药茅恒瑞医药600276渡劫后期还有希望吗

恒瑞医药(600276)：每股净资产 5.47元，每股净利润 0.71元，历史净利润年均增长 23.13%，预估未来三年净利润年均增长 11.73%，更多数据见：恒瑞医药600276核心经营数据

恒瑞医药的当前股价 29.39元，市盈率 43.9，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -49.46%；20倍PE，预期收益率 -32.61%；25倍PE，预期收益率 -15.76%；30倍PE，预期收益率 1.09%。

欲戴王冠，必承其重。$恒瑞医药(SH600276)$

这句话用在“药茅”恒瑞医药身上再合适不过。

恒瑞医药大家并不陌生，它是业绩稳定增长的药中茅台，因为市值20年内暴涨300多倍的造富神话，引来无数投资者追捧，收获掌声无数。

但股市风云变幻，常常让人猝不及防。如今，恒瑞医药正在经历至暗时刻。

在过去的一年零三个月中，恒瑞医药已经彻底变成了股民眼中的“狠瑞医药”、“恨瑞医药”…… 它的股价跌得太狠了，自2021年1月创下的历史高位以来已经跌了近70%，市值蒸发4000多亿，80万投资者叫苦不迭，怎能不恨！

雪上加霜的是，最新年报发布之后，恒瑞医药股价惨遭跌停。

这在恒瑞医药22年的上市历史上，并不多见。究竟是怎样糟糕的业绩，让投资者拼命抛售“创新药一哥”呢？

壹

股价腰斩，投资者欲哭无泪。

4月26日，“药茅”恒瑞医药股价再次大跌，创下近四年来阶段性新低，报27.74元/股，超80万户股东又见证了“关停吃面”的历史时刻。

拉长时间来看，2021年1月8日，恒瑞医药创下历史高点后，股价便一蹶不振，至今已经累计跌近70%，市值蒸发4000多亿元，说好的万亿“药茅”呢？

股价突然大跌，业绩自然脱不了干系。

4月23日，恒瑞医药发布2021年年报显示，实现营收259.06亿元，同比下降6.59%；实现归属于上市公司股东的净利润45.30亿元，同比下降幅度接近30%。

接下来有几点，可以先看下我的分析！

雪球发不出去，所以上周六在公重号里及时提示的本周机会龙蟠科技（603906），选股逻辑以及思路都有分享（可验证）

很多铁丝也都是在昨日（周一）低.吸建.仓，今天盘中成功拉涨停，开板提示止盈半仓，随随便便收获10%+！

找对方法，投.资其实不难；精.准把.握到机会，盈.利也是简简单单的。但机.会总是留给有准备的人，五月已过三分之一，吃肉还在继续。你准备好了吗？.

值得一提的是，这是恒瑞2003年以来首次出现年营收、净利润双双下滑。

对于2021年利润降幅大于营业收入降幅的情况，恒瑞医药称，集中带量采购和国家医保谈判产品大幅降价，同时公司加大研发投入，导致毛利率下降。

年报显示，自2018年以来，恒瑞医药进入国家集采的仿制药共28个品种，中选18个品种，中选品种平均降价73%。其中，2020年11月开始执行的第三批集采涉及6个药品，2021年9月开始执行的第五批集采涉及8个药品。

