周大生最近3年财报摘要

周大生(002867)：每股净资产 5.28元，每股净利润 1.12元，历史净利润年均增长 17.68%，预估未来三年净利润年均增长 16.5%，更多数据见：周大生002867核心经营数据

周大生的当前股价 13.43元，市盈率 11.51，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 31.86%；20倍PE，预期收益率 75.82%；25倍PE，预期收益率 119.77%；30倍PE，预期收益率 163.72%。

一、摘要

1. 主业：公司从事“周大生”品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营，是国内最具规模的珠宝品牌运营商之一

2. 根据中国珠宝玉石首饰行业协会数据，黄金产品消费在全国珠宝玉石首饰行业市场中占比58.3%，钻石产品消费占比为13.9%

3. 根据国家统计局公布的社零数据，2021年，社会消费品零售总额440,823亿元，比上年增长12.5%，其中金银珠宝类增长29.8%，领跑消费

4. 截至报告期末，周大生品牌终端门店数量共计4502家，其中加盟门店4264家，自营门店238家

5. 时在下半年引入省级服务中心业务模式，通过黄金展销方式加大营销力度，使得黄金产品销售快速增长

6. “周大生”是全国中高端主流市场钻石珠宝领先品牌，主要产品包括钻石镶嵌首饰、素金首饰

7. 公司采取轻资产、整合运营型经营策略，专注于品牌运营、渠道管理、产品研发和供应链整合

8. 产品：以钻石为主力产品，比利时百面美钻LOVE100星座极光为核心产品， 黄金为人气产品，铂金、K金、翡翠、珍珠、彩宝为配套产品，不断丰富和完善产品线

9. 周大生洞察市场需求，探寻时尚潮流，融合多维美学，独家研创了“情景风格珠宝”。专业呈现优雅、浪漫、迷人、摩登、自然五大产品风格，精准定位活力女孩、怡然佳人、知性丽人、魅力精英、星光女神五大消费人群，有效聚焦表达情感、 表现自我两大需求方向，倾心研发N个系列组合

10. 主要原材料:成品钻石、黄金和铂金金料

11. 生产模式：生产外包

12. 公司加盟渠道的素金首饰产品供货一般通过指定供应商完成，产品仅限于公司指定品类和指定标准。指定供应商和加盟商自行结算货款。公司根据黄金/ 铂金、黄金摆件、绒沙金摆件、K金、钯金、黄金镶嵌、银饰、翡翠、和田玉、珍珠等产品种类的重量、成本或件数的一定比例收取产品品牌使用费

13. 公司采取加盟、自营和电商相结合的销售模式。自营店和加盟店所负责的销售区域相互区分，自营店的经营区域主要为直辖市、部分省会城市等中大型城市的主城区，其他区域主要由加盟商经营

14. 中国已经成为世界第二大钻石加工基地、世界上最大的珠宝首饰消费市场和世界第一大黄金消费国，是重要的珠宝首饰生产和消费国家

15. 当前，我国黄金珠宝首饰行业集中度还比较低，根据欧睿数据，2019年CR5不足30%

16. 公司从2013年开始组建电商团队，并于2018年成立互联天下独立运营电商业务，目前电商业务发展处于业内领先地位

17. 根据水贝•中国珠宝指数网发表的《2015年中国珠宝行业发展概况》，境内珠宝首饰市场品牌占有率前三名的品牌合计市场份额为18.60%，分别为周大福、老凤祥、周大生

18. “周大生”定位于中高端主流市场钻石珠宝领先品牌

19. 采用“自营+加盟”的连锁模式

20. 公司产品定位是“言情悦心流行精品”，为追求品质生活的时尚女性，提供具备时尚流行款式、精 湛考究工艺、精美优良品质以及身心愉悦体验的珠宝首饰

21. 公司确定了以钻石首饰为主力产品，百面切工钻石首饰为核心产 品，黄金首饰为人气产品，彩宝首饰/金镶玉首饰/铂金首饰/K金首饰等为配套产品的产品组合策略

22. 2013年公司独家引入比利时EXELCO公司的“LOVE100”百面切工钻石（通常所见的钻石为57个或者58个切面）作为核心产品系列，百面切工钻石亮度较一般钻石可提升20%左右

