海澜之家(600398)：每股净资产 3.13元，每股净利润 0.58元，历史净利润年均增长 21.85%，预估未来三年净利润年均增长 6.38%，更多数据见：海澜之家600398核心经营数据 海澜之家的当前股价 4.59元，市盈率 9.04，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 128.19%；20倍PE，预期收益率 204.25%；25倍PE，预期收益率 280.31%；30倍PE，预期收益率 356.37%。 一、基本情况对比 近年来，人均收入提升扩展消费空间，品牌化趋势突显推动国内服装行业发展。对于国产品牌，文化自信、信息透明为其发展迎来机遇，依托品牌、时尚、高质量产品、供应链效率的改善，国产服装大牌发展趋势向好；同时受消费者个性化、差异化消费需求影响，新业态的市场竞争更加激烈，企业需积极利用原有业态的优势基础上创新业态，加速全渠道建设，高效灵活的供应链改革，坚持原创设计提升品牌的核心竞争力才能助推企业发展。 报喜鸟、海澜之家、九牧王都是从事茄克业务的重点企业。其中，报喜鸟主营业务为品牌服装的研发、生产和销售，产品品类涵盖西服、西裤、衬衫、夹克、羊毛衫、POLO衫、羽绒服、速干衣、休闲裤、皮鞋皮具等全品类服饰； 公司各品牌拥有独立的研发设计部门，采用自主研发、授权研发模式；公司采购的主要产品包括面辅料、半成品、成衣、配饰和其他物料，根据订货订单情况制定采购和生产计划，按交货波段组织采购和生产；采用自制、外协生产相结合的生产模式；公司实行线上线下相互融合的全渠道营销，线下销售主要为加盟和直营相结合的销售模式，线上销售主要通过同第三方平台合作，开设官方旗舰店大力发展直播电商业务，其中直营是公司的主要销售模式；公司的核心竞争力主要体现在“品牌+平台”协同、管理团队、全品类私人量体定制、智能生产、全渠道营销方面。 海澜之家是一家主要从事品牌管理、供应链管理、营销网络管理的大型消费品牌运营平台公司，公司旗下拥有包括男装、女装、童装、职业装及生活家居等品牌，其中海澜之家是一个国际化一站式男装零售品牌，产品划分为商务、时尚、休闲三个系列，主要包括T恤、衬衫、裤子、西装、茄克衫等类别；公司各零售品牌的研发设计均围绕品牌定位及消费者需求展开，产品设计特点是以市场为导向；公司零售品牌的产品采取直接向供应商采购的形式，采购合作模式包括不可退货模式和可退货模式；生产模式上，公司拥有完整的职业装生产线，按照订单生产产品，将原材料加工成成品；公司的销售渠道分线下销售和线上销售，线下销售采用直营、加盟和联营模式，线上销售由公司直营，主要通过入驻主流开放平台实现销售，其中加盟是公司的主要销售模式；公司的核心竞争力主要体现在经营模式、品牌及营销、管理、营销网络及信息系统优势。 九牧王是中国男裤行业的龙头企业，公司主要从事男裤及男士商务休闲服饰的生产和销售， 并实施多品牌发展战略，主要产品包括男裤、茄克、衬衫、T 恤和西服等；在设计研发上，公司与国际知名设计师合作，联乘跨界 IP，助力产品“品质”内涵丰富化；在原材料上，公司严选行业内优质面辅料，一手强化面料自主研发同时加大与一流面料商的合作；采用自产及外购的生产模式；采用线下直营、加盟，线上全面布局主流电商平台、微商城以及其他新兴线上渠道的销售模式，其中加盟是公司的主要销售模式；公司的核心竞争力主要体现在品牌、产品品质、设计研发、服务、营销网络、业务模式及管理优势。 中国茄克行业重点企业基本情况对比 资料来源：智研咨询整理 二、经营情况对比 1、总营业收入对比 2017-2022年上半年从总营业收入情况看，以下中国茄克行业重点企业中，海澜之家的总营业收入始终远高于报喜鸟和九牧王。报喜鸟公司抓住国内新发展格局和消费升级的战略机遇，扩建研发中心助力产品研发，持续升级优化渠道结构、加大品牌推广力度，稳步提升整体运营质量和效率，近年来实现了营业收入和盈利能力稳健增长。2017-2021年报喜鸟的总营业收入整体呈稳定上升趋势，在2021年总营业收入达到445136.88万元，增长率为17.52%。