双汇发展(000895):每股净资产 6.07元,每股净利润 1.4元,历史净利润年均增长 17.45%,预估未来三年净利润年均增长 11.55%,更多数据见:双汇发展000895核心经营数据 双汇发展的当前股价 24.75元,市盈率 15.65,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 18.15%;20倍PE,预期收益率 57.53%;25倍PE,预期收益率 96.91%;30倍PE,预期收益率 136.29%。 [太平洋证券股份有限公司 李鑫鑫/李梦鹇] 日期:2022-10-29 事件:公司发布 2022年三季报,2022 前三季度营业收入446.4亿元(-12.5%),归母净利润40.7 亿元(+17.7%),扣非归母净利润38.8 亿元(+26.0%)。2022Q3 营业收入166.8 亿元(+3.4%),归母净利润13.4 亿元(+45.8%),扣非归母净利润12.8 亿(+65.5%)。 点评: 收入分析:猪价环比上涨,肉制品业务继续承压,屠宰业务扭亏为盈。2022 前三季度,公司实现营收446.4 亿元,同比-12.5%(Q1:-24.7%;Q2: -14.6%,Q3:+3.4%)。分业务来看,肉制品业务2022前三季度实现收入203.7 亿元(-2.7%),2022Q3 实现收入71.2 亿元(-2.1%),主要系受到疫情反复,影响餐饮等场景销售。屠宰业务2022 前三季度实现对外收入203.3 亿元(-22.2%),2022Q3 实现对外收入79.4 亿元(+4.5%),主要系公司推动网点倍增计划,不断扩大屠宰业务规模,带来屠宰量提升,加之猪价Q3 进入新一轮上涨,公司加大低价冻肉销售,屠宰业务收入实现扭亏为盈,去年Q3 对冻肉库存计提减值损失9.6 亿元,屠宰业务亏损5.7 亿元。 本费利分析:猪肉价格上行,冻肉业务释放利润弹性。2022 前三季度归母净利润40.7 亿元(+17.7%),扣非归母净利润38.8 亿元(+26.0%)。2022Q3 归母净利润13.4 亿元(+45.8%),扣非归母净利润12.8 亿元(+65.5%)。肉制品业务Q3 经营利润14.9 亿元(-9.9%),经营利润率为21.0%(-1.83pct),环比Q2 降1.76pct,主要系猪价Q3 上涨加大原材料成本压力。屠宰业务Q3 实现经营利润2.0 亿元,相比于21 年同期,转亏为盈,主要系屠宰量的提升以及猪价上行冻肉业务释放利润弹性。 Q4 展望:疫情反复带来不确定性,猪价呈上行趋势。1)收入端: 受疫情影响,餐饮渠道疲软;同时双汇的新品线下推广受阻,肉制品整体销量略微下降。若疫情政策逐渐好转,公司积极推出新产品、布局预制菜业务拓展增量空间,新赛道的加成将贡献营收增量。 2)成本端:今年猪价环比上涨,导致肉制品业务原材料成本持续承压。 若猪价维持当前趋势,下一步公司将努力控制费用、通过技术创新和工艺优化将本增效,预计Q4 毛利率稳中有升。 3)利润端:屠宰业利润得到改善、此外公司积极围绕“八大菜系+豫菜” 布局新产品研发、加入预制菜等新赛道贡献利润增量。预计Q4 利润增速超过收入增速。 长期展望:产品持续推新,渠道开拓贡献增量。1)产品端:公司近年来推出火炫风、双汇筷厨等新产品,具有良好的增长潜力;并通过围绕“八大菜系+豫菜”布局产品研发,布局预制菜、餐饮食材等新赛道,公司在产业链下游的布局可能会降低公司受到行业周期的影响,有望实现业绩持续增长。2)渠道端: 疫情下公司布局科学化的渠道结构,坚持自营加盟店和重点门店开发并行的渠道策略,强大的渠道能力使得公司具有相对同行更强大的盈利能力,科学化的渠道结构也助力产品销量的持续增长。 盈利预测与估值:公司作为肉制品龙头,屠宰与肉制品市占率领先。 22 年在外部环境承压的情况下,公司肉制品销量基本稳定,冻品业绩弹性释放。我们预计公司2022-2024 年收入增速-7.9%,10.4%,12.6%,归母净利润增速16.7%,15.6%,10.7%。我们给予目标价34 元,对应2023 年18X,维持买入评级。 风险提示:猪价波动风险,食品安全事件风险。 作者:秋天的两只小鸡原文链接:https://xueqiu.com/5848294911/233994153 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 双汇发展(000895)营收环比改善 冻肉释放利润弹性 喜欢 (1)or分享 (0)