羚锐制药(600285):每股净资产 4.01元,每股净利润 0.65元,历史净利润年均增长 20.43%,预估未来三年净利润年均增长 21.11%,更多数据见:羚锐制药600285核心经营数据 羚锐制药的当前股价 12.2元,市盈率 17.49,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 41.97%;20倍PE,预期收益率 89.29%;25倍PE,预期收益率 136.61%;30倍PE,预期收益率 183.93%。 1、商业模式来看,狗皮膏药其实是个好生意,公司主打骨科疾病、骨关节炎、颈椎病等,与老年化社会和都市办公室人群息息相关,这个领域的需求非常稳定,和消费行业很类似,总需求体量都是逐年稳步上涨的,产品粘性和复购性很强,赛道非常稳;2、公司最核心的产品是骨科相关的通络祛痛膏,专利期到2026年,2014年-2021年每年销量都有10%以上增长,2021年已经达到2.9亿贴,营收8.5亿元,其他壮骨麝香膏、肠胃贴膏等总体也是量价提升的趋势;软膏方面,治疗皮炎和烧伤的两款产品价格和营收增速也都在30%左右;口服药培元脑通胶囊作为第二大产品,在心脑血管领域以治疗中风为主,2021年增速13%,治疗腰椎管狭窄的丹鹿通督片2021年同比增长37%;用于中晚期癌症止痛的芬太尼透皮剂为公司另一个拳头产品,全国只有3家企业,而且也不会新增竞争企业,销售额增速非常迅速,从2019年的1016万增长到2021年的5400万。总体来看,公司各个产品管线都呈现出稳步上扬趋势;3、竞争格局来看,狗皮膏药领域呈现快消品的特征,单价低,参与者多,门槛不高,但是它毕竟不同于一般的消费品,行业还没有到产能过剩的程度,医药品最终还是要以品牌和疗效为主,目前羚锐已经在业内处于第一梯队了,otc20家产品,羚锐占了6家,近1/3,目前的主要竞争对手是奇正藏药;羚锐的产品平均每帖才9毛钱,奇正藏药9元/贴,比羚锐贵10倍仍有很多人买。说明狗皮膏药这东西,单价低,消费者价格并不敏感,未来涨价空间很大,毕竟不到1元/帖的东西,涨到2-3块也还好;4、新增100亿贴膏的产能2017年投入使用,解决产能瓶颈问题,为利润翻倍打下了基础,膏贴和消费品很类似,资本投入占比很小,这种商业模式对股东很有利,卖得越多,消费者粘性越大,只要东西有疗效,复购率非常高,而且价格不敏感;但是公司研发管线方面相对较弱,不像恒瑞、华东、石药等创新药企,后续创新管线非常丰富,这也是中药企业的通病,每年研发投入才不到1亿元,研发产品都是些普通化药或者现有产品的升级,研发阶段也只是药学阶段,没什么太大的想象空间,想要爆款产品很难;5、公司财务面很好、账上有10亿元资金,有息负债很少,除去银行承兑后的应收账款仅1.8亿元,无商誉,净利润由0.3亿元上涨到3.6亿元,10年上涨10倍,营收由5.6亿元上涨到26亿元,上涨5倍多,均没有1年下降,充分说明了产品的消费粘性;近三年经营活动现金流是净利润的约2倍,近2年的派息率都在70%以上,说明公司赚的是真金白银了,实际净利润应该毛估估达到4-5亿元了,roe近6年都在10%以上,目前已经维持在15%左右了,随着100亿贴产能的释放,roe可能还会进一步提升;6、估值来看,目前12元的价格,总市值约70亿元,pe约19倍,pb2.8倍,已经是上市以来很低的估值阶段了,公司2021-2022年的回购价格大体在8-10元左右,内部股权激励价为4.7元,从上述分析来看,膏贴的生意模式很稳,这种12元的价格可以少量入货,持仓观望一段,20元以上可考虑分段出货,如果能跌到8元,可加大入货量,如果跌到6元以内,则可重仓入货了。免责声明:以上分析只代表个人的观点,本人的观点既可能对,也可能大错,而且本人的观点也是动态变化的,公司的经营情况也是动态变化的,读者请根据自己的情况自行判断,所涉及标的不做推荐,各人投资各人负责。 作者:谢谢julian原文链接:https://xueqiu.com/8406120530/219670756 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 54羚锐制药2021年报分析 喜欢 (0)or分享 (0)