致通策医疗全体股东的公开信

通策医疗(600763)：每股净资产 8.98元，每股净利润 2.19元，历史净利润年均增长 39.81%，预估未来三年净利润年均增长 24.53%，更多数据见：通策医疗600763核心经营数据

通策医疗的当前股价 124.71元，市盈率 56.73，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -49.13%；20倍PE，预期收益率 -32.17%；25倍PE，预期收益率 -15.22%；30倍PE，预期收益率 1.74%。

尊敬的各位股东：

你们一直是我生命中最尊贵的朋友，我写这封信就是为了表达我的敬意。我很担心有些股东并不了解我们在干什么，甚至不知道我们是做医疗服务而不是出售医疗器械的。水流湿，火就燥，共同愿景和共同价值观，是事业共同体的最大的精神力量，也是“我们”和“那么多人”的分水岭。

我相信大家已经看过2021年年报和2022年1季度的季报了，报告中的数据已非常详尽。我非常抱歉我们不能像写诗一样，把年报每年写得那样变化多端充满传奇色彩。这无趣恰恰是我要提醒股东们关注的。医疗服务遵循循证医学的渐进发展逻辑，可重复、可验证，持续不断地进步，一代一代地发展。这是一个防御能力最强的、生命周期最长的行业。

过去的十几年，通策医疗的净资产收益率一直稳定在20%-30%之间，已经为我们投资人带来了可观的复利。爱因斯坦说过：“宇宙间最大的能量是复利，世界第八大奇迹是复利。”我对这句话深信不疑，并且我以能够追求这伟大的复利作为我此生的目标。事实上，世界上最好的那些医院，我们身边最著名的医疗机构已经证明，医院是最仁慈的复利机器，非营利医疗机构尤其如此，它们用每年的结余发展到今天这样的规模，在医疗领域形成一座一座高峰。我们和他们不同的仅仅因为一点：您可以拥有这样一座高峰，我们正在利用我们的复利形成高峰。也仅仅因为这一点，我们的股东和别的上市公司的股东是不一样的，我们不愿意打破复利的规迹，极少分红。我们不仅追求财产价值，还追求生命的终极价值。

每个人的生命都是有限的，我也每每不能相信每一年的时间会过得这么快。时间总是给投资人，尤其是给我一种读秒的紧迫感，要求我们做得更快、更高、更强。但是近三十年的职业生涯，让我认识到一切都存在着边界。心被囿限在身体里，生命被囿限在地球上，复利之为宇宙间最大的能量，终不为大，能成其大。我们始终应该认识到，医院的扩张无法像快消行业一样迅速星火燎原，我们把我们的边界看得比资源还要重要。

做医疗产业我们追求的秩序是：更强、更高、更快。强是针对竞争对手而言。毛泽东曾经说：“没有战略基地一切战略任务的执行和战争目的的实现就失去了依托。”如果我们27.8亿收入分散在全国各地，增加巨大的管理成本不说，每一处都不是别人的对手。我们今天集中在浙江，尤其是集中在杭州地区，便没有人是对手，无论是民营的还是公立的。妙佑（原译为梅奥）CEODr.Noseworthy在回答ABC电视台记者时说，妙佑确实想扩展其规模，但一定会坚持罗切斯特大本营。他说在明尼阿波利斯市中心设立运动医疗中心是一个非常大的决定，因为那里也是有完备的医疗体系。所有医疗体系都有其扩张的烦恼。美国第二大营利性连锁医院CHS的医院分布在全美各地，位置分散，每一家医院在当地都不是排名领先的，没有一个在当地成为领头羊，因此亏损越来越严重，债台高筑。而犯过同样错误的竞争对手HCA把力量其中在迈阿密、休斯敦及其周边地区，形成了集中化优势。我们现在在浙江地区最强，但还不够强，还需要进一步扩大市场份额。我们说在浙江要形成1万张牙椅的规模，平均6000人有一张牙椅，就是要传达这种坚定不移的决心和信心。

