江苏银行在苏宁易购/苏宁电器敞口分析

招商银行(600036)：每股净资产 30.17元，每股净利润 4.61元，历史净利润年均增长 24.1%，预估未来三年净利润年均增长 14.77%，更多数据见：招商银行600036核心经营数据

招商银行的当前股价 33.65元，市盈率 6.62，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 210.67%；20倍PE，预期收益率 314.22%；25倍PE，预期收益率 417.78%；30倍PE，预期收益率 521.33%。

江苏银行(600919)：每股净资产 10.61元，每股净利润 1.21元，历史净利润年均增长 33.77%，预估未来三年净利润年均增长 23.47%，更多数据见：江苏银行600919核心经营数据

江苏银行的当前股价 7.44元，市盈率 4.8，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 359.19%；20倍PE，预期收益率 512.25%；25倍PE，预期收益率 665.31%；30倍PE，预期收益率 818.37%。

郑重声明：本文仅做参考，不作投资依据

序言：

2021年本人发表了多篇文章（早已删除）针对雪球上对成都银行的质疑进行分析和驳斥，可以说2021年本人在银行股90%以上的时间就是驳斥各种对成都银行的偏见，如今，雪球上部分球友拿苏宁易购的事情对江苏银行产生质疑，下面本人就用数据和逻辑进行分析：

谬论：

江苏银行在苏宁易购/苏宁电器上的敞口太大，未来是潜在的风险

分析：

1、江苏银行对苏宁易购的贷款敞口其实包括两部分：苏宁易购+苏宁电器，不论从中证行业、证监会行业、中信行业的分类看，苏宁易购和苏宁电器属于批发和零售业，因此在行业分类上是没有歧义的

2、2020年报，江苏银行的前十大贷款客户中只有F客户属于批发零售，贷款额度为20亿，2021年半年报，江苏银行的前十大贷款客户中只有F客户属于批发零售，贷款额度为20亿，2021年年报，江苏银行的前十大贷款客户中有两个客户属于批发零售，其中：C客户贷款额度为40.91亿，I客户依然是20亿，我们注意到苏宁易购和江苏银行等签署的战略合作协议是2021年7月19日，由此我们可以推断在签署了战略协议后，江苏银行给了苏宁易购40.91亿的贷款，2022年半年报，江苏银行的前十大贷款客户中有两个属于批发零售，其中：客户A是50.10亿，客户J依然是20亿，其中的客户A就应该是2021年年报的客户C，即苏宁易购，由此：江苏银行在苏宁易购/苏宁电器的总敞口为：70.10亿

3、我们对其中的20亿的贷款进行追溯：2019年年报，江苏银行的批发零售业贷款客户A的余额是50亿，2019年报苏宁易购的归母净利润-57亿，是过往年份的最大值，由于A客户是前十大贷款客户，江苏银行不可能不关注其财务情况，当苏宁易购出现巨幅亏损后，我们看到2020年年报，苏宁易购的贷款额度被消减到20亿（2020年中报依然是50亿的贷款，由此推测是在年报进行的处理），江苏银行为此在2020年借着疫情期间银保监会鼓励出清坏账，计提了222.80亿的信用减值损失，是2020年中报信用减值损失98.94亿的2.26倍，其中2020年下半年贷款减值损失计提了69亿，2020年下半年核销了55.18亿的坏账，由此我们可以推测：这50亿的贷款其中30亿被核销了，20亿其实被计提信用减值了，虽然这20亿贷款还在那里，其实对江苏银行已经没有影响了

4、我们再对新增的50.10亿敞口进行分析，由于这部分是2021年下半年增加的，同样的2021年苏宁易购的归母净利润为-446.69亿，进一步创出历史新高，江苏银行同样不可能不关注这个贷款大户的财务数据，从2022年半年报看，这笔贷款从40.91亿增加了10亿，因此江苏银行对这笔贷款处置的方式应该就是信用减值，我们看一下：2021年下半年信用减值增加了117.68亿，其中：贷款部分多计提了81.84亿，由于2021年下半年重组贷款减少了-7.12亿，重组贷款余额为12.34亿，因此这部分贷款有两个可能性：1）没有借旧换新；2）因为2021年苏宁易购亏损严重，无力偿还，因此借旧换新了，最多也就是12.34亿，如果是2），那么苏宁易购的贷款敞口为：40.91+12.34=53.25亿，和2022年中报披露的50.10亿差别不大，由此倒算出重组贷款中的9.19亿为苏宁易购的借旧换新贷款，再看2022年半年报：信用减值为103.22亿，贷款部分计提了100亿，而去年同期只有69亿，其中显然是有不少是针对苏宁易购的，因为苏宁易购2021年年报是2022年4月30日公布的，如此差的年报，江苏银行不可能不大幅计提信用减值的，2021年下半年-2022年上半年，贷款部分计提了180亿左右的减值准备，180-X-（2022年江苏银行的贷款余额为15344亿元-x)×0.98%不良率）>0,由此我们可以计算出X=30亿，这个数字和2022年下半年江苏银行核销苏宁易购不良的数字30亿很吻合，剩余敞口为20亿