动员社会上的资源，想办法把物流，包括一些中转，把工作推进的更快一些。从大家所关心的上海以外，特别是江浙地区的供应商复产情况来看，因为我们这边统计的都是上汽的几家主机厂，在江浙地区的情况。目前来看，大众和通用在江浙地区的复工复产情况最好，基本上未复产的人家都是比较少的，不管是大众通用还是其他。乘用车稍微挑战大一点，像苏州、在昆山，还有其他一些地方，像晋江这些地方，都会存在一些一定数量供应商没有复产的状况，我估计因为这些供应商没有真正复工，会打乱一些乘用车公司工厂生产的安排。但是现在好的情况是，上海市经信委包括地方政府也在积极沟通协调，想办法解决这些问题。从大的趋势来说，每一天的情况都在变化，整个边际改善的趋势是非常明显的，这个进度甚至比个人想象的还要快一些，因为之前我同事来的时候，他们还是比较之保守的，他们对于整个复产的结构，特别是对于江浙地区的疫情不可控，还有地方政府，相对里说比较害怕因为疫情造成更大的损失，所以在这方面心有顾忌，我们一开始预计还是比较悲观的。但是从整个推进情况来说，包括复工复产的情况，包括整个转运仓的情况，都要比我们想象的稍微好一些。这可能也和国家、中央、地方推进这些物流的打通，包括防止他们防疫过当或者一刀切，还是有一些积极的影响。总体上大的判断是一个边际改善的状态，但是过程中会有一些扰动，目标我再重复一下，我们 5 月份是保 40，冲 50 的状态。因为之前也跟大家在业绩交流会上有沟通，所以目前可更新的情况也不是很多，关键看大家还有什么关心的问题，我一并做回答，谢谢。 主持人 林志轩：感谢陈总非常详细的介绍，这个数据非常详实，40-50 万的生产计划确实比大家预期的好很多。我先问两个大家非常关心的问题，在上海这边我们确实看到复工复产，包括居民的生活都在改善，上汽集团在上海以外，比方说大众在长沙、通用在武汉、烟台也有场地，他们那边目前的生产情况有没有收到比较大的因为，包括几个方面，一方面是供应链有没有短缺的时候，另外就是他们生产出来的车运到全国各地的经销商，总体是不是顺利。陈逊：。。。。。。更多纪要内容请关照V：深圳财富club主持人 林志轩：第二个问题，包括去年和今年一季度，博世一些芯片短缺影响部分车场的生产，这个问题在 4 月份不是那么的突出，因为主要是生产收到影响。芯片供应这边能否跟我们跟进一下是什么状态，万一我们的生产计划增加，会不会导致芯片又变成了瓶颈。陈逊：。。。。。。主持人 林志轩：第三个问题，新能源汽车的需求，因为我们一方面看到国内目前整个市场，新能源这边还在保持一个比较快速的增长，我们也看到目前新品牌，他们 4 月份的销量比 3 月份有一个比较大的下滑，部分原因可能是因为上海及周边疫情的影响，能否帮我们分析一下，目前新能源汽车需求的变化趋势，多少因为生产供应不足，也有涨价的因素带来需求暂时的推迟，或者提前交费也好，目前是一个什么状态。我们今年新能源产销方面的计划，或者说盈利能力会不会在接下来出现比较大的偏差，因为整个行业的成本涨的很多，我们现在是怎么看待这个市场的？陈逊：。。。。。如果真的没有需求，整车厂砍单，那一涨价就要命了，产能也摆在那边。如果需求依然很旺盛，供给也很充分，大家抢货，供不应求，那涨价就是合情合理的事情。这都是很动态的状态，最好那个企业都希望我涨价，然后把成本向客户转移，但是这块都是动态变化的，关键看整个市场的需求。我一直也一个观点，不管这个行业是 2B、还是 2C，在更多的时间里都是用户的话语权更大，只有在很少的一段时间，上游的制造商或者供应商的话语权大。多数情况下还是用户的话语权更大，对整车厂来说同样适用。对于涨价的情况，其实在业绩交流会上也和大家说了，在成本端的考验是毋庸置疑的，其他的商品价格都在上涨，所以在毛利端的压力是客观存在的，我们还是想办法有更多的途径能够赚钱说通俗点就是赚钱，像上汽通用五菱我也跟大家说过，上汽通用五菱在车的个性化改装和定制化，它专门有相应的平台，这方面是非常重要的探索和进步。像五菱的改装，售价比普通的车型要贵一万以上，这里面虽然有一些新增的投入，但是它的毛利水平是很高的，达到 50%-70%的水平，这是改装这部分带来的毛利水平。