我相信我们的股东也像我一样看到了，医疗资产的价值不是由医疗面积、床位数、设备等等简单的决定的，医生是我们极大的表外资产，但仍然不是价值的核心。像妙佑、克里夫兰、协和、华西等机构对资源具有无可争辩的选择权，很多医院的投资者像前几年有些急于转型的房地产公司，以为这些资源是可以轻易买入的，结果如何，大家看得都很清楚，我们要构筑这种无可争辩的选择权，就要付出极其艰苦的努力，同时比努力还要艰苦的是坚持。在时间的煎熬里，在同行的嘲讽里，在投资者的不理解中，在没有完全达到公平的政策中无条件的坚持。我们在浙江尤其是杭州、宁波的集中优势，可以让我们定一个看齐世界上最好的口腔医疗机构的最高目标。我们有能力做临床、教学、科研一体化。大型公立医院口腔专业规模很小甚至被边缘化；需要综合医疗平台支撑的头颈外科却又是口腔医学的分支；眼、耳、鼻、咽喉、口腔分科太细；神经内科外科又似乎是独立于五官之外的，这给我们留下一个整合头面部各学科的突破口，所以我们要向最先进的国家学习集中力量打造一个头面部医学中心，打造独一无二的医学高峰。我们尊重资本市场的估值体系，我们的价值体系确实和绝大多数的投资者不完全相同。有人问我如果通策值1000亿，协和值多少？我说毕加索的一件作品值一个亿的话，他的作品总价值是多少？幸运的是他的大多数画和最杰出的作品在博物馆里。是的，我们希望有一天成为协和这样的医疗机构。对我们股东幸运的是，世界上绝大多数的医疗机构是非卖品，而通策是上市流通的。“这世界有那么多人，多幸运，我有个我们。”

这也回答了我们为什么不将公司品牌和医疗服务品牌相统一。我们和爱尔眼科的战略完全不同。陈邦先生和爱尔眼科是我尊敬的兄长和优秀的公司，但是我们选择的发展道路不尽相同。口腔的手工操作更多，对设备的依赖更少，而绝大多数医疗项目都没有眼科这样的特点。杭州（宁波）口腔医院是我们的核心品牌，此外就是我们的存济品牌，我们的品牌之路要建立在事业的高度上，而不是广度上。高和广都是难的，但高之后必有广，而广之后未必能高。

同时，这也回答了我们为什么热衷于和大学的合作，我始终认为，一个医疗机构，如果它定位是存活1001年（这句话是我相对于某厂的101年说的），临床、教学、科研是必然要三位一体发展的。当然我们的教学目标尤其是科研的目标是不一样的。我们要感谢这么多大学对我们的认可和支持，但因为目标和愿景不同，最终我们必然有自己的医学院和研究院。

谋求事业的成功，最难的不是做什么，而是不做什么。“宽之则其禁必止，舍之则其取必得。”坚持结硬寨、打呆仗，以战略的深度代替地域的广度。通策医疗从1.5亿人民币资产起家，没有融过一分钱，但是因为稳定的复利保持了极高的速度。而在浙江区域的持续深耕，使得聚集医疗资源的能力不断提高，市场的知名度向美誉度持续转化，这为通策医疗向其他相关领域，如眼科、耳鼻喉科等发展创造了坚实的基础。人类的每一个器官，都是一个产业。打破发展的瓶颈，首先要打破认知的天花板。另外，通策集团从来没有放弃过在外省布局的努力。在地域上，我们重点关注长三角地区、珠三角地区。在城市中，我们关注武汉、西安、成都、上海、广州、苏州等市场化较充分的，营商和政策环境比较友好的城市。我们始终坚持建立根据地、打持久战的战略，坚持总院分院战略，坚持浙江以外的区域老二战略。我们坚信只要我们不甘下流，不以一得自足，持之以恒则断无不成之事。

2021年下半年至今，疫情此起彼伏，不得消停。2022年可以确定是一个非常困难的一年，无论采取何种防疫政策，都不能避免对经济社会有重大的影响。一季度我们多家医院轮流关停，门诊量荣枯不定，全体医务人员已经付出了最大努力，保证业绩不至于滑坡。二季度的疫情影响以及防疫政策发挥的效应，大家都身临其境，无需赘言。杭州亚运期间的防控和安全政策，也一定会对今年的业绩有所影响，但口腔疾病很难自愈和可以择期的特性，我们相信仍然会有一个业绩高峰期。更重要的，相对于一个没有周期的行业来说，这只是一次时间相对较长的意外。2020年第二季度，全球市场迅速从疫情的冲击下复苏，也证明了这一点。只不过今天的市场情绪，由于这个意外的相对较长的时间而处于极低的低谷，但改变不了这种判断。太阳，仍然每天都是新的。