2017-2021年报喜鸟的总营业收入增长率变化呈先减后增的趋势，其中2017年增速最快，达到了29.52%。2022年上半年其总营业收入增速减慢，增长率仅1.04%，主要系报告期内因疫情管控影响，公司部分区域门店无法正常营业，导致零售业务收入下降所致。 2017-2019年海澜之家的总营业收入逐年增长，并于2019年创造出近五年最高总营业收入额219.70万亿元。由于受新冠疫情影响，2020年其总营业收入出现较大幅度下滑，同比下降18.26%；2021年海澜之家总营业收入重新实现增长达到201.88亿元，同比增长12.41%；2022年上半年，受国内局部疫情反复的影响，特别是3月份以来多地疫情爆发，叠加俄乌冲突、全球通胀等复杂国际形势等因素，国内宏观经济下行压力加大，公司总营业收入同比下降6.11%。 2017-2019年九牧王的总营业收入呈上涨趋势。由于受新冠疫情影响导致销售收入下降、计提的存货跌价准备增加，以及公司战略变革导致销售费用增加，2020年公司的总营业收入下滑，同比下降6.47%；随着公司推动“男裤专家”战略逐步落地，加大品牌投入，扩大门店面积，增加门店数量，带来销售收入的增长，2021年九牧王的总营业收入出现大幅度增长，达到公司近五年最高总营业收入额30.50亿元，增幅为14.15%；由于受疫情影响，公司产品销量下降，2022年上半年其总营业收入同比减少7.84%。 2017-2022年上半年中国茄克行业重点企业总营业收入(万元) 资料来源：企业年报、智研咨询整理 2017-2022年上半年中国茄克行业重点企业总营业收入增长率 资料来源：企业年报、智研咨询整理 2、总营业成本对比 2017-2022年上半年从总营业成本情况看，以下中国茄克行业重点企业中，海澜之家的总营业成本始终远高于报喜鸟和九牧王。2017-2021年报喜鸟的总营业成本整体呈上升趋势，在2021年总营业成本达到381613.11万元，增长率为17.42%；就2017-2021年报喜鸟的总营业成本增长率变化趋势来看，2019年增速最慢为2.65%，2021年增速最快。2017-2019年海澜之家的总营业成本呈上涨趋势，2020年其总营业收成本下滑，2021年海澜之家的总营业成本为1649164.48万元，增长幅度为9.06%，原因是受疫情影响及直营门店增加、研发投入增加。2017-2019年九牧王的总营业成本逐年增长，2020年总营业成本出现下滑，下降幅度为4.46%，随后公司调整战略以男裤为核心，加 大男裤的推广，男裤销售收入增加，成本也相应增加，导致2021年九牧王总营业成本出现较大幅度增长，达到270490.13万元，同比增长15.13%。 2017-2022年上半年中国茄克行业重点企业总营业成本(万元) 资料来源：企业年报、智研咨询整理 2017-2022年上半年中国茄克行业重点企业总营业成本增长率 资料来源：企业年报、智研咨询整理 3、茄克营业收入对比 从2017-2021年三家企业的茄克营业收入来看，海澜之家的茄克营业收入始终高于其他两家企业。2018-2019年报喜鸟的茄克营业收入下滑，2019-2021年报喜鸟的茄克营业收入呈上涨趋势，2021年其茄克营业成本达到25202.19万元，增长率为31.47%。2017-2019年，海澜之家和九牧王的茄克营业收入都呈上涨走势，但在2020年出现较大幅度下跌，茄克营业收入分别同比减少21%、11.85%，2021年海澜之家和九牧王的茄克营业收入上涨，分别为149138.34万元、77658.94万元，涨幅分别为20.07%、9.58%。 2017-2021年中国茄克行业重点企业茄克营业收入(万元) 资料来源：企业年报、智研咨询整理 2017-2021年中国茄克行业重点企业茄克营业收入增长率 资料来源：企业年报、智研咨询整理 4、茄克营业成本对比 从2017-2021年三家企业的茄克营业成本来看，海澜之家的茄克营业成本始终高于其他两家企业。