读财报-养元饮品2020年财报

养元饮品(603156)：每股净资产 9.85元，每股净利润 1.67元，历史净利润年均增长 50.21%，预估未来三年净利润年均增长 10.08%，更多数据见：养元饮品603156核心经营数据

养元饮品的当前股价 22.77元，市盈率 15.2，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 46.57%；20倍PE，预期收益率 95.43%；25倍PE，预期收益率 144.29%；30倍PE，预期收益率 193.14%。

巴菲特曾说过：你必须了解财务报告，它是企业与外界交流的语音，一种完美无瑕的语音。只有你愿意花时间去学习它，学习如何分析它，才能独立地选择投资目标。你在股市赚钱的多少，与你对投资对象的了解程度成正比。

年度财务报告就相当于是企业的一份年度体检报告。

开启年报阅读之旅。

比如我们拿到体检报告，先看重要提示，看体检过程中的指标不达标或者超标的，后面需要注意的问题，这里都会写出来。财务报告一样的，重要提示一定要看。

先看这份财报的审计公司对这份财报的审计意见。

是否是标准无保留意见。如果不是那这份年报就不用读了。专业人士比我们更懂也更了解这家公司的情况。

我还比较感兴趣的是这家公司年度利润的分配方案。哈哈，体验一把当上市股东的感觉真好。

然后到目录，挑一些重要部分看。

点击到哪一行会跳转到相应的正文页面

重要看点：

1、经营情况讨论与分析。

2、财务报告

3、重要事项

4、董事、监事、高级管理人员和员工情况

这四个项目是了解这家公司的重要材料。相当于体检报告里面的血常规、B超、生化、肿瘤标志物这些了。

经营情况讨论与分析

企业会在这部分介绍这一年中公司经营的情况回顾以及介绍下一年度的工作规划。可以把经营中的回顾和上一年年报中企业的工作规划对照看。

看看管理层立的Flag有没有达成也很有意思。

这一年的直接经营成果会在这里展示，告诉各位老板们今年卖了多少钱的货（营收），花了多少成本（看得见的成本：直接营业成本+看不见的间接成本：销售费用、管理费用、研发费用、财务费用），以及公司的现金流情况。

图表下面的文字也很重要，看图表过程中可能的疑问，说明里会有解释的。

比如：营业收入今年（2020）和上一年为什么会有断崖式下降？原因在哪里，说明的第一条就是详细解释。

这一个章节实际上是财务报告里面的重要的三张表（资产负债表、利润表、现金流量表）的重点阐述。

让老板们心里有点底，然后详细说。

财务报告

接下来看下年报的重要部分财务报告的具体内容。

第一个部分是审计事务所的说明，其实只要有前面一句话就可以了：***事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。

资产负债表、利润表、现金流量表，报告会提供上市公司合并报表以及母公司报表。一般看合并的上市公司报表。

如果需要观察企业于前几年相比到底是变得更好了，还是更差了，就需要通过几年的数据比照着。

一家企业在市场竞争中到底怎么样，还是要放到整个行业里面看。企业的上市招股书里面一般会介绍自己的行业竞争对手，从这里去找企业的参照物。

资产负债表

负债和所有者权益=资产

要理解资产负债表，首先记住这个公式了。

报表的单位一般是人民币“元”。

这么多位数一看就头大，为了方便理解可以先把小数点后面去掉，然后再把个十百千这几个也去掉。那单位就变成万了，这样好理解。

比如：货币资金 148571285.07元

去掉小数点，去掉个十百千，就变成14857万，1.48亿。

资产负债表主要组成部分：流动资产+非流动资产+流动负债+非流动负债+所有者权益

流动资金顾名思义就是企业里面很容易变现的那部分财产。

流动资产包含：货币资金、交易性金融资产、应收票据账款、预付费用、存货等

用常识来思考问题

货币资金需要关注：账上大笔现金不用还要去借钱，还要付很高利息的那种。违背常识的背后必有隐情

交易性金融资产：已出售获利为目的，流动性比较好且以市场价格计量，并且其金额变动会影响当期的利润的金融资产（包括为交易目的所持有的债券投资、股票投资、基金投资、权证投资等）

比如一家公司买了100万元股票，划分到交易性金融资产里面了，到了年末最后一天，股票赚钱了，赚得这部分就计入到这家公司的利润里面。如果亏了就从这家公司的利润里面减掉亏损金额。