这其实就是在一种新的竞争环境下，推动产品价值在涨价的环节，如果某个产品什么都没有动，单纯的涨，对用户来说是很难接收的。所以只要有新的产品出来，新的看点和新的卖点出来打动用户的情况下，你再涨价，那是可接受的涨价，这是我一直的观点。 当然大家有不同的认知，但是目前看到五菱取得的成功经验，包括其他车企也在探索，大众也在做相关的事情，在今后智能电动车时代，就是要转变过去一种只是靠卖车赚钱最原始的赚钱方法，当然这种方法是最简单粗暴，也是最好算的方法，但是行业竞争到现在这种情况，内卷到这种程度，你如果没有一些新的办法，或者新的途径带来盈利，包括刚才介绍会和大家说过的，通过投资环节，通过向整个产业链布局，通过战略股权投资。这种新的丰富的实现盈利的手段，单纯靠卖车，就是最原始的卖车方法，你赚钱会越来越难，大概是这样一个状态。邢重阳：我这边补充一个小问题，今年看起来北京车展也没有了，我们以前的发车计划能否跟我们分享一下，我们今年新车型上市的节奏有没有变化，因为受到疫情的影响，这块能否帮我们分享一下。陈逊：我还没有得到消息。因为我现在是封控在家，前段时间忙董事会，但是我第一次听说北京车展有可能取消，我还没有得到同事这边的确认。首先，现在疫情的不确定性是显而易见的，我们的车企加大很多线上的手段，把原先打算在车展的环节所展示的东西弄好，包括打个广告，我们 5 月7 日飞凡会展示它的内视开仓，这个其实也是希望大家关注一下。现在内视展示计划在 4 月份，我们要搞第二界 SA 大会，向大家展示我们飞凡汽车内视的一些黑科技。包括我们 04 的 SOA 是如何下连平（音）结合在一起，包括手机与车机的互动。就是想通过线下让大家体验的方式，现在可能被迫占到线上了。但是没有关系，好饭不怕晚，今天希望大家晚上 8 点钟在线上看看我们飞凡汽车内视的介绍，希望能勾起大家的探索欲或者购买欲。我们还会组织后续的一系列活动，因为从 5 月开始，上汽还有什么智咖会，包括我们还有在线的发布活动，包括我们在技术底座的宣传，包括产品发布，后面都会在线上的方式进行传播。关于北京车展，还是希望能做，因为一年一度的盛会，大家也是在通常竞技，继续交流也是相互学习的过程，还是希望能搞起来，否则大家都关在房间里面在线上看也不是一回事。至于几款新车的发售，会造成一些影响，全年的销量目标目前没有打算调整，还是想办法把后面的节奏抓住。随着现在各种信息放出去，包括大家也接收线上看车、购车，整个电单情况还是向比较好的方向发展，包括我们现在初步了解，像智己的订单情况都还是不错的，有一些小八卦、小段子会再讲一些，还是很有信心的事情，我觉得都是非常积极的变化。还是希望大家能够多关注一些上汽的智己、飞凡这些新的产品，也希望大家能用一个更加宽容的态度看新生事物，我们也是一个学习过程，虽然上汽做传统车，做原先的车在国内应该不算是老大，但是在新的方面，我们还需要向很多新车学习，取长补短，也希望大家提出积极的意见、建议，上汽还是在不断的变化，也是希望能够把产品做的越来越好。所以产品是第一位的，我们需要把产品做好，然后把服务做好，让大家看到上汽积极的变化，也希望所有的投资着者能够给我们积极的反馈，帮我们多宣传，还是希望整个汽车行业越来越好，有更多的中国汽车品牌能够和外资品牌，在整个全球汽车供应商有自己的立足之地，还是希望大家多鼓励、多支持，谢谢。邢重阳：谢谢陈总，我这边还有一个小问题，也是之前投资者比较关注的，因为我们也看到有一些友商，他们在去年甚至前年推出了混动的，包括 HEV，还有插电混 PHEV 车型的架构，包括动力总成的技术更新迭代，同时叠加现在电池成本上涨的背景，有些投资者就会觉得，是不是接下来这两年混合动力和插电混动会成为新的增长趋势，也想请陈总分享一下我们上汽对于新能源车技术路线的看法，包括我们在 HEV 和 PHEV 这块的想法、布局和规划。 陈逊：前几天我们在 5 月 5 日，作者：深圳财富club2原文链接：https://xueqiu.com/9684926178/219342610 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 上汽集团 4 月销量解读电话会议20220507 喜欢 (0)or分享 (0)