2018-2019年报喜鸟的茄克营业成本下滑，2019-2021年报喜鸟的茄克营业成本呈上涨趋势，2021年其茄克营业成本达到8663.67万元，增长率为26.75%。2017-2019年，海澜之家和九牧王的茄克营业成本都呈上涨走势，但在2020年出现较大幅度下跌，茄克营业成本分别同比减少14.62%、17.70%，2021年海澜之家和九牧王的茄克营业成本上涨，分别为95504.36万元、33712万元，涨幅分别为14.46%、11.22%。 2017-2021年中国茄克行业重点企业茄克营业成本(万元) 资料来源：企业年报、智研咨询整理 2017-2021年中国茄克行业重点企业茄克营业成本增长率 资料来源：企业年报、智研咨询整理 5、茄克占总营业收入比重对比 从茄克占总营业收入的比重来看，2017-2021年报喜鸟的茄克营业收入占总营业收入的比重区间为4.45%-5.66%，且茄克营业收入占总营业收入比重呈先减后增趋势，在2021年茄克占总营业收入比重为5.66%，比上年增加了0.6个百分点；2017-2021年海澜之家的茄克营业收入占总营业收入的比重区间为6.92%-7.45%，在2019年海澜之家的茄克占总营业收入的比重出现下滑，直到2021年茄克占总营业收入的比重开始上涨，2021年茄克占总营业收入比重为7.39%，比上年增长了0.47个百分点；2017-2021年九牧王的茄克营业收入占总营业收入的比重区间为25.34%-28.14%，且茄克营业收入占总营业收入比重呈先增后减走势，2021年茄克占总营业收入比重为25.46%，比上年减少了近1个百分点。 2017-2021年中国茄克行业重点企业茄克占总营业收入比重 资料来源：企业年报、智研咨询整理 6、茄克占总营业成本比重对比 从茄克占总营业成本的比重来看，2017-2021年报喜鸟的茄克营业成本占总营业成本的比重区间为1.97%-2.52%，在2021年茄克占总营业成本比重为2.27%，比上年增加了0.17个百分点；2017-2021年海澜之家的茄克营业成本占总营业成本的比重区间为5.52%-6%，2018年海澜之家的茄克占总营业成本比重开始下滑，直到2021年茄克占总营业成本的比重才出现上涨，2021年茄克占总营业成本比重为5.79%，比上年增长了0.27个百分点；2017-2021年九牧王的茄克营业成本占总营业成本的比重区间为12.46%-15.04%，且茄克营业成本占总营业成本比重呈先增后减走势，2021年茄克占总营业成本比重为12.46%，比上年减少了近0.5个百分点。 2017-2021年中国茄克行业重点企业茄克占总营业成本比重 资料来源：企业年报、智研咨询整理 7、茄克均价对比 对比海澜之家和九牧王的茄克均价，2017-2021年九牧王的茄克均价始终高于海澜之家的茄克均价。2017-2021年海澜之家的茄克均价价格区间为204.13元/件-235.24元/件，2021年其茄克均价为235.24元/件，相比2019年茄克均价上涨了近31元；2017-2021年九牧王的茄克均价价格区间为514.76元/件-579.74元/件，2021年其茄克均价为550.39元/件，相比2019年茄克均价上涨了近36元。 2017-2021年中国茄克行业重点企业茄克均价(元/件) 资料来源：企业年报、智研咨询整理 8、茄克毛利率对比 对比三家企业的茄克毛利率情况，2017-2021年报喜鸟的茄克毛利率始终高于其他两家企业同期的夹克毛利率，而海澜之家的茄克毛利率始终低于其他两家企业同期的夹克毛利率。2017-2021年报喜鸟的夹克毛利率区间为54.35%-65.62%，由于2019年报喜鸟的茄克营业成本增长幅度比茄克营业收入增长幅度大，2019年报喜鸟的茄克毛利率出现下跌；之后由于报喜鸟茄克营业收入实现稳健增长，毛利率同比得到提升，门店茄克销售业绩同比实现增长，2021年报喜鸟的夹克毛利率达到65.62%，比同期的海澜之家和九牧王的夹克毛利率分别高出近30个百分点和9个百分点；2017-2021年海澜之家的夹克毛利率区间为32.82%-39.26%，2021年海澜之家的茄克毛利率为35.96%，相比上年下滑了近3个百分点；2017-2021年九牧王的夹克毛利率区间为52.75%-57.23%，其夹克毛利率在2017-2020年呈逐年上涨趋势，但在2021年出现下滑，原因是其茄克营业成本增幅大于茄克营业收入增幅，2021年九牧王夹克毛利率为56.59%，相比上年减少了0.64个百分点。 