应收票据、账款：一家企业的应收账款很少，说明收到的大部分都是现金。可以一定程度说这家公司在流通环节上面处于强势位置。如果应付账款出现大幅增加就不是好现象了，说明出现的赊销，发货了没收到钱。

预付费用：就是预付出去给供应商的费用

存货：需要关注企业的存货是不是会很快贬值。比如易变质的、易过时的。因为这些很可能会产生大幅度贬值。

非流动资产

包含：固定资产、在建工程、无形资产、商誉、长期股权投资等

通过固定资产、在建工程及无形资产这些合计金额于所有者权益比较，可以大体看出这家公司是重资产还是轻资产。

轻资产相当于重资产，就是企业用更少的投资，就可以产生回报。要选肯定轻资产更好。这个是看行业的，比如重资产行业，钢铁、煤炭、石油、运输业、房地产、有色金属、机械设备等

比如查理.芒格所说： 最厌恶那些高资本支出的企业（重资产行业），我们把大部分赚来的利润都用来更新维护设备，年复一年，最后指着这些破铜烂铁说：这是我赚的。

多少比例算轻资产行业，多少比例算重资产行业？

目前学术上没有明确的划分标准

我的理解，固定资产+在建工程+无形资产（这家公司为例，这三项之和为11.37亿）

所有者权益118.3亿，11.37比118.3约等于10%。低于20%的企业可以视为轻资产的行业了。

商誉

商誉不是每家企业都有，图片上这家企业就是没有商誉的。

商誉怎么来的呢？

商誉来自于企业的并购行为，一家从来没有并购过的企业是不会有商誉的。

举例：小李开了一家公司，朋友也开了一家公司。由于小李决定要是把朋友那家公司收购了能让自己的企业发展的更好，所以跟朋友协商，把朋友企业买了。按照账面资产一算价格，朋友不同意卖，说要加钱。如果这桩买卖成了，小李公司的账上就会出现商誉，付出的收购费用与账面资产之间的差异就是商誉了。

如果一家企业的商誉值很高，要留意一下。因为并购活动的成功率实在是很低，这部分商誉可能最终是要做减值的处理要从利润里面减掉，存在雷区。

长期股权投资

长期股权投资包括对子公司、合营企业和联营企业的权益性投资。本集团能够对被投资单位

施加重大影响的，为本集团的联营企业。

对于搞不清楚的信息可以从文档查找里面找到在这份年报里面的相关介绍。

长期股权投资有两种核算方法：一种是成本法，一种是权益法。

流动负债

短期借款、应付票据、应付账款、合同负债（19年之前叫预收款项）、应付职工薪酬、应交税费。

这些应付的比较好理解。就是这些是企业需要给出去的，目前还没有给的。

合同负债：是指企业已收或应收客户对价而应向客户转让商品的义务，此概念源于2018年1月1日起施行的企业会计准则第14号–收入(财会[2017]22号)

非流动负债

长期负债、应付债券、递延所得税负债

这家企业没有短期负债、长期负债、应付债券，负债比较少。

递延所得税负债 ：递延所得税负债是指根据应税暂时性差异计算的未来期间应付所得税的金额。就是说这部分是税务局给企业的免息贷款，先存在企业账上的。

对内容有不清楚的可以查看这章节的第七项里面的附注

比如对递延收益不明白的可以查看相应解释

所有者权益

所有者权益就是企业的家底。

包含：实收资本（或股本）、资本公积、盈余公积、未分配利润等

实收资本(或股本)是指投资者按照企业章程或合同、协议的约定，实际投入企业并依法进行注册的资本，它体现了企业所有者对企业的基本产权关系。

就是企业所有人对企业投入的资本。在一般情况下无需偿还。

资本公积

资本公积的用途主要是用来转增资本(或股本)。资本公积不体现各所有者的占有比例也不能作为所有者参与企业财务经营决策或进行利润分配(或股利分配)的依据。

盈余公积

盈余公积(Surplus reserve) :各种积累资金。盈余公积包括法定盈余公积、任意盈余公积、法定公益金。

指企业从税后利润中提取形成的、存留于企业内部、具有特定用途的收益积累。盈余公积是根据其用途不同分为公益金和一般盈余公积两类。公益金专门用于企业职工福利设施的支出。

