纪要 | 通策医疗电话会交流纪要

通策医疗(600763)：每股净资产 8.98元，每股净利润 2.19元，历史净利润年均增长 39.81%，预估未来三年净利润年均增长 24.56%，更多数据见：通策医疗600763核心经营数据

通策医疗的当前股价 137.0元，市盈率 62.32，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -53.66%；20倍PE，预期收益率 -38.21%；25倍PE，预期收益率 -22.77%；30倍PE，预期收益率 -7.32%。

基本上每天能拿到很多一手纪要，每天会在雪球上发3篇，一起分享。要了解更多纪要的朋友，可以关注下：调研纪。

近期经营情况：

我们支援上海的团队支援了上海30几天，刚刚回到杭州；4月比去年下降，很多医疗器械不能暗示到达，5月略有增长回升，5月下半月客流增量加大，最近一段时间接诊比较繁忙，很多手术约在几周有增长，很多疾病是可以治愈的，但是口腔是不能治愈的疾病例如牙周炎会不断的发展，不会因为疫情而不见，还是需要治疗的，省外方面，武汉和西安的防疫措施比较严厉。

国民健康的十四五的规划如何看待：

整体的发展思路是连贯的稳定的，降低耗材，提升服务，保持对医护人员，以公立为主，民营为辅，鼓励医疗机构做专科，老年相关的比较薄弱，做了一些鼓励民营的发展，不会有教育那样的情况。仍然80%是公立，民营医疗相比是非常弱的，不像教培一样很多地方民营很强，并且形成了内卷。

一些专科拆分到和仁科技，未来的规划：

这是公司对医疗战略的一部分，和仁科技是非常干净的基本没有负债，账上有5亿现金，业务非常的单纯，业务中服务99%是政府和头部的三甲医院。整体规模没有其他信息化规模大，但是是非常稳定的，公司一直有一个做大型医疗集团的愿景，但是通策长期的发展从06年开始通策赠送1.6亿给上市公司，从此开始，每年靠他自己的利润发展至今，每年的净资产收益率是非常高，连续十几年都在20-30%，是大家习惯的个性，以后把其他的口腔继续发展，可以保持20-30年这样的发展。但是为了实现这个医疗集团的梦想需要另外一个平台，来做眼耳鼻喉科等，培养我们一部分事业。跟通策有不一样的个性，创新精神更强一点，但是可以是被通策医疗控股的，是他的母公司。

种植牙的集采预期：

政策非常清晰要集采，是招标，针对器械的厂商，但是招标会有问题，一个是公立医疗机构的量太少，有关部门希望更多的耗材供应商加入体系；招标后把服务和耗材分开，最高的服务费限额在北京医保已经限额，种植牙三项费用加下来是9000元一颗，医生可以在种植牙上加上耗材的价格最多可以赚9000元，牙冠从金属冠到陶瓷冠，在最高的限价下面，

国内的种植牙80%是低端的，这个价格有两个方面的客户，一个是对价格非常敏感的中老年客户。市场格局不会有大的改变。惠民的种植牙套餐，公司这边目前是像苹果公司想做低端的手机，放弃了低端的市场。

和仁科技的公告没有解读为作为非口腔的平台，第一次的没有把意图表达：

后面考虑监管机构要求公司说清楚未来的打算，问询函里面有提到打算要阐述清楚。

对眼科的扩张的思路：

眼科的发展有计划，投入了20多个亿，形成了单体眼科医院，有一个长远的发展规划，但是现在具体说规划还是为时尚早。

【Q&A】

领导刚刚提到的对和仁未来的定位，发展其他专科医疗服务需要的资金，靠和仁目前的现金流是否能够满足？如果不能，是否还需要通策继续注入资金？

和仁科技有5个多亿的现金，后面在充足中会有一定的作用，但是发展成公司心目中的医疗集团后面还需要大量的资源，通策也不会继续再消耗现金去做和仁科技的事情，一级市场的资本的运作的手段会经常的使用。

收购和仁科技，不能证明公司是不专注主业的：

这个收购是为了让公司更好的专注于牙科，而且公司已经摸索出了一套模式，是稳健有效的，公司专注于牙科做50-100年是不会改变的。通策现在不需要向外借钱去创造现金流和利润。口腔与眼耳鼻喉是一体的，医疗不是单一的，大量的疾病都是联系在一起的，颜值管理也是很重要的方向，消费市场会越来越大。

蒲公英：

蒲公英的牙椅数翻了一倍，投资不是无限制的投资，就算是公司在同一个专科里面，也有专注的问题，公司一直是通过一段时间的投资，让公司的资产负债表平滑一些，但是过了这个平滑期，公司就会达到一个更快的发展，以过去的发展经历来看，收购平海路让公司的发展产生影响，公司不会让投资产生的影响特别大，蒲公英前年的开的，去年持平了，今年开的，明年持平，对利润贡献比较有限，利润的增长在投资阶段过了以后会逐渐体现出来。今年年底蒲公英会进入相对平稳的阶段。对了应对明年资金港和城西的大型医院的开业。