涪陵榨菜点评 - 51XIANJINLIU

涪陵榨菜(002507)：每股净资产 8.31元，每股净利润 0.87元，历史净利润年均增长 26.24%，预估未来三年净利润年均增长 21.98%，更多数据见：涪陵榨菜002507核心经营数据

涪陵榨菜的当前股价 27.18元，市盈率 27.35，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -12.86%；20倍PE，预期收益率 16.19%；25倍PE，预期收益率 45.24%；30倍PE，预期收益率 74.28%。

1、涪陵榨菜属于 高频重复消费型企业。主要产品是榨菜、萝卜、泡菜、下饭菜和其他佐餐开味菜等方便食品。其核心产品榨菜的营收和净利润占了90%左右。下游客户以C端为主。由于消费者的口味和消费习惯，其产品对消费者具有一定的粘性。

2、国内最大的榨菜加工企业，涪陵榨菜的市场占有率第一。公司”乌江”牌榨菜畅销全国，并远销日本、美国等8个国家和地区。2021年涪陵榨菜的市场占有率31%左右，第二名的市场占有率只有9%，行业竞争格局好。

3、财务报表健康。资产负债表、现金流量表健康。现金流含金量高，占款能力强，各项指标优秀。

4、过去十年，涪陵榨菜的净利润高速增长的底层逻辑 在于（1）最主要：售价的提升（榨菜知名品牌，具有一定的提价权；特别是之前的产品单价低，用户对涨价的感知不明显，并且产品单价低时提价对净利润提升更大）。（2）次要：销量的增加（抢占市场份额，行业集中度提升；以及行业增长）。

5、目前，涪陵榨菜的问题 在于：（1）现在涪陵榨菜的产品单价已经比较高了，用户对提价的感知加大了，已经对销量有影响了。难以像以前一样通过大幅提价来大幅增加营收与净利润了。（2）市场占有率也比较高了，也难以像以前一样通过大幅提升市场占有率（提高销量）来增加营收与净利润了。（3）目前涪陵榨菜的产能利用率只有62%，已经过了供不应求的高速发展阶段了。