双汇发展肉制品龙头低温屠宰发力

双汇发展(000895)：每股净资产 6.58元，每股净利润 1.4元，历史净利润年均增长 17.45%，预估未来三年净利润年均增长 15.6%，更多数据见：双汇发展000895核心经营数据

双汇发展的当前股价 30.2元，市盈率 21.42，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 7.76%；20倍PE，预期收益率 43.68%；25倍PE，预期收益率 79.6%；30倍PE，预期收益率 115.52%。

$双汇发展(SZ000895)$ 是中国肉类行业的领先企业，业务涉及肉类产业链的各环节，从饲料、养殖，到屠宰及生鲜产品、肉制品加工，再到外贸业、商业零售等，配套发展包装业、调味品业等，形成了主业突出、行业配套、上下游完善，具有明显协同优势的产业集群，打造了中国肉类行业知名品牌——“双汇”。

2021 年，双汇入选“BrandZ™最具价值中国品牌 100 强”、“中国品牌价值 500 强”、“财富中国 500 强”，荣获“中国肉类食品行业最具价值品牌”、“中国肉类食品行业先进企业”等多项荣誉。

目前猪肉产业链向“集中屠宰、冷链运输、冰鲜上市”方向发展，有利于规模化、规范化及标准化水平较高的屠宰企业发展。另外，值得特别注意的是今年四月份，中共中央、国务院发表了关于国内加快建设全国统一大市场的意见，这对双汇是个重大利好，因为屠宰、生鲜肉具有较强的地方保护主义色彩，过去双汇在全国布局的阻力是很大的，希望在政策的加持下，公司可以有更大的发展。

目前公司的价格不算贵了，我稍微买入了一点，有机会就做波段，没有机会就持有。整体来说，股价上方压力很重，指望大幅反弹是不现实的。感兴趣的朋友不要重仓，因为可能在底部盘很久。

公司业务

公司主要业务为生猪屠宰及肉类加工。目前中国人均肉类消费水平仍然较低，存在较大的提升空间。从肉类消费结构来看，猪肉始终占据主导地位。虽然2019、2020 年受非洲猪瘟疫情影响，国内生猪供应量大幅减少，猪肉价格大幅攀升，国内猪肉消费量有所下滑，但鉴于居民饮食习惯具有持续性，长期来看，猪肉消费仍将是国内居民肉类消费的主要选择，且随着肉类消费总量的持续提升，猪肉消费仍有较大的增长空间。

· 公司产品

公司肉制品概况如下：

公司生鲜产品以冷鲜肉为主，代表产品如下：

· 低温肉

根据热杀菌温度工艺不同，肉制品分为高温肉制品和低温肉制品。高温肉制品指经过 121℃ 高温蒸煮的肉制品，低温肉制品指在较低杀菌温度进行巴氏杀菌的肉制品。

低温肉制品由于杀菌不彻底，需冷藏存放、冷链销售，成本较高。和发达国家不同，目前我国肉制品市场以高温肉制品为主，高温肉制品消费量占总消费量 60% 左右。未来随着居民生活水平提高和冷链物流体系发展，营养和口感更优的低温肉制品市场潜力巨大。

2013 年，双汇收购美国最大肉制品供应商史密斯菲尔德公司，为公司带来了先进的低温肉制品加工技术；2015 年双汇郑州 Smithfield 工厂正式投产；2016年，公司在市场上大力推广低温肉制品。

· 生鲜冻品

公司的生鲜冻品业务毛利率大幅高于同业公司。2020 年公司生鲜冻品毛利 7.17%，高于行业内上市公司生鲜肉板块 5.77% 的平均水平。公司屠宰业务板块在规模和毛利率方面均大幅领先于行业，具备极强的行业竞争力。

· 屠宰

公司作为国内屠宰行业龙头，目前市场占有率仅 3%，屠宰量提升空间较大。

公司屠宰部门的盈利模式主要分为两块：1）国内屠宰业务：模式是通过购入生猪，然后屠宰，生产成冷鲜肉进行销售；2）进口业务：进口猪肉贸易，赚取国内外的猪肉价差。

由于国内屠宰业务的盈利模式是收购生猪，销售猪肉，因此生猪价格和猪肉价格之差，是屠宰盈利的核心要素。假设一头猪体重为 100 公斤，屠宰出肉率为 70%，则头均价差 = 猪肉价格 X 70 公斤 – 生猪价格 X 100 公斤。屠宰业务的头均价差一般情况下在 50 元至 150 元之间波动。

· 预制菜

预制菜指的是以农、畜、禽、水产品为原料，配以各类辅料，用现代化标准集中生产，经过分切、搅拌、腌制、成型、调味等环节预加工完成，再采用急速冷冻技术或其他保鲜技术保存的成品或半成品。按照食用方式来划分，预制菜可以分为即食食品、即热食品、即烹食品、即配食品。随着我国冷链技术水平的逐步完善，以及消费者对于食材新鲜度、口味的要求越来越高，预制菜也逐步过渡至工业加工程度较低、产品新鲜度高、后期可再自主调控口味但减轻现场制作负担的品类上，即配食品和即烹食品迎来了更快的发展。

公司具备预制菜产能布局，原材料供应链，品牌知名度和渠道等一系列优势。公司在预制菜行业积极布局，推出了速冻肉丸，方便自热米饭，啵啵袋，家宴礼盒等一系列产品。2022 年，公司肉制品业务有望实现量价齐升。

· 销售模式

公司已经构建了覆盖线上、线下的全渠道销售模式，线上销售以天猫、京东等平台为主，开设品牌旗舰店进行“双汇”、“Smithfield”等系列产品的销售，线下以经销商代理为主进行销售。公司生鲜产品主要通过特约店、商超、酒店餐饮、加工厂和农贸批发等渠道销售，包装肉制品主要通过中大型商超、终端、农贸批发、餐饮等渠道销售。