23. 公司采用资源整合型模式，把握“品牌+供应链整合+渠道”产业模式的协同价值

24. 2018年，供应链服务、小贷金融业务全面开展

25. 收入构成：自营(线下)占14%左右（毛利30%左右）、互联网（线上）占12%左右（毛利28%左右）、加盟占71%左右（毛利24%左右）；素金首饰占61%左右（毛利10%左右）、镶嵌首饰占24%左右（毛利30%左右）、加盟品牌使用费占7%左右（毛利100%左右）、加盟管理服务占2%左右

26. 报告期末周大生品牌终端门店数量4502家，其中加盟门店4264家，自营门店238家，2021年度累计新增门店734家，累计撤减门店421家，净增加门店313家

27. 报告期公司自营线上（电商销售）营业收入11.48亿元，较上年同期增长18.17%，线上收入占报告期营业收 入的12.54%

28. 线上销售主要集中在天猫、京东、抖音、中闽在线及唯品会等第三方平台，其中报告期天 猫渠道营业收入7.47亿元、京东渠道营业收入1.35亿元、抖音渠道营业收入1.31亿元、快手渠道营业收入5,450.15 万元

29. 原材料采购金额占比：黄金占80%左右、铂金占0.03%左右、钻石占14%左右

30. 研发投入：研发人员68，研发人员占比2%左右，研发费用1.4千万左右，占营收0.15%左右

31. 2021年1月，公司竞得BLOVE品牌商标，拟成立控股子公司运营BLOVE品牌，BLOVE 品牌创立于2008年，瞄准中国婚庆刚需市场，专注婚戒设计定制服务，是中国婚戒定制的开创者与领导品牌

32. 2021年3月，公司成立深圳市今生今世珠宝有限公司（合资公司），旗下运营今生金饰品牌。今生金饰源自宝岛台湾，成立于1995年，是一家具备独特品牌基因，专注于婚恋的原创珠宝品牌，其时尚黄金设计深受消费族群喜爱。

33. 报告期内，公司在指定供应商模式基础上进行供应链模式变革，增加省区黄金展销供应渠道。同时，在省区黄金展销环节，公司给予符合评估标准的加盟商一定的金融政策支持，在提升供应链运营的同时也大幅提升了公司资金周转效率。（批发销售）

34. 重要资产占比：货币占20%左右、应收款占10%左右、存货占40%左右、其他流动资产占1%左右、发放贷款和垫款占5%左右、其他权益工具投资占5%左右、其他非流动金融资产占5%左右、固定资产占0.5%左右、无形资产占5%左右

35. 有息负债：无

36. 经营性应付款占比：占总资产5%左右、占营收3%左右

37. 费用成本占总成本比例：营业成本占85%左右、销售费用占10%左右

38. 存货结构：原材料占17%左右（主要为钻石、黄金）、库存商品占82%左右（主要为镶嵌、黄金）、委托加工物资占1%左右

39. 固定资产结构：建筑占40%左右、设备占60%左右

40. 无形资产结构：土地使用权占95%左右、软件系统占5%左右

41. 镶嵌产品销售收入下滑，黄金类产品销售收入持续增长

二、优势

1. 钻石珠宝领先品牌

2. 行业处于持续成长期

3. 网络销售收入持续增长

4. 公司销售收入排前三

5. 所处行业周期性不明显

6. 多品牌战略开始布局

三、存在的风险

1. 公司优势品类镶嵌产品销售近年持续下滑

2. 公司新拓展黄金展销批发销售模式，新业务毛利低、应收账款增加

3. 公司关店数量波动大

4. 原材料价格波动风险

5. 素金类产品占比持续提升，存在毛利下滑风险

作者：借道行势
原文链接：https://xueqiu.com/7448103695/219533943

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