油茅势头不再金龙鱼半年净利挫三成市值两年缩水5300亿| 公司汇

金龙鱼(300999)：每股净资产 15.99元，每股净利润 0.76元，历史净利润年均增长 51.87%，预估未来三年净利润年均增长 28.88%，更多数据见：金龙鱼300999核心经营数据

金龙鱼的当前股价 44.37元，市盈率 89.9，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -45.0%；20倍PE，预期收益率 -26.67%；25倍PE，预期收益率 -8.33%；30倍PE，预期收益率 10.0%。

金龙鱼今年上半年实现营业收入1194.83亿元，同比增长15.74%；实现归母净利润19.76亿元，同比减少33.47%

《投资时报》研究员卓玛

继2021年利润下降后，有着“油茅”之称的知名粮油企业益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司（下称金龙鱼，300999.SZ），再次发布了一份利润下滑的半年报。

财报显示，金龙鱼2022年上半年实现营业收入1194.83亿元，同比增长15.74%；实现归母净利润19.76亿元，同比减少33.47%；实现扣非归母净利润24.24亿元，同比减少38.05%。

对于上半年的业绩表现，该公司主要将之归因于原材料大幅上涨，致使公司利润水平下滑。

《投资时报》研究员注意到，金龙鱼今年一季度已表现为增收不增利，只是收入增幅低于上半年，而利润降幅显著高于上半年。不过该公司在一季报中对业绩下滑的表述与半年报相似。

表现在二级市场上，金龙鱼股价自2021年3月以来持续走低，年初至今已累计下跌26.68%。截至8月10日收盘，金龙鱼报收于46.06元/股，已较历史最高点下挫68.27%，当前总市值为2497.19亿元，较巅峰缩水超5300亿元。

金龙鱼上市以来的股价走势（元）

数据来源：Wind

上半年继续增收不增利

近日，金龙鱼发布2022年半年报。财报显示，金龙鱼今年上半年实现营业收入1194.83亿元，同比增长15.74%；实现归母净利润19.76亿元，同比减少33.47%；实现扣非归母净利润24.24亿元，同比减少38.05%，表现为增收不增利。

对于上半年业绩下滑，金龙鱼主要归结为三大原因，不过核心均为原材料价格上涨导致公司利润水平下滑。

具体来看，受南美干旱影响大豆产量预期及地缘冲突等因素影响，金龙鱼主要原材料大豆、大豆油及棕榈油等的价格出现大幅快速上涨，尽管自6月中下旬以来价格有所下跌，但公司产品成本仍同比大幅上升。虽然上调了部分产品售价，但未完全覆盖原材料成本的上涨，因此主要产品毛利率同比明显下降。

此外，金龙鱼上半年实际所得税率较高，该公司表示主要由于不同子公司税率不同，部分高税率公司盈利表现较好，部分低税率公司表现亏损。

表现在财报上，半年报数据显示，金龙鱼的收入主要来源于厨房食品和饲料原料及油脂科技两大部分，上半年分别实现营收761.36亿元和424.69亿元，分别同比增长15.41%和16.46%。

不过由于成本分别同比增长20.02%和20.06%，增幅超过了收入增幅，这两部分业务的毛利率分别较上年同比减少3.56和2.76个百分点，毛利率分别为7.09%和8.05%。

金龙鱼在8月10日最新发布的投资者关系活动记录表中表示，油类产品和面粉产品因为原料价格上涨在上半年进行了提价，由于短期内原料行情回调，目前没有进一步涨价的计划。不过最近原材料价格尤其是油脂行情波动幅度仍很大，所以暂不会调低价格，如未来原材料价格下跌且稳定在低位，公司成本压力有明显改善，会考虑下调产品价格。

《投资时报》研究员注意到，不只是上半年，今年一季度金龙鱼已经表现增收不增利。金龙鱼一季报显示，该公司一季度实现营业收入565.36亿元，同比增长10.68%；实现归母净利润1.14亿元，同比减少92.71%。

