公牛集团(603195)：每股净资产 17.89元，每股净利润 4.63元，历史净利润年均增长 18.59%，预估未来三年净利润年均增长 15.47%，更多数据见：公牛集团603195核心经营数据 公牛集团的当前股价 145.03元，市盈率 30.97，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -26.27%；20倍PE，预期收益率 -1.7%；25倍PE，预期收益率 22.88%；30倍PE，预期收益率 47.45%。 说到插座，公牛集团无疑是这个领域的领头羊。“做不会坏的插座”，这是创始人阮立平在创业初期立下的准则。在当时还鱼龙混杂、低成本低质量的插座市场里，这句口号就好似天马行空。 深耕插座的细分领域多年，在几乎零营销的情况下，公牛集团凭借一只小小的排插，做到将近千亿的市值。在插座行业，公牛集团霸主地位毋庸置疑。而近年来，越来越多的企业入局，希望分一杯羹，插座行业乃至背后的照明行业，在这样激烈的碰撞之下，正不断进行升级和更替。 老牌外资企业、新兴科技公司连番挑战，叠加疫情冲击下，原材料、人工费不断上升。与此同时，反垄断监管也盯上这头公牛。“内忧外患”下，公牛成本持续上涨。今年以来，公牛已经两次提价，这是否就是这家头部企业维持高毛利率的唯一途径？ “标准制定者” 公牛集团在1995年成立于浙江宁波慈溪，20多年深耕于插座这个照明行业的细分领域。公司自成立之初即创新研发出插座专用的按压式开关，直至今日，这一创新设计仍然被行业所沿用。 在20年前，插座市场良莠不齐的大环境之下，创始人阮立平一改当时仅为一块板、一团线的排插，创新采用了一体注塑的工艺，从而解决了容易磨损断裂，容易损坏的排插问题。这也使得公牛凭借其高质量成为了行业领导者，以高品质的形象进入消费者视野。 当其他插排企业还在琢磨如何提升企业竞争力时，公牛已经成为国标的起草、制定者之一，并在2009年建立了国际专业认证组织评定的高标准专业实验室。这一举动震荡了插座行业，自此我国插线板的标准正式与国际接轨。 然而在同一产品精益求精固然是好事，却也会使得企业固步自封，无法扩展，提高利润。越高的质量会使得产品使用寿命变长，公牛必须面对的问题就是后续该如何扩展产品线，丰富产品线。 直至今日，公牛集团的主营业务分别是电连接、智能电工照明、数码配件三大业务板块。 其中电连接业务2021年营收64.13亿元，同比增长15.58%；智能电工照明业务营收55.51亿元，同比上涨36.90%；数码配件业务营收3.73亿元，同比下降10.79%。 能否保持其良好的竞争力和市场领先地位，公牛集团当前的关键在于保持主营业务的高质量高利润，同时继续不断布局全新领域。然而，这也是当前最困扰公牛的难点。 毛利率困局 根据公牛集团招股书和2020年财年年报显示，自2017年开始，公牛集团营收增速渐缓，从34.91%降至2020年的0.11%。虽有新冠疫情的影响，但不难看出公牛集团确实在营收增速已显露疲态。2021年，疫情恢复，公牛集团营业增速达23.22%，但剥开数据细看，也仅仅恢复至疫情前水平。 这一点同步能在财报中的ROE指标（净资产收益率）显示，2020年，公牛集团ROE降至25.32%，该数据对比2019的52.4%，2018年的69.6%有了大幅下降。2021年该数据几乎与2020年持平，为25.85%。 营业收入增速放缓，净资产收益率大幅下降的背后，不难看出是由于公牛集团的毛利率逐年下降。2020年，公牛集团的毛利率超过40%，而2021年为36.95%。 