美的集团2022年半年报

美的集团(000333)：每股净资产 18.53元，每股净利润 4.17元，历史净利润年均增长 0.0%，预估未来三年净利润年均增长 11.25%，更多数据见：美的集团000333核心经营数据

美的集团的当前股价 49.31元，市盈率 11.68，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 74.66%；20倍PE，预期收益率 132.88%；25倍PE，预期收益率 191.1%；30倍PE，预期收益率 249.32%。

行业数据对比

根据中国家用电器研究院与全国家用电器工业信息中心联合发布的《2022 年中国家电行业半年度报告》，国内家电出口和内销规模均出现下滑，其中 2022年上半年家电行业出口规模为 2,833亿元，同比下降 8.2%；2022年上半年家电行业国内销售规模为 3,609 亿元，同比下降 11.2%。

美的集团国内与国外收入均为5%左右的增长，算是跑赢了行业

美的集团的智能家居事业群同比3.5%左右，B端业务收入同比17%左右，大幅跑赢C端的家电收入。

20年年末B端收入占比20.23%，21年半年报B端收入占比22.56%，21年年末B端收入占比23.81%，最近的22年半年报B端占比24.88%。目前来看未来一段时间B端收入增速会高于C端收入，占比会继续提升。

收入利润情况

在美的集团22年5月6日的投资纪要中这么描述到：尽管未来三年可能面临的寒冬比之前更艰难，因此公司战略是变革创新 C端并坚定启动 B 端业务转型，以科技领先为核心，并对未来发展充满信心。2022 年的核心原则是“收入合理，恢复盈利”，目前盈利水平实际上距离恢复到历史上最好的水平还有一段距离，所以从 2022 年以来一直都是按照这个原则执行。根据形势变化，公司聚焦重点核心业务并收缩非核心业务及非核心品类，在效率和运营指标上加强管控、优化，整体看，经营思路没有改变，经营目标没有调整。

Q2的收入几乎没有增长，但是毛利率和净利润率同比和环比都提升了，由于20Q4与21Q4都从销售费用调整了运输费用到营业成本，所以来看下毛销差。Q2单季毛消差与收入比例为16.35%，而18年比例是15.56%，19年比例是16.42%，20年比例是15.43%，21年是14.08%，目前来看反弹到19年全年的比例附近，目前来看符合管理层说的收入合理，恢复盈利。

与海尔的比较

海尔的收入比美的在22年半年度确实更快

在家电业务方面，美的与海尔的战略有非常多相似的地方。

1、国内业务：发展高端品牌

美的是COLMO，海尔是卡萨帝，目前两者的增速都不错，COLMO由于是18年10月刚开始的，目前基数低，同比增速更快，22年半年报40亿，去年2021年全年也是40亿。两家考虑的都是家电业务，尤其是空冰洗，面临的天花板越来越近，通过发展高端品牌，抢占高端产品的市占率，提升收入与利润。

2、国内渠道：发力前装渠道，与家居家装建材店铺合作

美的：在国内的建材、家装渠道累计建成逾 1,300 家前装门店，2022 年上半年前装市场零售同比提升超过 100%。

海尔：家居建材渠道，2022 年上半年公司大家居渠道收入 51 亿元，同比增长 66%。

这里其实与定制家居比如欧派，索菲亚为啥这几年大力发展整装渠道的目的一样，客流量比较分散以后，大家都想截流渠道最前面的流量，希望在装修的时候就定好了家电家居。这就是一直提到的一体化设计，一站式搞定。

对家电家居企业而言，这样的话就是提高套系化率，提高客单值，提升自己的收入与利润

对于消费者而言，这样的话就是一体化设计，融合家居家电，设计更合理，一站式搞定则是降低时间成本，而且整装套餐，融合套餐也会有一定力度的折扣，降低了经济成本。

当然家居也好，家电也好，涉及到线下服务，配送，安装等，要做好当然不容易，所以只有提升了消费者体验才能胜出。

目前来看海尔跑的比较快，专门搞了一个三翼鸟的场景品牌来做这个事，而且这也是一个提高卡萨帝套系化率一个很好的渠道。

3、海外业务

目前大家策略也是相似，1、提升海外的制造比例，降低地缘政治的影响，海运费的影响，提升海外数字化智能化的制造能力。

2、还是高端品牌，通过自己现有品牌或者收购的品牌，提高经营利润率，把国内摸索出来的数字化营销能力发展出去。

4、美的不同之处，B端能力

海尔目前还是家电业务为主，而美的目前有20多占比的B端业务，管理层对B端业务是非常看好的，盈利能力不会脱后腿。关于这个业务多元化，有些是和原先家电业务有关联的，比如楼宇科技业务是央空+电梯，中央空调业务还是可以的，比如工业技术事业中的电机与压缩机业务是与家电业务有关联的，再比如安得智联业务，这个是发展家电业务中的仓储与配送业务发展起来的。

但是新能源汽车的零部件业务，储能与能源管理业务，万东医疗业务都是非相关业务多元化，包括之前被大家诟病的库卡。

B端业务目前时间还太短，需要持续观察。

下半年展望

17-19年三年上半年利润占全年比例为60%以上，2021年与2020年占比51-52%，22年上半年利润159.95亿，之前出一季报的时候，很多券商预计全年利润超过320亿，目前来看不太可能了，因为基本上都是上半年利润大于下半年。半年报出了以后，目前券商的预测均值在316亿，意味着下半年要达到316-160=156亿，21年下半年利润为135.6亿，需要同比（156-135.6）/135.6=15.04%，压力还是很大，我预计很难达到，目前来看三季度成本压力还会进一步减轻，天气也比较热，看下Q3利润能否比Q2还高。最后拍个脑袋，估计全年利润305±5亿。