养元饮品观察但不要买

养元饮品(603156)：每股净资产 9.85元，每股净利润 1.67元，历史净利润年均增长 50.21%，预估未来三年净利润年均增长 10.08%，更多数据见：养元饮品603156核心经营数据

养元饮品的当前股价 22.77元，市盈率 15.2，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 46.57%；20倍PE，预期收益率 95.43%；25倍PE，预期收益率 144.29%；30倍PE，预期收益率 193.14%。

2018年2月12日上市，发行PE17.74.上市不到五年，一般而言，上市不满五年的公司我是不碰的。

现在快满五年了，我们来研究一下它。

一、主要靠什么赚钱？

公司主营业务为核桃乳产品的研发、生产和销售。2021年综合毛利率49.08%，增加1.28个百分点。

公司产品主要包括六个核桃精品系列、六个核桃养生系列、六个核桃养生五星系列产品、高端新品六个核桃2430，以及为布局第二大品类植物奶市场推出的产品养元植物奶。

简评：毛利高，还可以涨价！

二、业绩怎么样？

2021年，公司共生产植物蛋白饮料69.40万吨，采购功能性饮料1.34万吨，销售植物蛋白饮料69.33万吨，销售功能性饮料1.29万吨；

实现营业收入69.01亿元；

实现归属于公司股东的净利润21.11亿元。

市场分布：

华东22.6亿，占比32.7%，是主要市场。

华中19亿，西南12.7亿，华北10亿。

简评：华东华中的学生读书那么厉害，原来是喝了六个核桃，脑子补得好？

2022年上海封城，对业绩影响可能比较大啊！

从2022年一季报看，净利润下降29%

承德露露在北部地区销售占比92%，所以没受什么影响，一季度净利润就增长11%。二季度北京疫情估计也收点影响。

三、我们还是来看看估值吧

一季度上海封城一个月，业绩就下滑29%，对应2.15亿。

二季度上海封城连个月，那业绩下滑多少？我毛估大概要下滑1.3亿。那么两个季度要下滑3.45亿左右，考虑到北京疫情可能也有影响。我们假设下半年业绩保持和去年持平，全年净利润17.66.同比下滑14%。

我们看看券商最新预测：安信证券4月预测是23亿，此时，一季报业绩未出。

券商的预测，我表示不信。

那就按我自己的思路去估值吧。

既然业绩是较大幅度下滑的，上市后只有2020年疫情影响净利润下滑41%，

那我就按2020年全年到2021年的平均PE14.45给它估值吧，市值255亿，对应股价20元，至少还有7%左右跌幅。

极端情况它有可能到历史最低PE9.47.我们考虑乐观点，算PE10，对应股价低点14元。

作者：元健老康
原文链接：https://xueqiu.com/9832547066/222645318

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