更严重的是，2022年其业绩仍在延续下滑，毫无起色。

4月23日晚间，公司也披露了2022年一季度业绩，财报显示，恒瑞医药营收报54.78亿元，净利润报12.36亿元，分别比去年同期下降20.93%和17.35%。

对于恒瑞医药这样的大牛股、价值投资稀缺标的，面对这样的突然变故，市场已经没有更多的行为来反应了，唯一能做的就是“跌停伺候”！

贰

自去年初创出历史新高以来，A股市场“创新药一哥”的市值每况愈下，跌跌不休。

时间回溯到去年1月8日，那是恒瑞医药的辉煌时刻，彼时其股价涨至97.23元，市值高达6130亿，“药茅”好不风光！

没想到，仅仅一年多的时间，恒瑞医药市值从超6000亿元跌到如今不足2000亿元，已经跌去了4237亿市值，70%的跌幅都跌到脚踝了，实在是太狠了。

漫漫“熊途”中，恒瑞医药股东户数却不降反升。

截至3月31日，该公司股东户数达80.51万，较2020年底的28.18万，增加了52.33万。

这大体可以理解为，过去15个月时间里，50多万投资者参与“抄底”。

股价腰斩，机构非常受伤。

在2020年股价高位的时候，一共有1536家机构持有恒瑞医药，到去年三季度末，已经锐减至194家。

上千家机构清仓离去，这对于恒瑞医药来说，绝对不是小数目。

然而，恒瑞医药的“黑暗”，却远远不止这些。

2021年，恒瑞人事变动频繁，一度引起市场担忧。

此前恒瑞医药对行业判断太乐观，招了很多人，导致运营和人员成本高企。

2021年，恒瑞医药撤销区域层级架构，大幅减少低绩效省区及办事处，销售人员由年初的17138人缩减到了13208人，优化了近4000人。

另外，恒瑞医药出海战略超过16年，但是从海外收入占比来看似乎其效果一般。

2021年海外收入仅为6.16亿元，收入占比仅仅2%左右。相比2020年海外收入为7.58亿元，海外收入同比下降超过18.64%。

目前来看，这些也是恒瑞转型期、阵痛期的必要调整举措。

叁

从中国制药企业之光，到一步步失去投资者信心，恒瑞医药让更多人体会到，什么叫没有“至暗”只有“更暗”。而在他们的远大抱负之下，潜在的支柱已经显现。

面对业绩下滑，恒瑞医药创始人孙飘扬于去年7月9日重新出山，主导企业转型。

目前来看，这种转型可以通过“一增一减”两个维度来观察：

一方面，研发费用继续增加。另一方面，恒瑞进行了一系列内部调整，主要是员工队伍的优化。

其实，对于转型期遭遇的阵痛，恒瑞遇到的问题是几乎所有中国仿制药转型创新药企业都会遇到的问题。

无论是国谈、集采的影响还是运营改革，势必带来一定时间震荡，药企产品结构从仿制药过渡到创新药为主，这就是一个“破茧成蝶”的过程，而研发实力是检验药企创新的“硬核”指标。

庆幸的是，无论恒瑞创新药的储备数量还是销量，国内还是几乎没有药企可以匹敌，而恒瑞的超高的创新药研发投入与世界一流药企不遑多让，恒瑞医药还在持续加大研发中……

年报显示，2021年恒瑞累计研发投入62.03亿元，比上年增长24.34%，研发投入占销售收入比重达到23.95%，创公司历史新高。

难怪有股民讨论说，恒瑞哪怕研发投入压缩十几亿，业绩也好看得多。但显然，恒瑞不追求这种“好看”。

这背后的逻辑不言而喻：对于转型升级关键时期的恒瑞，唯有依靠高强度的研发投入来支撑高质量的成果产出，才能真正形成“护城河”，维持长期的可持续发展。

肆

可以看出，研发谋求未来是国内药企走出困境的唯一希望，而创新药才是赋予恒瑞医药高估值的唯一凭据。

但众所周知的是，创新药研发投入大、周期长、风险高。

所以，恒瑞制药目前的回报还仅仅体现在数字上：

海曲泊帕乙醇胺片、脯氨酸恒格列净片、羟乙磺酸达尔西利片3款创新药获批上市，公司已上市创新药增至10款，位居国内同行业前茅；60余个创新药正在临床开发，250多项临床试验在国内外开展；注射用卡瑞利珠单抗4个新适应症相继获批，获批适应症总数达8个，创新药氟唑帕利胶囊第2个适应症、注射用甲苯磺酸瑞马唑仑第3个适应症获批上市；提交国内新申请专利244件、国际PCT新申请89件，获得国内授权112件、国外授权117件；取得创新药制剂生产批件10个、仿制药制剂生产批件16个、药品临床批件108个；全球研发团队增至5400多人，海外研发中心已覆盖欧洲、美国、澳大利亚、日本等……恒瑞医药的创新药储备和研发投入如此巨大，未来的销售放量只是时间问题。