公牛集团(603195)：每股净资产 17.61元，每股净利润 4.63元，历史净利润年均增长 18.59%，预估未来三年净利润年均增长 16.23%，更多数据见：公牛集团603195核心经营数据 公牛集团的当前股价 152.15元，市盈率 31.91，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -28.33%；20倍PE，预期收益率 -4.44%；25倍PE，预期收益率 19.45%；30倍PE，预期收益率 43.35%。 公牛集团(603195) 事件概述: 公牛集团发布2022年中报：2022H1公司实现营收68.38亿元，同比+17.50%，归母净利润15.08亿元，同比+6.08%，扣非后归母净利润13.73亿元，同比+3.93%；其中Q2单季度营收37.60亿元、同比+15.85%，归母净利润8.66亿元、同比+6.37%，扣非后归母净利润8.11亿元，同比+6.30%，上半年公司面对疫情严峻形势仍实现了经营业绩的总体稳定，新品类销售也逐步放量。现金流方面，2022H1经营活动产生的现金流量净额11.45亿元，同比-28.07%，主要系原材料采购现金增加及税费延期缴纳所致。 分析判断: ► 产品端：持续发力三大赛道，重点布局新能源、智能生态两大业务 1、电连接业务22H1实现收入33.56亿元，同比+12.30%，公司依托自身五金渠道优势，持续培育如电工胶带、线盘等扎根业务，围绕电连接进行系统化产品布局，推出“插座+台灯”、“轨道插座”等新品，并陆续上市高功率充电枪、A00级车型专供MINI交流桩、支持20kW-240kW全功率段灵活定制的直流充电桩等多款新能源领域新品。2、智能电工业务22H1营收32.63亿元、同比+23.62%；其中，1）墙壁开关插座22H1同比+14.13%，公司针对经济型价位段推出了差异化带框大面板产品，对标新国标主动升级全系列插座，同时持续发力新渠道挖掘新平台产品需求，完成了特定产品系列的品类优化及新系列立项开发。2）LED照明业务同比+37.67%，上半年公司先后推出X18极致、X11永恒等10余款“轻智能“装饰灯，并开发了包括聚彩系列商照筒射灯、TP01天棚灯等不同使用场景下的产品，业务范围涵盖了户外、工业、办公、医院、酒店、商业连锁等领域；此外，公司21年收购了国内光效控制领域头部企业邦奇智能开始孵化无主灯业务，22年3月正式推出多款产品并取得营收5000万元以上的亮眼业绩。3）22H1包括浴霸、智能门锁、智能晾衣架、智能窗帘机等在内的智能生态产品实现营收同比+60.70%，取得快速增长。3、数码配件业务22H1收入2.02亿元，同比+16.10%，公司上半年创新推出“公牛智能快充”，全系搭载“公牛防过充技术专利”PD+APO双芯片，并领先布局了65W魔方和100W充电器等一系列兼容手机及笔记本的超级快充产品。 ► 渠道端：精益化赋能传统优势渠道，新渠道快速推进 TO C端：22H1公司C端装饰渠道启动了战略新业务无主灯的市场导入，完成了8000多家网点的初步布局，同时进一步开展全品类专卖区下沉建设，完成了乡镇专卖区布局7000多家；C端五金渠道进一步开拓如3C数码店、潮玩店、精品书店、高端超市等网点新渠道、新业态，并通过政企平台全品类入驻满足政府、企事业单位客户需求；公司亦持续丰富C端数码渠道，并于22年3月组建了新能源渠道开始大力拓展新能源充电桩市场。 TO B端：22H1B端渠道销售收入同比+69%，公司以智控无主灯产品为核心，强化开拓头部家装公司，同时全面发力工程项目业务并聚焦性开拓地产精装房业务，22年与泰康、保利、中建等优质地产公司继续稳固合作。电商方面，22H1销售收入同比+15%，公司继续深化“1+N+专”三位一体式渠道布局，通过社交传播进行营销升级，多场景多渠道发力，建立社交口碑基本盘，实现良性循环。 ► 盈利端：盈利能力短期承压，期间费用率略有提升 盈利能力方面，2022H1公司毛利率、净利率分别为35.93%、22.03%，同比分别-1.55pct、-2.39pct；毛利率小幅下滑，主要系新品仍处于投入期对整体盈利能力有一定影响，其中Q2单季度毛利率37.13%，环比Q1提升2.67pct，单季度毛利率有所修复系高毛利的产品占比提升贡献。期间费用率方面，2022H1公司期间费用率为11.22%，同比+1.15pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.01%、3.39%、3.65%、-0.82%，同比分别+0.97pct、-0.09pct、+0.35pct、-0.08pct，销售费用率提升系战略咨询、业务推广增加所致，研发费用率提升系公司加大研发投入所致。 投资建议： 公司在巩固转换器领域基础上，陆续将竞争优势复制到墙开、LED照明以及数码配件等新业务领域，逐渐向民用电工巨头迈进。维持此前盈利预测，预计2022-2024年营业收入分别为139.27/160.63/181.84亿元，EPS分别为5.22/6.11/6.99元，按照2022年8月25日收盘价148.54元/股，对应的PE分别为28/24/21倍，持续看好公司“品牌力+渠道力+管理力”构建的强大护城河，维持“买入”评级。 风险提示： 新业务拓展不及预期风险；原材料大幅涨价风险；行业竞争加剧风险；地产景气度不及预期风险；短期疫情影响。 分析师与研究助理简介 徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，9年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。 戚志圣：轻工行业分析师。2019年9月加盟华西证券，6年从业经验。英国克兰菲尔德大学金融学硕士。曾就职于东海证券、太平洋证券。 杨维维：轻工行业分析师。2020年7月加盟华西证券，4年从业经验。厦门大学资产评估硕士，重庆大学管理学学士。 宋姝旺：轻工行业助理分析师。2021年7月加入华西证券，悉尼大学金融学硕士，阿德莱德大学会计学学士。 向上滑动阅览 注： 文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 报告发布日期：2022年08月26日 首席分析师：徐林锋 分析师执业编号：S1120519080002 证券研究报告：《【华西轻工】公牛集团（603195.SH）点评报告：夯实传统业务基本盘，加速布局新能源和智能生态》 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 作者：轻工锋尚原文链接：https://xueqiu.com/3910412270/229190787 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 公牛集团夯实传统业务基本盘加速布局新能源和智能生态华西轻工徐林锋团队 喜欢 (0)or分享 (0)