2017-2021年中国茄克行业重点企业茄克毛利率 资料来源：企业年报、智研咨询整理 相关报告：智研咨询发布的《2023-2029年中国茄克行业市场现状调查及发展策略分析报告》 三、产量、销量、库存量情况对比 从茄克的产销量及库存量来看，2017-2021年海澜之家的茄克产销及库存规模要比九牧王的茄克产销及库存规模大。 2017-2021年海澜之家的茄克产量、销量、库存量区间分别为4720225件-7466348件、5511810件-6838729件、3562188件-5618753件；由于新冠肺炎疫情对实体经济发展造成冲击，2019-2020年海澜之家的茄克产销及库存量整体呈下滑走势，2021年茄克的产销及库存量重新开始上涨，分别为6927977件、6339768件、4150397件。 2017-2021年九牧王的茄克产量、销量、库存量区间分别为1281307件-1530289件、1262510件-1410990件、809819件-1175090件；由于受疫情影响，九牧王品牌茄克业务量减少，2019-2020年九牧王的茄克产销及库存量整体呈下滑走势，2021年茄克的产销及库存量分别为1406576件、1410990件、1113478件。 2017-2021年中国茄克行业重点企业茄克的产量、销量、库存量(件) 资料来源：企业年报、智研咨询整理 四、研发投入情况对比 从研发投入情况来看，2017-2021年海澜之家的研发投入资金逐年增加，并在2021年达到12438.33万元，较上年增长了4101.96万元；2017-2019年报喜鸟和九牧王的研发投入资金逐年增长，但在2020年两家企业的研发投入资金均有所减少，2021年报喜鸟和九牧王的研发投入资金分别为7553.35万元、4828.78万元。2017-2021年海澜之家和九牧王的研发投入占总营业收入比重呈上升趋势，比重区间分别为0.21%-0.62%、0.92%-1.58%；2017-2021年报喜鸟的研发投入占总营业收入比重区间为1.4%-1.87%；2022年上半年，报喜鸟、海澜之家、九牧王的研发投入占总营业收入的比重分别为19.83%、0.86%、1.79%。 2017-2022年上半年中国茄克行业重点企业研发投入(万元) 资料来源：企业年报、智研咨询整理 2017-2022年上半年中国茄克行业重点企业研发投入占总营业收入比重 资料来源：企业年报、智研咨询整理 五、未来发展规划对比 从三家企业对未来的发展规划来看，都聚焦于茄克的品牌升级、产品创新、品质提升，提质增效线下渠道、夯实传统电商渠道的同时，发力新零售，积极布局新兴渠道；同时，将科技化、信息化、智能化不断融合到茄克服装产业链的方方面面。原材料端，持续强化面辅料研发，提升服装产品的质量与附加值；生产端，不断加快品牌数据库与数字化服务平台建设，实现生产设备智能化与生产过程智能化；供应链端，以大数据分析为基础，快速获取、处理、分析相关产品数据、运营数据等，实现数字化经营管理 ；渠道营销端，不断推进新兴渠道建设以顾客需求数据为导向，进而实现精准营销 1、报喜鸟 公司坚持服装为主业、投资为副业的发展战略；服装主业上，坚持多品牌化发展；投资副业上，以促进主业发展为原则，促进实业和资本相互发展；同时公司未来采取以下发展策略：坚定推进茄克等西服核心品类发展，坚持“西服做全做宽，休闲做准做精”原则；品类方面，重点提升运动西服品类的占比；渠道方面，实施大店计划，提升单店业绩，推进店铺拓展www.51xianjinliu.com » 茄克行业发展趋势预测报喜鸟vs海澜之家vs九牧王[图] 喜欢 (0)or分享 (0)
