长江电力(600900):每股净资产 7.96元,每股净利润 1.16元,历史净利润年均增长 12.91%,预估未来三年净利润年均增长 6.04%,更多数据见:长江电力600900核心经营数据 长江电力的当前股价 22.31元,市盈率 19.12,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -7.38%;20倍PE,预期收益率 23.49%;25倍PE,预期收益率 54.36%;30倍PE,预期收益率 85.24%。 目前长江电力正在进行资产注入,对乌白的注入,是个一次性的东西,对其对收益的提高,每股能提高0.1元我已经很满意了,如果能提高0.2元,那就非常满意了,大家还是要现实一些。乌白因为造价较高,长电现在也基数较大,平衡各方利益后不可能给将每股收益提高很多,但因其造价高,折旧也就高,这一部分形成的现金流非常可观,初估大概会有六七十亿,再加分红后的存留利润,大概会新增可投资的自由现金流100亿左右,因现在最后的方案和对价没有定,也不知道会增加多少股份和债务,现在就暂时把这一块当安全边际,在分析时暂不考虑。 目前长电利润大概260亿,自由现金流大概360亿,260亿的70%分红后,自由现金流大概就剩180亿了,长江电力每年的利润增量主要就靠这180亿投资形成的收益产生了。如果长电什么都不干,或实在找不到投资项目,都去还贷款或买债券,收益大概4%,也就是7亿左右,对应260亿的利润,增幅不到3%。这种什么都不干的可能性很小,目前看下一阶段主要还是会投新能源和调蓄电站,目前平价上网后基本政策套利的空间没了,上项目基本是卡着8%的IRR上项目,而且有往7%降的趋势,实际上建成后也不一定能达到8%,我们就再按6%做个敏感性分析。作为大概匡算就简单认为ROE约等于IRR。8%的资本收益率,180亿每年基本产生14亿利润,6%的资本收益率,180亿每年基本产生11亿利润,相当于利润增幅在5%多和4%多。 三峡电站在2003年第一台机组发电,到2010年左右32台机组基本全部建成,会计机组折旧年限18年,今年开始有机组折旧到期,到2028年左右全部到期,这32台机组造价应在300多亿左右,往后7年平均每年有2亿多的利润释放,相当于近1个点的利润增幅。 电价长期来看是上涨的,长期年化在2%左右,但很不均匀,呈台阶型上涨,看大环境,又一个上涨周期来了。 以上三项加起来,7-9%的年化,考虑扣除企业所得税,基本就是5-7%,如果长电投资能力还可以,比8%的及格线再高一点,可能就5-8%的年化利润增幅了。再加上每年3%多的红利,在估值不变的情况下,就应该有8-11%的年化收益了。 目前这个价位,按格雷厄姆的成长股估值公式,长江电力估值PE的合理区间在8.5+2*(5-8)=18.5-24.5,目前已在合理区间,市场大部分时间还是基本有效的,有低估的买入的机会当然近期收益会更好,当然,长期持有的收益水平也基本就大概率在这个区间。另外,乌白注入带来的现金流,会进一步提高长电的收益,等注入方案确定后可以再估算一下。 $长江电力(SH600900)$ $华能水电(SH600025)$ $国投电力(SH600886)$ 作者:学知利行原文链接:https://xueqiu.com/2681290304/223663329 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 长江电力前景成长性及估值量化分析 喜欢 (0)or分享 (0)