核桃饮料行业~养元饮品分享解读

养元饮品(603156)：每股净资产 8.39元，每股净利润 1.67元，历史净利润年均增长 50.21%，预估未来三年净利润年均增长 10.11%，更多数据见：养元饮品603156核心经营数据

养元饮品的当前股价 18.81元，市盈率 14.47，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 77.57%；20倍PE，预期收益率 136.76%；25倍PE，预期收益率 195.96%；30倍PE，预期收益率 255.15%。

一、养元饮品发展现状：

根据《国民经济行业分类》（GB/T 4754—2011）和中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012 年修订），依据公司主营业务、主要产品的具体情况，公司所处行业大类为“酒、饮料和精制茶制造业”，小类为“含乳饮料和植物蛋白饮料制造”，具体类别为植物蛋白饮料行业。

公司作为核桃蛋白饮品品类的领军者，20 多年来一直致力于推动核桃饮品行业的发展，由区域性的小品类培养成为“南北通喝、全国同饮”的大品类，并将六个核桃打造成为国内一线品牌，“经常用脑·多喝六个核桃”的品牌主张深入人心。

1、植物蛋白饮料市场持续增长据前瞻产业研究院数据显示，中国植物蛋白饮料市场规模不断扩大，2021 年我国植物蛋白饮料行业市场规模约为 1,234 亿元（2020 年受疫情影响规模有所回落），整体保持正增长走势。 2021 年国家“十四五”规划和 2035 年远景规划中明确“碳达峰、碳中和”为国家整体规划布局的重要组成部分，鼓励“绿色、健康、可持续发展”，《国民营养计划》明确“植物蛋白”为主要的营养基料，植物基产品发展前景广阔。报告期内，公司主打产品在我国核桃乳饮品行业处于优势领军地位，随着行业集中度的不断提高，作为行业的头部企业将充分享受到市场发展的红利。

2、消费者更加关注产品的健康、功能属性随着中国经济持续发展，国民可支配收入的不断提升，消费需求已经向品质化消费转变，人们对生活品质的追求不断提高，对价格的敏感度相对降低，饮品消费除了注重美味的体验，更重视产品所带来的营养健康价值。饮品行业的发展已经由价格竞争向品质竞争升级，能否给消费者提供更加美味、健康、营养的产品，直接决定了品类和市场的发展。

3、“Z 世代”消费群体崛起，消费多元化趋势明显以 95、00 后为代表的“Z 世代”已经逐渐成为中国消费市场的主力军。年轻消费群体更加注重产品的体验、表达，并乐于为兴趣买单。这就要求产品升级、创新方面需要根据消费需求变化，在不断提高产品品质的基础上，更要借助新兴技术实现产品与消费群体的互动、沟通，不断提高与目标消费群体的粘性。

4、消费升级、分级，不同区域消费差异化明显由于不同区域、不同层级市场的经济增长水平不同，以及人口流动性较大带来的区域间人口结构差异，不同区域市场在消费行为上差异化更加明显。随着各种新兴渠道的出现，形成了更加细分的渠道。不同区域、不同人群、不同场景催生出更加细分的消费需求。根据不同人群、不同场景消费需求，对产品不断细分，从而满足消费细分需求，是饮品行业后期发展需要解决的重要课题。

二、公司介绍：

河北养元智汇饮品股份有限公司始建于1997年，是中国植物蛋白饮品龙头企业。在过去20余年，养元饮品一直保持高速增长，远超行业平均水平。养元饮品是中国集研发、生产、销售于一体的核桃饮品企业，是核桃乳行业标准和国家标准的主导起草者。养元饮品拥有河北衡水、安徽滁州、江西鹰潭、河南漯河、四川简阳五大生产加工基地，产销规模稳居行业前列。养元饮品2018年在上海证券交易所挂牌交易，成功登陆A股资本市场。

养元饮品自成立以来，心怀“专注于提供优质的健脑核桃产品，致力于提高人生智慧”的企业使命，坚持“真诚，引领，可持续；营养，功效，健康”的发展理念，恪守真材实料的品质承诺，以高品质、高科技含量、高附加值的多元化产品，赢得了消费者的高度信赖。“真诚务实，勤学笃行”的企业精神，深入每一个养元人的血液和灵魂，推动企业不断前行。

养元饮品始终将食品安全作为企业发展的第一生命线，从原料到加工，从运输到销售，全面将产品品质安全牢牢掌控。

养元饮品拥有新疆、云南、太行山三大黄金核桃产区，每年精选采购核桃超一亿公斤，为原料长期稳定的质量和产量提供了强有力保障。同时，制定了严苛的“3.6.36”核桃选材标准，所有原料都经过6大检测指标和36项理化指标检测，更好地满足消费者对高品质的需求。

养元饮品积极对标国际，与美国杜邦丹尼斯克、美国嘉吉等全球顶级公司持续开展战略合作，在获得全球顶级的食品配料的同时，实现了技术共享、平台共享、资源共享。同时，养元饮品构建了全方位的质量管控体系，严控生产过程中的每个环节，在业内率先通过ISO22000食品安全管理体系认证和ISO9001质量管理体系认证的企业，并获得了诚信管理体系认证及欧盟“BRC食品安全全球标准”A级认证。高标准严控产品品质，与国际标准接轨，使得每一罐产品都能让消费者放心。