法定盈余公积累计额已达到注册资本的50%时可以不再提取。在计算法定盈余公积的基数时，不应包括企业年初未分配利润。

企业提取的盈余公积可用于弥补亏损、扩大生产经营、转增资本(或股本)或派送新股等。

未分配利润：注意一个概念，未分配利润不是说有这么多现金在账上躺着，这些利润很大可能已经变成固定资产、生产原料了。

资产负债表到这里就看完了，接下来的两张表就简单多了。

利润表

接下来看大家一般比较关注的利润表。利润表主要关注以下几个：营业收入、营业成本、费用等

营收。企业经营一年卖货收入。

总成本：生产成本+税金+费用（销售费用、管理费用、研发费用、财务费用）。

销售收入与营收相除得到占比较高的企业，说明产品销售依赖费用投入，产品依赖销售端。而不是产品本身。

销售费用6亿，营收44.2亿，销售费用占比为13.5%

单独一看其实没有什么概念，找一家这家企业的竞争对手承德露露看一下，20年露露的情况

销售费用2.86亿，营收18.61亿 销售费用占比为15.3%

说明在行业里面这个费用是正常范围内的。

财务费用如果是负数，这个表示是企业是企业利息收入大于利息支出，有盈余。

毛利率，是一家企业非常重要的指标，高毛利率意味着企业的产品或者服务在市场上很有优势。

计算这家企业的毛利率=（营收—营运成本）/营收=47.8%

这里使用的营业成本不是营运总成本。

毛利率不同行业有很大差别，茅台可以达到90%+，双汇大家很熟悉的品牌产品很丰富，毛利率21年数据是16%左右，是不是难以想象卖100块货，毛利率90块。

所以有些行业好赚钱，有些行业赚钱难度大。

关注营业外收入，看企业的收入来源于自身经营所得，还是不可持续的变卖资产所得。

没有利润也可以活得滋润，但是没有现金就活不到明天早上了。

比如亚马逊，亚马逊是美国最大的在线电子商务公司，由杰夫·贝佐斯于1995年7月16日创立。 到2015年才开始盈利, 自创立以来到盈利已经20年了。

2008年的次贷危机中，9月15日，美国投资银行雷曼兄弟公司没有等到注资救援，在经营了158年之后，宣布申请破产保护。

现金流量表

分为三个部分来看

经营活动产生的现金流净额 ：

如果一家企业的现金流为负数，要特别注意查找原因，这种情况是不可能长期持续的。开门七件事柴米油盐酱醋茶，没有现金流企业转不起来。

投资活动现金流净额：就是看收到投资相关的钱和投资出去的钱。

筹资活动产生的现金流量净额：只有支付股利以及其他支付其他与筹资活动有关的现金 所以这个项目为负数。

那这个项目为负数意味着什么：这家企业没有筹资活动，只有支付股利的支出，说明这家企业正常的经营活动可以自给自足，还有盈余。不用股东注资。

重要事项

一、普通股利润分配或资本公积金转增预案

二、承诺事项履行情况

三、报告期内资金被占用情况及清欠进展情况

四、公司对会计师事务所“非标准意见审计报告”的说明

五、公司对会计政策、会计估计变更或重大会计差错更正原因和影响的分析说明

新收入准则

财政部于 2017 年颁布了《企业会计准则第 14 号——收入（修订）》（以下简称“新收入准则”）

六、聘任、解聘会计师事务所情况

七、面临暂停上市风险的情况

八、面临终止上市的情况和原因

九、破产重整相关事项

十、重大诉讼、仲裁事项

十一、上市公司及其董事、监事、高级管理人员、控股股东、实际控制人、收购人处罚及整改情况

十二、报告期内公司及其控股股东、实际控制人诚信状况的说明

十三、公司股权激励计划、员工持股计划或其他员工激励措施的情况及其影响

十四、重大关联交易

十五、重大合同及其履行情况

委托理财总体情况

企业理财金额较多可以留意一下

十六、其他重大事项的说明

十七、积极履行社会责任的工作情况

十八、可转换公司债券情况

重要事项里面的内容都是一目了然的，如果没有异常情况，看一下就可以了。

董事、监事、高级管理人员和员工情况

一、关注管理层以及董事、监事的人员变动情况，如果变动较多可能接下来公司的经营政策可能会不太稳定。

二、看管理层持股比例。

要是管理层持股不多，心理会犯嘀咕，自己不买自己家股票，企业会有什么问题吗？会不会考虑股东利益？

这家公司的管理层持股70%以上，老板亲自管理自己的公司，不用担心管理层不替股东考虑问题哈。

到这里一张财报的重点都看完了，看完以后就算对这家企业初步了解了。

作者：nicole8627
原文链接：https://xueqiu.com/9042897015/227978659

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