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华兰生物如今还是香饽饽吗被人抛弃了吗

投资分析2022 现金刘 233℃

华兰生物(002007):每股净资产 4.57元,每股净利润 0.71元,历史净利润年均增长 22.2%,预估未来三年净利润年均增长 20.1%,更多数据见:华兰生物002007核心经营数据

华兰生物的当前股价 17.05元,市盈率 24.35,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 8.71%;20倍PE,预期收益率 44.95%;25倍PE,预期收益率 81.18%;30倍PE,预期收益率 117.42%。

第一         公司采浆量从2016年202021年每年都是披露1000吨以上从不披露具体数字具体为啥不披露呢见不得光吧看同行莱士天坛每年都披露具体数字近四年每年都披露详细数据2021年披露天坛1809吨 莱士1280吨 根据华兰年报披露的数据天坛莱士华兰泰邦生物 四家共采集5600吨我们连看下邦泰生物公司没有没有详细数据但是根据公司23个浆站来计算一下华兰每个站采浆40吨附近而龙头天坛和曾经的龙头莱士都是31吨多一点计算出邦泰最多920吨或者是720吨两个数值取中值820可以得出四家采浆共采集4900吨可见华兰年报披露的数据可疑且再次证实华兰这种糊弄人的做法

第二         第二公司交易性金融资产三年连续将近30亿以及其它理财及存单共计近50亿带来的收益确实每年1个亿的收益算算才2个点的利息你信吗作为企业家生意人如果给你有这么多钱你就傻傻的存银行不去投资实业岂不是扯淡别着急还有呢公司这么有钱还去银行借高利贷今年有息贷款达到10个亿具体葫芦里卖的什么药鬼知道

第三         第三公司的产销量近三年的数据可以取验证一下公司每年生产的量还有销售的量以及库存量理论今年的生产量+去年的库存量-今年销售量=今年的库存量可公司近几年数据是不一致的差额还不小今年公司业绩大幅下降公司存货去不下降反而增加公司号称流感疫苗大哥供不应求那为啥营收下降疫苗业务下降25%但是疫苗却又大幅增加库存增加180%

第四         第四应收账款公司应收账款占营收的40%收不回疫苗和血制品不是供不应求吗为啥赊账呢大量应收账款增加从2018年开始连续增加2019-2021年占比从25%-34%-40%这么高赊账生意万一不给呢你不担心看看恒大再看公司其他应付款达到10个亿以上连续几年挂账说是预提费用不进行详细披露不解释一付一收没鬼才怪呢我们再看看同行的天坛和莱士公司其它应收账款占比很小天坛几乎都是兑票莱士则有4个亿这才是合理的总体来说同样的生意同样产品人家俩都一样就你华兰比较另类另类就要另眼看待哦别被鹰啄了眼

第五         费用我们来根据天坛和莱士的近三年营收产生的销售费用来推算一下过程不在列举直接结果天坛每销售1亿的营收花费710万元左右的销售费用莱士每销售1亿元产品花费720万销售费用总体来说天坛和莱士销售费用以及业务相似度极高费用也一致那么华兰呢公司两款业务血液制品和以上两家一致疫苗业务我们按照以上两家的销售费用套入华兰的血液制品业务然后剔除这部分销售费用后计算疫苗业务从2019-2021年的费用每销售1亿疫苗花费0.31亿销售费用基本是一致的结果显示2019-2021年的费用都是相差无几而2020年则差额较大差额1.2亿可是2020年疫情下常理下公司业务是受影响很大的销售应该减少推广费用是下降的但是公司却业务大增销售费用也大增而且增加的离谱关于这个销售增长我们后面还会结合现金流再印证总之得出的结论是销售费用是有问题的

第六         公司营收较去年下降11.69%%净利润12亿下降18.7%我综合主要原因血液制品基本维持去年的额度但是疫苗下降25%先看同行的血液制品天坛莱士以及其它公司等都在大幅增长公司却不增长结合公司过去几年的采浆量以及血液制品营收可以判定公司血液制品连续三四年基本营收相同很稳定这里也印证了公司采浆量不增长是相一致的再看疫苗同行都在大幅增长如康泰智飞康华等而公司反而下降必定有问题

第七         2021年存货资产减值1.33亿2020年业绩大增存货几乎不增明显放货出去赊账出去造成应收账款几乎翻倍增长根据公司业务性质三四季度占比70%应收账款账期100天那么2021年一季度和2季度应该把去年三四季度应收帐收回业绩大增才对但是公司2021年一二季度都是同比下降的显然是不符合的如果说2021年业绩确实如公司披露的都在下降那么为啥三季度同比大增22.9%难道不根据情况来判断需求吗更可恨的是四季度突然暴降44.88%不增长就算了还暴降三四季度是流感的重要传播期难道四季度突然没有流感了和2020年四季度暴增83%简直是一个天上一个地下如果说疫情原因那么疫情从2021年四季度和2020年四季度一样啊我们看最近三年公司的存货几乎一致可以确定血浆采集一致产品销量一致如果销量大增血浆肯定减少实际呢却不减少最终结果是公司2020年业绩大增是建立在虚增营收的基础上的

第八         业绩真假最终回到现金流量表来看先看2020销售商品提供劳务收到的现金是38.4亿营业收入50.23亿 销售收现/营收是0.76可见公司去年是大幅放货出去赊账出去钱没收回造成大额应收账款再看2021年销售收入44.36亿销售收现45.7亿销售收现/营收是1.03基本今年营业销售额90%以上全部收回那么根据公司前几年的应收账款周转账期100天来算去年的应收帐大增的应该收回的那么结果来了为啥今年的和去年的应收账款基本一样呢去年大增的为啥收不回呢    

再结合经营现金流净额来看近三年其实都基本一样没有大的出入波动因此可以得出近三年的公司的营业收入以及利润是稳定的是几乎没有增长的只是公司调节利润把2021年的业务提前放到2020年造成2020年业绩大增而2021年则大幅下降这其中会通过计提应收账款损失 计提减值损失存货损失应收账款长期挂账等手法来慢慢处理

最后附上公司2018年底限制性股票激励方案以2017年业绩为基数2018-2020年业绩承诺增长幅度是20%40%60%首次授予日是2019.1.17日授予价格19.68元中间2018年分红10送3股后价格调整为15元解禁时间从首次授予日开始12个月后开始24个月开始36个月开始也就是2020.1月开始解禁1期2021.1月开始解禁2期2022年1月开始解禁三期公司股票价格走势以及公司业绩走势报表数据细细品吧

以上纯属个人瞎猜不构成任何建议

$天坛生物(SH600161)$    $上海莱士(SZ002252)$    $华兰生物(SZ002007)$   

作者:上官飘云
原文链接:https://xueqiu.com/3146196526/219888639

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