华兰生物(002007):每股净资产 4.57元,每股净利润 0.71元,历史净利润年均增长 22.2%,预估未来三年净利润年均增长 20.1%,更多数据见:华兰生物002007核心经营数据 华兰生物的当前股价 17.05元,市盈率 24.35,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 8.71%;20倍PE,预期收益率 44.95%;25倍PE,预期收益率 81.18%;30倍PE,预期收益率 117.42%。 第一, 公司采浆量从2016年202021年每年都是披露1000吨以上,从不披露具体数字(具体为啥不披露呢?见不得光吧)看同行莱士天坛,每年都披露具体数字,近四年每年都披露详细数据,2021年披露天坛(1809吨) 莱士(1280吨 )根据华兰年报披露的数据,天坛、莱士、华兰、泰邦生物 四家共采集5600吨,我们连看下邦泰生物,公司没有没有详细数据,但是根据公司23个浆站来计算一下,华兰每个站采浆40吨附近,而龙头天坛和曾经的龙头莱士都是31吨多一点,计算出邦泰最多920吨或者是720吨两个数值,取中值820,可以得出四家采浆共采集4900吨,可见华兰年报披露的数据可疑且再次证实华兰这种糊弄人的做法 第二, 第二公司交易性金融资产三年连续将近30亿,以及其它理财及存单,共计近50亿,带来的收益确实每年1个亿的收益,算算才2个点的利息,你信吗?作为企业家生意人,如果给你有这么多钱,你就傻傻的存银行?不去投资实业?岂不是扯淡?别着急还有呢,公司这么有钱,还去银行借高利贷?今年有息贷款达到10个亿,具体葫芦里卖的什么药鬼知道。 第三, 第三公司的产销量,近三年的数据,可以取验证一下,公司每年生产的量还有销售的量以及库存量,理论今年的生产量+去年的库存量-今年销售量=今年的库存量,可公司近几年数据是不一致的,差额还不小,今年公司业绩大幅下降,公司存货去不下降,反而增加,公司号称流感疫苗大哥,供不应求,那为啥营收下降,疫苗业务下降25%,但是疫苗却又大幅增加库存,增加180%? 第四, 第四应收账款,公司应收账款占营收的40%,收不回,疫苗和血制品不是供不应求吗?为啥赊账呢?大量应收账款增加从2018年开始连续增加,,,2019-2021年占比从25%-34%-40%,这么高,赊账生意万一不给呢?你不担心?看看恒大,再看公司其他应付款达到10个亿以上,连续几年挂账,说是预提费用,不进行详细披露不解释,一付一收,没鬼才怪呢。我们再看看同行的天坛和莱士,公司其它应收账款,占比很小,天坛几乎都是兑票,莱士则有4个亿,这才是合理的,总体来说,同样的生意同样产品,人家俩都一样就你华兰比较另类,另类就要另眼看待哦,别被鹰啄了眼, 第五, 费用,我们来根据天坛和莱士的近三年营收产生的销售费用来推算一下,过程不在列举,直接结果,天坛每销售1亿的营收花费710万元左右的销售费用,莱士每销售1亿元产品,花费720万销售费用,总体来说天坛和莱士销售费用以及业务相似度极高,费用也一致,那么华兰呢,公司两款业务,血液制品和以上两家一致,疫苗业务,我们按照以上两家的销售费用套入华兰的血液制品业务,然后剔除这部分销售费用后,计算疫苗业务从2019-2021年的费用,每销售1亿疫苗花费0.31亿销售费用,基本是一致的,结果显示2019-2021年的费用都是相差无几,而2020年则差额较大差额1.2亿,可是2020年疫情下,常理下公司业务是受影响很大的,销售应该减少,推广费用是下降的,但是公司却业务大增,销售费用也大增,而且增加的离谱,,关于这个销售增长我们后面还会结合现金流再印证,总之得出的结论是,销售费用是有问题的。 第六, 公司营收较去年下降11.69%%,净利润12亿,下降18.7%,我综合主要原因,血液制品基本维持去年的额度,但是疫苗下降25%。先看同行的血液制品天坛莱士以及其它公司等都在大幅增长,公司却不增长,结合公司过去几年的采浆量以及血液制品营收可以判定,公司血液制品连续三四年基本营收相同,很稳定,这里也印证了公司采浆量不增长是相一致的。再看疫苗同行都在大幅增长,如康泰智飞康华等,而公司反而下降,必定有问题, 第七, 2021年存货资产减值1.33亿,2020年业绩大增,存货几乎不增,明显放货出去赊账出去造成应收账款几乎翻倍增长,根据公司业务性质,三四季度占比70%,应收账款账期100天,那么2021年一季度和2季度应该把去年三四季度应收帐收回,业绩大增才对,但是公司2021年一二季度都是同比下降的,显然是不符合的。如果说2021年业绩确实如公司披露的都在下降,那么为啥三季度同比大增22.9%,难道不根据情况来判断需求吗?更可恨的是四季度突然暴降44.88%,不增长就算了还暴降,三四季度是流感的重要传播期,难道四季度突然没有流感了?和2020年四季度暴增83%,简直是一个天上一个地下,如果说疫情原因,那么疫情从2021年四季度和2020年四季度一样啊。我们看最近三年公司的存货,几乎一致,可以确定血浆采集一致,产品销量一致,如果销量大增,血浆肯定减少,实际呢,却不减少。最终结果是公司2020年业绩大增是建立在虚增营收的基础上的, 第八, 业绩真假,最终回到现金流量表来看,先看2020销售商品提供劳务收到的现金是38.4亿,营业收入50.23亿 销售收现/营收是0.76,可见公司去年是大幅放货出去,赊账出去,钱没收回,造成大额应收账款。再看2021年销售收入44.36亿,销售收现45.7亿,销售收现/营收是1.03,基本今年营业销售额90%以上全部收回,那么根据公司前几年的应收账款周转账期100天来算,去年的应收帐大增的应该收回的,那么结果来了,为啥今年的和去年的应收账款基本一样呢?去年大增的为啥收不回呢? 再结合经营现金流净额来看,近三年其实都基本一样,没有大的出入波动,因此可以得出近三年的公司的营业收入以及利润是稳定的,是几乎没有增长的,只是公司调节利润把2021年的业务提前放到2020年,造成2020年业绩大增,而2021年则大幅下降,这其中会通过计提应收账款损失 计提减值损失,存货损失,应收账款长期挂账等手法来慢慢处理! 最后附上公司2018年底限制性股票激励方案,以2017年业绩为基数,2018-2020年业绩承诺增长幅度是20%、40%、60%,首次授予日是2019.1.17日,授予价格19.68元,中间2018年分红10送3股后价格调整为15元,解禁时间从首次授予日开始12个月后开始,24个月开始36个月开始,也就是2020.1月开始解禁1期,2021.1月开始解禁2期,2022年1月开始解禁三期,公司股票价格走势以及公司业绩走势,报表数据细细品吧。 以上纯属个人瞎猜,不构成任何建议, $天坛生物(SH600161)$ $上海莱士(SZ002252)$ $华兰生物(SZ002007)$ 作者:上官飘云原文链接:https://xueqiu.com/3146196526/219888639 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 华兰生物如今还是香饽饽吗被人抛弃了吗 喜欢 (0)or分享 (0)