涪陵榨菜(002507):每股净资产 8.31元,每股净利润 0.87元,历史净利润年均增长 26.24%,预估未来三年净利润年均增长 18.86%,更多数据见:涪陵榨菜002507核心经营数据 涪陵榨菜的当前股价 24.32元,市盈率 23.09,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -9.89%;20倍PE,预期收益率 20.14%;25倍PE,预期收益率 50.18%;30倍PE,预期收益率 80.21%。 更多调研录音、深度研报请关注: “秋天的两只小鸡”。 涪陵榨菜(002507) 利润如期增长,维持“买入”评级 涪陵榨菜公布2022年三季报,2022年Q1-Q3营收20.5亿元,同比增4.6%;归母净利7.0亿元,同比增长38.3%。2022Q3营收6.2亿元,同比增2.5%;归母净利1.8亿元,同比增41.4%。考虑到产品仍处调整期,我们略下调盈利预测,预计2022-2024年归母净利分别为9.6(-0.6)、11.2(-0.6)、13.0(-1.0)亿,EPS分别1.09(-0.06)、1.26(-0.06)、1.46(-0.12)元,同比增29.9%、15.9%、16.0%。当前股价对应PE分别21.5、18.6、16.0倍。榨菜业绩释放逻辑已经兑现,长期持续进行品类多元化与渠道扩张,维持“买入”评级。 需求出现波动,三季度营收降速增长 2022Q3公司营收增速回落至2.5%,主因在于:一是前期提价对销量仍有负面影响;二是疫情得到有效控制后,榨菜囤积需求减弱;三是新包装在传统渠道中辨识度不高。为此公司已在包装颜色、规格等方面进行调整,预计将对需求产生积极作用。估计三季度主品类榨菜增长不快,在品类多元化策略下,泡菜、萝卜等小品类预计仍保持较高增长。考虑到产品调整过程中渠道库存清理,预计四季度可能改善并不明显。 毛利率提升与销售费用率下降共同推动三季度利润高增长 2022Q3毛利率53.4%,同比增1.8pct,主要是三季度使用低价青菜头原料,对毛利率起到正面贡献。2022Q3销售费用率同比降6.8pct至22.8%,应是与2022年减少央视、梯媒广告费用投放,同时品牌宣传费用也有所缩减有关。往2023年展望,青菜头原料价格已至低位,费用投放可能变化不大,利润增速可能与收入保持同步。 利润率提升已经兑现,多元化战略持续进行 公司利润率提升是最大看点,主要来源:一是提价效果显现;二是成本下降较为明确;三是费用率相应收缩。从中报与三季报来看利润率提升的逻辑逐步兑现。往未来展望,公司采取品类多元化以及渠道多元化的方式进行市场推广,为此配套的组织架构、人员设置基本完成,正在发力拓展市场,有望带来长期发展,仍需逐步跟踪验证。 风险提示:宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等 来源:[开源证券|张宇光] 作者:秋天的两只小鸡原文链接:https://xueqiu.com/5848294911/234651999 转载请注明:www.51xianjinliu.com » [涪陵榨菜]公司信息更新报告需求出现波动利润如期增长 喜欢 (0)or分享 (0)