中国太保(601601):每股净资产 23.56元,每股净利润 2.79元,历史净利润年均增长 21.89%,预估未来三年净利润年均增长 9.0%,更多数据见:中国太保601601核心经营数据 中国太保的当前股价 22.95元,市盈率 9.04,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 136.15%;20倍PE,预期收益率 214.87%;25倍PE,预期收益率 293.59%;30倍PE,预期收益率 372.31%。 更多调研录音、深度研报请关注: “秋天的两只小鸡”。 1、利润:前三季度归母净利润(203 亿)同比-10.6%,同比降幅持续收窄(Q1 为-36.4%、H1 为-23.1%),其中Q3 同比+29.5%至70 亿,大超预期,预计主要受益于:1)外汇的阶段性波动致使汇兑收益同比+7 亿;2)迄今为止无超预期大灾(去年台风、洪涝等自然灾害较多),赔付支出同比-3 亿。 归母净资产较年初下滑2.2%,主要受其他综合收益从197 亿降至41 亿拖累。 2、寿险: 1)价值方面:NBV 同比-37.8%(H1 同比-45.3%),符合预期,其中Q3 单季增速由负转正,预计主要由新单保费增长推动。Q1-3 新单保费同比+31%,其中Q3 同比+58%,主要由代理人渠道(+31%)和银保渠道(+883%)驱动。公司银保新单高增预计主要由储蓄险销售较好驱动。 渠道方面:1)代理人渠道:公司强化“芯”基本法推动,推进绩优组织建设,优化招募系统流程,完善训练体系,队伍质态进一步优化,月均核心人力占比、核心人力月人均首年保险业务收入、核心人力月人均首年佣金收入均同比提升,队伍结构有所好转。业务品质方面, 个人寿险客户13个月保单继续率88.0%,同比+7.5pct。 2)银保渠道:持续推动价值银保策略,期缴占比逐季稳步提升。 3、财险:Q1-3 保费收入同比+12.5%,其中Q3 同比+13.0%,车险收入同比+7.6%,非车险收入同比+20.7%。综合成本率同比-1.9pct 至97.8%,其中赔付率-0.6pct.至70.2%、费用率同比-1.3pct 至27.6%。 4、投资:权益市场波动拖累投资收益。Q1-3 年化总投资收益率同比-1.2pct至4.1%,净投资收益率同比-0.2pct 至4.1%;Q3 投资收益同比-7%。由于权益市场震荡,HTM 浮亏扩大,其他综合收益从年初的197 亿降至41 亿(H1为159 亿)。 投资建议:负债端核心指标符合预期,且利润表现超预期。我们判断,当前公司仍在追赶今年业绩,预计Q4 在低基数下将维持正增长,全年NBV有望收窄至-33%。展望开门红,公司启动时间预计为12 月8 日,考虑到居民储蓄需求大幅提升,但可投资资产减少且收益下行(银行储蓄利率下调、银行理财净值化管理、房地产投资属性弱化),储蓄险吸引力大幅提升,预计开门红保费及价值有望实现正增长。我们预计,2022-2024 年公司归母净利润分别为255 亿、319 亿、394 亿,YOY 分别为-5%、+25%、+24%(前次预估 2022-2024 年归母净利润分别为262 亿、291 亿、347 亿),降低盈利预测主要考虑到股市震荡加剧,下调投资收益率预期所致。截至10 月28日,公司2022PEV 为0.33 倍,处于历史分位的0.0%。 风险提示:利率快速下行超预期,代理人规模下滑超预期,保障型产品销售不及预期,疫情反复。 来源:[天风证券股份有限公司 周颖婕/舒思勤] 日期:2022-11-04 作者:秋天的两只小鸡原文链接:https://xueqiu.com/5848294911/234574236 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 中国太保(601601)Q3净利大超预期 NBV单季同比+… 喜欢 (0)or分享 (0)