透过财报看企业长江电力半年报解读

长江电力(600900)：每股净资产 7.69元，每股净利润 1.16元，历史净利润年均增长 12.14%，预估未来三年净利润年均增长 7.16%，更多数据见：长江电力600900核心经营数据

长江电力的当前股价 22.74元，市盈率 17.84，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -6.22%；20倍PE，预期收益率 25.04%；25倍PE，预期收益率 56.29%；30倍PE，预期收益率 87.55%。

1. 长江电力是我国最大的水电企业，也是世界最大的水电企业。公司目前有三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩6座水电站。其中乌东德、白鹤滩处在代管状态。

2. 公司上半年营业收入增长27.57%；净利润增长31.57%。这两年大部分的发电类企业的数据都还不错，放在大环境下显得难能可贵。公司目前水电装机总量4559.5万千瓦。电力行业总体情况大家可以参考我写的《中国核电》那一期。

3. 公司能发的电量取决于水电站的数量和水电站所在区域的降水量。降水量只能看天了，像是今年7、8月的降水就不是很好，造成了川渝地区局部用电紧张。水电站的新建则需要经过审批，且耗费资金、时间都很多。但是水电站一旦建成，往往能用40-60年。所以从财务报表上看会发现长江电力的利润呈现阶梯状，每过几年利润就会提升一个台阶，上台阶的时点往往都是新增了水电站。

4. 关于降雨量看天这一点我们展开说说。水电站的水流流量每天都是不一样的，这就导致了水电站每天能发的电量是不一定的。用电大户主要集中在东部沿海地区，长电等水电企业就把很多电都卖给沿海地区的电网公司。但是你卖电不可能每天想卖多少就卖多少，这样沿海地区就没办法做用电规划了。所以水电公司们跟电网签订的协议就是给沿海地区每天供应一个固定数量的电，剩下的电川渝地区用。在过去的十来年里，长江缺水的情况很少，水电站发的电在卖给沿海地区之后，非但够川渝地区用，还会有很多富余。水电站又不能停，所以经常还会出一些鼓励用电的措施。但是今年算是急转向了，没想到上半年水量还不错，7、8一下子降雨量就不够了，这才有了局部缺电的情况。所以说降雨量是真的看老天爷。

5. 公司下游是电网，电网公司往往都会押款。所以每当长江电力发电量增加时，他的应收账款也会增加。本期公司的应收账款和其他应收款都大幅增加。

6. 其实与其说长江电力是一家公司，大家不如把长江电力看成是一个包含6个水电站项目的项目集合体。水电项目的上限和下限都很明确，项目收益率往往在8%上下浮动。注意此处说的项目收益率是归母净利润/总资产。公司的总资产和我们投资者需要的公司总市值还是有点距离的。所以投资水电股，一定要买的便宜，其成长性并不优秀，但是胜在盈利稳定。