养元饮品专注于为消费者提供营养、健康、美味的植物蛋白饮品，形成了包括核桃乳、植物奶、植物酸奶等品类在内的丰富产品矩阵；拥有六个核桃、六个核桃2430、养元植物奶等明星品牌。“六个核桃”核桃乳作为公司的主导产品，连续多年在核桃乳饮料全国市场销量领先。

养元饮品一直坚持和推动创新战略，经过多年发展，已经建立了多个领先的技术研发和产学研合作平台，拥有国内领先的六大技术研发平台和1个国家级实验室，即中国轻工业核桃饮品重点实验室、河北省企业技术中心、河北省植物蛋白饮品发酵工程实验室，河北省核桃饮品工程技术研究中心，六个核桃院士工作站、六个核桃博士后科研工作站以及国际资质互认的CNAS实验室，持续推动行业创新。

凭借雄厚的科研实力，以及强大的创新能力，养元饮品形成了行业领先的三大工艺，即“5·3·28”工艺、全核桃CET冷萃工艺、五重细化研磨工艺。

同时，养元饮品与江南大学、中国工商大学、军事医学科学院等国内顶级科研院校强强合作，实现产学研的高度结合。2021年，养元饮品携手北京工商大学成立了中国核桃产业研究院，实现了核桃产品品质化提升、营养健康的科学化提升，推进核桃产业创新升级。

在20余年的发展中，养元饮品始终将社会责任的担当视为立身之本。养元饮品首发高端核桃乳——核桃饮品产业（Deep-Up）递优计划，致力于推动核桃饮品产业的前中后端全链升级，打造更高端的核桃乳产品，推动核桃饮品产业价值革新。

作为行业龙头，养元饮品以“扶贫惠农”为己任，形成“养元集团+地方加工企业+基地核桃种植户”的四位一体帮扶计划，精准扶贫助力原料产地农民走上致富之路，实现核桃主产区规模化、产业化，惠及农户逾十万户，发展核桃种植面积超100万亩。

养元饮品一路走来，初心不改，始终致力于植物自然营养价值挖掘。面向未来，养元饮品将继续加大对植物蛋白品类的研发和布局，不断进行技术创新、产品创新，保持企业竞争活力，推动植物奶行业不断发展。

三、企业文化介绍：

四、企业管理人员介绍：

五、公司核心竞争力分析：

（一）深耕核桃乳市场二十余年，具备行业先发优势公司自其前身 1997 年 9 月设立起，一直致力于主要以核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、生产和销售，在长期的市场竞争中已逐步在产品定位、品牌建设、工艺技术、质量安全控制、营销模式、生产能力等方面形成了自身的独特优势。目前，核桃乳饮料作为植物蛋白饮料的一个主要品类，在经历了快速增长期后进入了成熟期，也吸引了一些饮料行业和其他相关行业的厂家进入，市场竞争日益加剧，但公司具备先发优势。

（二）市场知名度高公司“YANGYUAN 及图”和“六个核桃”商标被认定为“中国驰名商标”，报告期内公司与“养元·六个核桃”核桃乳是我国核桃乳产销量最大的企业和品牌。公司品牌得到市场高度认可，影响力不断提高，具有极高的品牌价值。

（三）创立“5·3·28”生产工艺和全核桃 CET 冷萃技术，作为主要单位参与制定核桃乳国家标准，具有系统、有效的产品安全控制体系公司核桃乳的生产工艺是“5·3·28”工艺，即“5 项专利、3 项独特技术、28 道工序”组成，该工艺确保了产品的品质良好。全核桃 CET 冷萃技术通过独创的靶向脱离工艺，有效去除了核桃仁种皮的苦涩物质，在解决核桃乳涩、腻的同时，最大程度保留了核桃仁的全部营养，还原了核桃乳最本真的味道。工艺升级后的“六个核桃”核桃乳，实现了对核桃仁及其种皮营养的最大化利用，核桃蛋白、脂肪等营养成分利用率提高至 97%以上,产品口感香浓滑爽，营养丰富，这一工艺创新是养元饮品继“5.3.28”生产工艺后，又一里程碑式的技术突破。公司作为主要单位参与制定了国家标准《植物蛋白饮料核桃露（乳）》（GB/T 31325—2014），该国家标准提高了核桃乳生产行业的准入门槛，净化了核桃乳产品市场，维护了消费者权益。公司及其前身自 1997 年 9 月成立以来从未发生过产品安全、质量事故，也未出现过因产品安全、质量引发的重大纠纷。

（四）覆盖全国的立体销售网络公司根据市场环境的变化不断精耕、完善销售渠道。近年来，公司在坚持“分区域定渠道独家经销模式”的基础上，积极拓展电商、直播、社区、O2O 等新兴消费渠道，统筹、协同各销售渠道营销节奏，稳定了现有市场经销合作体系。报告期内，已经与国内主流电商平台、直播平台、社群平台形成了稳固的战略合作关系，基本覆盖了国内主流平台，并初步建立了专业的直销、经销网络。

（五）布局全国的生产加工体系目前，公司在原来衡水总部单一基地的基础上，已发展成为拥有河北衡水、安徽滁州、江西鹰潭三个自有生产基地和河南临颍、四川简阳和滁州华冠三个委托加工基地的全国性布局，是我国核桃乳饮料产销量最大的企业。公司生产基地在全国范围内多点布局可以降低产品物流成本，提高产品供应的及时性和稳定性，更好地满足市场需求。