其中，2021年电连接业务毛利率为32.95%，同比减少6.18%；智能电工照明产品的毛利率42.02%，同比减少1.13%；数码配件产品毛利率约27%，同比增加4.63%。 对于毛利率下降的原因，业内认为主要是由于原材料价格的不断上涨。其中，铜价从每吨3.6万元涨至7万元每吨，该价格已经创下十年内的最高值。插座中常用的铝价亦是如此，全年铝价目前还在一路走高。 在疫情的加持之下，人工费用、仓储费用也同步上涨，导致毛利率不断下降。为了保持毛利率维持高位，进而维护利润率，公牛集团无奈之下只能以提高产品价格来对冲。 同时，2020年招股书中也同时披露了，公牛集团拟投资建设全新生产基地建设项目、研发中心及总部基地建设项目等，用于提升其的自主研发能力和科技成果转化能力，扩展业务规模，优化销售渠道，提升盈利能力。 其中值得一提的是公牛集团独特的销售模式。与一般快消品不同的是，公牛集团要求经销商采用“专营专销”的模式以取代一般快消品的代理制度。 这就意味着经销商只允许销售公牛插座，具有极强的排他性，销售公牛插座就不能同时销售其他品牌的插座。且公牛集团对经销商的批发价格也有严格要求，不得脱离集团定价，擅自涨价或者降价。 这种模式看似严苛，却在经销商处成功建立起来。2019年披露的招股说明书中，显示公牛的销售终端网点高达百万个。 这种类似快消模式的分销模式，以极高的速度在各级省、市、县、镇、村各个渠道都进行了覆盖，并且占据了全国大多数五金店的广告，从而以极低的营销成本，获得了强大的宣传效应。公牛插座的成功离不开渠道的布局，从而保持了较高的知名度和国名度。 行业大冲击 不可忽视的是，我国照明电器行业目前正处于由传统照明向LED照明深化发展的转型升级阶段。2011年，要求逐步淘汰白炽灯，逐步禁止进口和销售普通照明白炽灯。在政策和市场的双重影响下，推动LED照明行业的不断发展。 照明领域如此，作为细分行业的插座行业，也必然迎来绿色可持续的发展。 目前，这一行业中，国外品牌和国内品牌并存，这样的市场布局之下，要求本土企业不断的提升技术水平和产品品质。以公牛为代表的一众排插企业需要加大研发投入，保证专利技术的数量和质量，作为企业健康发展，不断扩大市场占有率的坚实后备。 近年来，公牛集团持续推出新品于巩固品牌优势地位。例如2021年轨道插座上市三个月即成为天猫平台的榜首，随后继续推出升降插座，安全芯等产品，在产品的首要考虑条件“安全”上不断精进。并且顺应新能源汽车的要求，推出一系列新能源汽车充电枪、充电桩产品，与4S店、汽车保养店合作，深化业务渠道。 不管是照明行业，还是细化的插座行业，公牛都需要做好“本职工作”，不丢失其核心竞争力，同时也需要加快研发新产品的速度和质量。进一步扩大公司品牌影响力，积极开拓新的市场空间，巩固和提升公司的市场地位和竞争能力。 同时，在销售渠道端，将市场细化到高中低端市场，推进全屋智能生态，加强与线上市场的对接，扩展其在网络市场的销售。布局数码配件业务，加快布局快充业务。线下销售需提高专业度，进行精细化管理，借助便利店、O2O平台，拓宽销售渠道，用于进一步提升市场占有率。 在全行业都必须承受的原材料涨价潮、各类成本的不断提高的情况下，不断提价就如同饮鸩止渴。困境同时也是机会，在这样的市场环境之中，只有积极地寻求转型，才能使得公牛集团不断提升竞争能力。 公牛集团该如何克服种种困难，只有到2022年财报最终的呈现，才能够看到公牛集团的“牛劲”。 作者：经理人网原文链接：https://xueqiu.com/6484623666/221673162 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 深陷盈利困局公牛集团该如何破解 喜欢 (0)or分享 (0)
