浅析安井食品

安井食品(603345)：每股净资产 20.76元，每股净利润 2.84元，历史净利润年均增长 25.31%，预估未来三年净利润年均增长 31.68%，更多数据见：安井食品603345核心经营数据

安井食品的当前股价 135.3元，市盈率 55.66，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -28.11%；20倍PE，预期收益率 -4.15%；25倍PE，预期收益率 19.82%；30倍PE，预期收益率 43.78%。

好的公司总能在危机中找到发展的机遇，安井就是这样的公司，19年到21年营收由52.7亿增长到92.7亿，营收和利润都近乎翻倍的增长，下面我们来了解下安井这三年的发展历程。

1 销售策略紧跟市场的脚步，疫情之前，19年公司主要的重心经营渠道还是在B端餐饮流通渠道，选择的经销客户也是侧重在这方面的渠道，同时也在这年布局了电商的渠道，20年疫情爆发，公司的营销策略为B端和C端共同发力，同时管理层的股权激励激发员工活力，这一年营收同比增长32%，利润率同比增长66%，当然利润率的大幅增长有疫情的功劳，这一年电商由19年的3千万左右到今年增长到近一亿左右，团队的区域精耕也有显著的效果，经销商数量由去年的682家增长到今年的1033家，公司的企业文化“马上去做，用心去做”在贯彻执行，当然也有管理费用从1.5亿增长到3亿的功劳。21年的营销策略变成了全渠道的精耕，在经销商，特通直营和电商增效非常明显，其中特通直营和电商均是大幅增长，这一年经销商数量达到了1652家，如按照全国布局思维和中国的行政区域来看，经销商的数量最低可发展至3000家左右，如按照公司的产品事业线来发展点对点的经销商，预计这个数量更多，目前看至少预制菜可单独来发展经销商。

2 业绩的增长来至于产品线，目前看公司的产品有米面，肉类，鱼糜，菜肴，农副，休食等六类，新宏业的合并增加了菜肴，农副，休食3类，因新宏业地处原产地，未来预计会增加水产类产品。后续湖北工厂的投产及合并的新宏业，预计菜肴和农副会大幅增长，成为第二增长曲线。

3  从区域业绩占比来看，目前华东区域占比约50%，按照公司”销地产” “销地研”的原则，预计华中区域会成为公司的第二大业绩占比区域，成为公司业绩增长的助推器，具体占比来看下表。

4 疫情在一定程度上也改变人们的饮食习惯，速冻食品和预制菜的消费更深入人心，按照发达国家的消费习惯，预计未来的销售会逐渐增长，得益于国内冷链物流的发展和消费者习惯的养成，可以看出安井在近三年翻倍的增长，经销商数量由682家增长到1652家，已基本完成了对全国布局的雏形，虽然毛利率在逐年微降，一旦全国布局完善，品牌深入人心，就会形成一定的溢价能力，毕竟消费者购买食品第一想到的会是品牌。

5 财务方面，公司的应付账款逐年提升，经营现金流更多的是靠应付来改善的，这一点虽然对公司是利好，但还是需控制在一个合理的范围内。

作者：高光信仰
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