相比半年报，金龙鱼的一季报营收增幅更小，但利润降幅更大，显然该公司二季度表现较好。不过该公司一季报中对业绩表现原因的描述与半年报几乎一样，均为原材料上涨导致公司利润下滑。

对于二季度的表现，金龙鱼认为业绩上升主要基于金融衍生工具收益变化。其一，公司使用商品期货等金融衍生工具进行套期保值，一季度产生较大衍生金融工具损失，不过现货利润在二季度随着销售逐步实现。其二，自今年6月中下旬开始，公司主要原材料大豆及棕榈油等大宗商品价格高位回落，金融衍生工具实现收益。

而在8月10日最新发布的投资者关系活动记录表中，对于公司的套保操作，金龙鱼称，大豆从南北美采购到销售，需要大概三个月左右，不做套保就会面临大豆价格波动带来的风险，当市场价格大涨，期货部分表现亏损，现货部分盈利，而当市场价格下跌就情况相反，最终的盈利情况需要将期货和现货结合起来看。

对于大豆、豆粕、豆油价格趋势的展望，其预估价格未来很难再涨到几个月前的高峰。短期看，公司业务确实受到整体经济大环境疲软的影响，但对中国长远的发展持乐观态度。

金龙鱼今年上半年增收不增利

数据来源：公司2022年半年报

二年市值缩水超5300亿

公开资料显示，金龙鱼主营厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售，产品涵盖食用油、大米、面粉及挂面、调味品等家庭及工业用厨房食品；豆粕、麸皮、米糠粕等饲料原料；以及以棕榈油等油脂为原料生产的油脂基础化学品、油脂衍生化学品、营养品、日化用品等油脂科技产品，旗下拥有“金龙鱼”“欧丽薇兰”“胡姬花”“香满园”等知名品牌，2020年10月15日，该公司登陆深交所上市。

《投资时报》研究员注意到，上市之初的金龙鱼可谓风光无两。作为创业板最大的IPO项目，金龙鱼上市获得资本热捧，以25.70元/股的发行价成功募资139.33亿元，募资净额为136.93亿元。

表现在股价上，金龙鱼上市当天即高开90%，盘中最高触达62.45元/股，当日报收于55.82元/股，涨幅为117.90%。

此后，金龙鱼股价继续维持快速上涨势头，并在2021年1月11日盘中触达145.16元/股历史最高点，市值成功超过7800亿元。

不过由于2021年3月发布的2020年报未达市场预期，金龙鱼的股价开始急转直下。

2021年8月，金龙鱼发布了一份归母净利润同比下滑1.24%的半年报，该公司股价继续下跌。而2021年报则显示，金龙鱼全年实现营业收入2262.25亿元，同比增长16.06%；实现归母净利润41.32亿元，同比减少31.15%。Wind数据显示，金龙鱼2021年股价累计下跌41.82%。

今年以来，金龙鱼股价继续下滑，年初至今已累计下跌26.68%。截至8月10日收盘，金龙鱼报收于46.06元/股，已较历史最高点下挫68.27%，当前总市值为2497.19亿元，已较巅峰缩水超5300亿元。

募投项目延期

《投资时报》研究员注意到，就在发布今年半年报的同时，金龙鱼发布了关于部分募投项目延期，以及使用闲置募集资金进行现金管理进展的公告，似乎在业绩下滑的同时，该公司的项目进展也受到影响，但并未影响该公司继续购买理财产品。

公告显示，基于募投项目前期基建施工进度晚于预期，导致募投项目实施进度滞后，综合考虑后，出于审慎投资原则，公司决定将募投项目“益海嘉里（青岛）风味油脂有限公司-风味油脂加工项目”“益海嘉里（青岛）粮油工业有限公司-食用植物油加工项目”和“益海嘉里（潮州）食品工业有限公司”进行延期，将原定于今年4月末和6月末可达使用状态延期至9月末和12月末不等。