晨光股份(603899)传统业务小幅复苏科力普延续高增

晨光股份(603899)：每股净资产 6.72元，每股净利润 1.65元，历史净利润年均增长 27.96%，预估未来三年净利润年均增长 13.51%，更多数据见：晨光股份603899核心经营数据

晨光股份的当前股价 51.76元，市盈率 35.91，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -30.28%；20倍PE，预期收益率 -7.04%；25倍PE，预期收益率 16.2%；30倍PE，预期收益率 39.44%。

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本报告导读：

公司22Q3收入增速恢复，传统业务小幅复苏，校边店等销售场景仍受疫情影响，科力普延续高增，晨光科技恢复较快增长，盈利承压主要受传统业务盈利能力下降影响。

投资要点：

维持增持” 评级。公司传统业务及零售大店业务受到疫情影响暂时承压，科力普持续高增但目前利润占比仍较低贡献相对有限，因此下调2022-2024 年EPS 预测值至1.45(-0.44)/1.87(-0.44)/2.27(-0.56)元，维持目标价69.30 元，维持“增持”评级。

事件：22Q3 收入增速恢复，盈利仍承压。22Q3 公司实现营收52.96亿元（yoy +18.6%）、归母净利润4.07 亿元（yoy -9.8%），扣非归母净利润3.58 亿元（yoy -5.6%），综合毛利率同比下降3.5pct 至20.9%，净利率同比下降2.0pct 至8.1%，收入符合预期，利润略低于预期。

传统业务小幅复苏，科力普延续高增。公司传统核心业务（不含晨光科技）22Q3 同比增长约3%至22.8 亿元，小幅复苏但仍未恢复以前年度增速，推测与校边店等销售场景受到疫情散发影响有关，安硕、贝克曼为增长的主要拉力。晨光科技22Q3 同比增长30%以上至约2.2 亿元，电商业务恢复较快增长。科力普22Q3 延续22H1 约40%的高增速，占公司营收比重约48%。零售大店业务依赖线下消费场景增长仍有所承压，截至22Q3 共有九木杂物社484 家、生活馆53 家。