晨光股份(603899)：每股净资产 7.16元，每股净利润 1.65元，历史净利润年均增长 27.96%，预估未来三年净利润年均增长 13.51%，更多数据见：晨光股份603899核心经营数据 晨光股份的当前股价 53.42元，市盈率 37.06，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -32.24%；20倍PE，预期收益率 -9.65%；25倍PE，预期收益率 12.93%；30倍PE，预期收益率 35.52%。 一、前言 晨光股份，我已经跟踪了不短的时间。 目前，公司发展也来到了一个瓶颈期，增收不增利。 办公直销营收增长，好在毛利率有所改善。 零售业受制于疫情，线下活动减少，后期观察防疫二十条后是否有所改观。 二、财务数据分析 三季度营收137.3亿，同期增长12.99%，半年报同期增长9.72%；三季度环比增长26%，三季度单季度增长18.61%。 三季度扣非净利9.35亿，同期下降15.12%，半年报同期下降21.04%；三季度环比增长57.02%，三季度单季度下降5.54%。 三季度，晨光的营收恢复还是不错，扣非净利同期降幅有所收窄。 图1 毛利率与净利率 三季度唯一不错的是毛利率止滑，净利率略有企稳。 图2 利润表科目 2022年开始，晨光一直在做费用管控，同期的管理和销售费用都低于营收增速，这个在一定程度上稳定了净利率。从三季度的情况来看，效果还算不错，净利率增速好于毛利率。 二季度出口占比相比2021Q4提高1.5%。虽然这个比例不高，但人民币汇率贬值，三季度还是带来了0.38亿汇兑收益。 公司是否有意扩大海外市场，后续需要跟踪观察。 图3 净现比 从图3净现比来看，公司现金流恢复的不错。同期货币资金增长了34.33%，交易性金融资产增长了33.09%。 图4 存货、应收款、预收款情况 不过，同期的应收款增长了44.71%。（二季度同期增长31.62%）三季度继续提高，这一块需要跟踪四季度是否会有所下降。 三季报中也有提到应收款增长，主要来自晨光科力普的应收款增加。 存货虽然有所下降，但依然处于相对高位。 图5 各品类的毛利率情况 图6 各品类的营收占比情况 办公直销一直是晨光文具的营收大头，占了50%以上。三季度其毛利率出现了止跌企稳的迹象，如果这一块毛利率回暖对于晨光整体毛利率的回升是很有帮助。 不过，三季度除办公直销，书写工具、办公文具、学生文具毛利率依然下滑。两者相互抵消，效果就弱了。 三、总结 1、晨光文具的问题主要还是在增收不增利。三季度出现了一些好转的迹象就是毛利率和净利率企稳，尤其是办公直销毛利率止滑，对晨光来说是一个不错的讯息。 图7 零售与文教办公用品制造业与销售 2、三季度零售营收下降，这个目前来看没有太多办法，防疫二十条后是否促进线下消费有待观察。 晨光科力普营收同期增长了40.57%，同期应收款增长了44.71%，虽然不能全部算在科力普上，但至少大多数是由其产生。 3、目前发力点可能还是要在办公直销这一块，关键是其毛利率是否继续企稳。零售这一块，短期复苏有难度，需要时间。 #晨光文具# #晨光股份# #雪球星计划# 《晨光股份2022年半年报数据解读-营收与毛利率反差》 《2021年晨光文具业绩快报解读》 《晨光文具2021年三季报数据解读-持续力？》 《2021年半年报晨光文具解读-细分行业龙头》 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：做个IT价投人原文链接：https://xueqiu.com/7001875864/235882097 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 2022年晨光股份三季度数据解读-边际改变 喜欢 (0)or分享 (0)
