冷冻烘焙之立高食品一行业分析

立高食品(300973)：每股净资产 11.87元，每股净利润 1.82元，历史净利润年均增长 59.27%，预估未来三年净利润年均增长 21.44%，更多数据见：立高食品300973核心经营数据

立高食品的当前股价 86.24元，市盈率 67.38，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -43.19%；20倍PE，预期收益率 -24.25%；25倍PE，预期收益率 -5.31%；30倍PE，预期收益率 13.63%。

前言：在分析公司之前，我们先分析行业，高成长的行业中，更容易出现高成长的公司。而且该行业中的龙头公司会取得高于行业平均增速的成长性，这具有普遍性。大家都知道，我主要关注高成长股和周期股。而冷冻烘焙行业中的立高食品就属于高成长股。初步预计未来三年复合增速可以达到35-40%、这在食品消费行业属于典型的高成长股。

我会分三部分来讲：一：冷冻烘焙行业分析；二：立高食品公司分析；三：估值与同行对比分析。

第一部分：冷冻烘焙行业分析：

冷冻烘焙行业属于烘焙行业中增速最快的子行业。下面分几个部分来分析。1）烘焙行业现状：2）冷冻烘焙行业现状；

1   烘焙行业现状：

1.1 市场规模及增速：烘焙食品行业处于刚过了培育期的高速发展期，根据欧睿，2021 年我国烘焙食品零售额 2462 亿元，14-21 年 CAGR 为 8.6%。 预计 2026 年行业规模将达 3700 亿元，对应 22-26 年 CAGR 为 8.5%。

1.2 量价齐升：17-21 年，我国人均烘焙食品消费额由 20.9 美 元上行至 27.4 美元，期间 CAGR 达到 7.0%，同时人均烘焙食品消费量由 2017 年的 6.9kg 快速提升至 2019 年的 7.8kg。

1.2 行业痛点：传统烘焙门店通常采用“前店 后厂”的重资产模式，就是前面卖，后面生产，一个门店需要请一个厨师，买一套制作设备。致各品牌门店扩张难度较大，且人 工成本、租金费用持续上涨，挤压盈利空间。参与者完全竞争，活下来很难。

2 冷冻烘焙行业现状；

2.1 冷冻烘焙直接解决传统烘焙的痛点：由第三方工厂提供半成品或者成品烘焙原材料，门店直接简单加热即可售卖。主要有三个优点，1）提高生产效率，第三方产线自动化大批量加工，2）降低门店投资经营成本，省掉请烘焙师，租金及设备的钱；3）保证质量品控，标准化生产保障质量；

行业趋势明显，参考化妆品，餐饮行业模式。

2.2 行业规模预测与成长性：

找了几个权威券商的预测，市场规模及测算过程不详述。平均增速预测在24%水平，这在食品领域属于高速增长了。大家可以看下速冻食品行业（行业增速15%左右），代表作是3年（18初到21初）最高涨幅达到14倍左右的安井食品，当然这其中有一部分原因是因为当时食品饮料处于行业风口，估值提升带来的。

结论：烘焙行业在我国处于成长期，冷冻烘焙子行业处于高速增长期，未来5年复合增速25%左右，属于食品饮料领域的高速增长赛道。赛道中的龙头公司有望获得远超行业增速的高成长。

注意：只做个人投资分析记录，非推荐相关股票。

$立高食品(SZ300973)$ $安井食品(SH603345)$ $舍得酒业(SH600702)$ 

作者：鹿鸣歌
原文链接：https://xueqiu.com/6844717495/230526357

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