公牛集团(603195)收入增长较好经营稳健

公牛集团(603195)：每股净资产 17.61元，每股净利润 4.63元，历史净利润年均增长 18.59%，预估未来三年净利润年均增长 15.53%，更多数据见：公牛集团603195核心经营数据

公牛集团的当前股价 138.97元，市盈率 28.46，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -22.94%；20倍PE，预期收益率 2.75%；25倍PE，预期收益率 28.44%；30倍PE，预期收益率 54.12%。

[广发证券股份有限公司曾婵/袁雨辰] 日期：2022-10-29

核心观点：

Q3收入稳健增长。公司披露2022年三季报，2022年前三季度收入104.7亿元（ YoY+16.2%）；归母净利23.6亿元（ YoY+7.0%），毛利率37.0% （YoY-1.7pct），净利率22.5% （ YoY-2.0pct）。2022Q3 单季收入36.4亿元（YoY+13.9%），归母净利8.5亿元（YoY+8.8%），毛利率38.9% （ YoY-2.0pct），净利率23.4% （ YoY-1.2pct）。国内整体消费需求较弱，Q3收入依然实现稳健增长，彰显龙头实力。Q3扣非后归母净利下滑4.6%，主要由于：（1）原材料成本压力较大；（2）费用率提升：销售/管理1財务1研发费用率分别同比+1.0pct. +0.4pct、+0.3pct、+0.9pct. Q3非经常损益中，投资理财实现受益1.3亿，所以归母净利实现增长。

电工电器龙头，各项业务全面布局，未来收入有望长期保持良好增长。

分业务来看，（1）电连接业务：一方面公司发挥品牌渠道优势保持传统品类的市场地位，另一方面通过新品类充电枪开启新市场，线上2C销售已初具规模，有望实现稳健增长。（2）智能电工照明业务：未来装修前装一站式趋势会逐步显著，公司墙开产品市场地位稳固，LED照明业务发展顺利。（3）数码配件业务：上新周期及流量变迁等因素影响，短期增长承压，公司积极推动产品向数码快充领域创新升级，后续有望发力。