安井食品(603345)主业增长亮眼业绩弹性持续兑现

安井食品(603345)：每股净资产 37.54元，每股净利润 2.84元，历史净利润年均增长 25.31%，预估未来三年净利润年均增长 34.67%，更多数据见：安井食品603345核心经营数据

安井食品的当前股价 157.73元，市盈率 52.69，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -34.04%；20倍PE，预期收益率 -12.05%；25倍PE，预期收益率 9.94%；30倍PE，预期收益率 31.93%。

[信达证券股份有限公司马铮] 日期：2022-10-29

事件：公司发布2022年三季度报告，22Q1-3公司实现收入81.56亿元，同比增长33.78%；实现归母净利润6.89 亿元，同比增长39.62%；实现归母扣非净利润6.04 亿元，同比增长58.40%。其中，22Q3 实现收入28.81 亿元，同比增长30.79%；实现归母净利润2.36 亿元，同比增长61.73%；实现归母扣非净利润2.24 亿元，同比增长189.18%。

点评：

22Q3 主业营收增长超预期。分业务看，22Q3 面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品分别实现收入5.54/9.62/5.78/7.18 亿元，同比增长分别为15.1%/18.0%/27.7%/66.5%。单三季度看，鱼糜制品和肉制品营收增速有所恢复，主业营收增速接近25%，表现亮眼。受益于疫情，前三季度锁鲜装产品收入同比增长超过40%，带动产品结构升级。22Q3 菜肴制品业务继续保持高增长，新宏业和新柳伍提供额外并表的增量；冻品先生积极表现，酸菜鱼、藕盒、扇子骨和水发系列等产品持续放量，22Q3 营收同比翻番；安井小厨顺利放量，22Q3 销售额达7000 万左右，小酥肉已具备大单品潜力。

22Q3 公司继续加强费用管控，利润端继续高增长。22Q3 公司毛利率为19.6%，同比提升1.3 个百分点，主要由于高毛利的锁鲜装产品占比提升，促销力度收缩，成本端压力趋缓。单三季度看，销售费用率为6.3%，同比下降2.8 百分点，主要由于公司通过减少促销员、压缩广告投入等措施加强费用管控。管理费用率为2.3%，同比下降1.4 个百分点，主要由于股份支付费用减少。研发费用率为1.0%，同比下降0.3 个百分点。