养元饮品初探 - 51XIANJINLIU

养元饮品(603156)：每股净资产 9.85元，每股净利润 1.67元，历史净利润年均增长 50.21%，预估未来三年净利润年均增长 10.08%，更多数据见：养元饮品603156核心经营数据

养元饮品的当前股价 22.62元，市盈率 15.1，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 47.54%；20倍PE，预期收益率 96.72%；25倍PE，预期收益率 145.91%；30倍PE，预期收益率 195.09%。

六个核桃，一说这名儿我是知道，但产品我是从来没喝过，对核桃加水没啥兴趣，也没觉得这能补什么脑，而且核桃兑水感觉味道也不会太好，不太想尝试，在饭馆也没看到有哪桌点这个，不过这都是个人经验和意愿，不能以偏盖全，还是分析一下吧！

六个核桃属于植物蛋白饮料。

主营很清晰，就是核桃奶。毛利率49.56%。三费10.4亿元，营业利润27.9亿元，三费占比37%，这么说估计没有概念，比较一下，茅台15%，格力58%，伊利230%，片仔癀35%，江中190%。

近几年波动有点大，跟疫情反复有很大关系。经营现金流20亿元。ROE 17.56%。

现在合计产能约148万吨/年。生产模式是以销定产。自产和委托华冠饮料生产。销售是批-经-零方式。公司是1997年9月设立的，目前，核桃乳饮料作为植物蛋白一个主要品种。公司生产植物蛋白饮料69.4万吨，采购功能性饮料1.34万吨，销售植物蛋白饮料69.33万吨。

营业成本低于营收收入增长，销售费用增长高于营收增长。广告营销策略，2022年应该会降低。

核桃乳67亿元，核桃便宜了，功能性饮料1.93亿元，成本增幅也小于营收增幅，成本控制比较好，相当于966/吨。这一万吨能卖9663万，小一个亿。

产品产销情况

产销率相当理想，没有过多产品滞留，功能性饮料增长很快，看能不能成为新的增长点。

原料分类

大部分都是包装的成本，核桃仁成本只占了17%。

零售价

看了下京东，买两箱56.81一箱，240ml*16罐，合3.55元/罐。

目前线上销售才1.2亿，占比太少了，毛利也比较低，这个在疫情常态化的控制中还得加强啊，不然这现在哪些地方饭馆都不能堂食了，过年串门也少了，线下销售必然减少！

在建项目

这又投产了26.4万吨产能，快完成了，真是比较有钱！4万吨2.2亿投资，1万吨就一个亿，4万吨4亿多，很快就能挣回来。

近4年平均扣非净利19亿，疫情对公司影响还是比较大的，2020年扣非利润直接腰斩，预计今年业绩也不容乐观，2020年1季报扣非降25%。二季报根据目前疫情情况，预计下降更多，可能30%左右。

本年度公司现金分红比例为 119.91%。目前股价22.28元，相当于分9%股息。2020：96%；2019：78%；2018：79%。

股东情况

从2018年6月的2.1万户到现在的2.4万户，一季度小幅减少。

偿付能力分析

交易性金融资产105亿元。理财收益2.86亿元。

货币资金5.2亿元，交易性金融资产105.5亿元，应收3600万元，预付2.55亿元，存货8.4亿元，同比增长13%。长期股权投资12.8亿元，权益工具1.6亿元。固定资产+在建9.8亿元。无形资产1.2亿元。

应付7.8亿元。合同负债15.74亿元。有息负债为0，这点跟酒有一拼啊！

上表显示，公司2021年资产159亿元，比2020年151亿元增长8亿元。159亿元里125亿元是自己的，差额34亿元是借的。2020年借款是33亿元（151-118），所以增长的8亿资产中，有1亿元是新借的，7亿元是挣的钱。2021年净利是21亿，钱咋没了，原因是分红是25.3亿元，现在分红比例120%。新借1亿挣7亿，这好生意！