恒瑞医药(600276)：每股净资产 5.76元，每股净利润 0.71元，历史净利润年均增长 18.14%，预估未来三年净利润年均增长 9.32%，更多数据见：恒瑞医药600276核心经营数据 恒瑞医药的当前股价 38.82元，市盈率 70.82，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -64.16%；20倍PE，预期收益率 -52.21%；25倍PE，预期收益率 -40.26%；30倍PE，预期收益率 -28.32%。 云南白药(000538)：每股净资产 21.05元，每股净利润 2.21元，历史净利润年均增长 10.59%，预估未来三年净利润年均增长 17.97%，更多数据见：云南白药000538核心经营数据 云南白药的当前股价 58.99元，市盈率 39.88，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -34.1%；20倍PE，预期收益率 -12.13%；25倍PE，预期收益率 9.84%；30倍PE，预期收益率 31.8%。 片仔癀(600436)：每股净资产 18.06元，每股净利润 4.03元，历史净利润年均增长 25.83%，预估未来三年净利润年均增长 18.2%，更多数据见：片仔癀600436核心经营数据 片仔癀的当前股价 273.0元，市盈率 66.62，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -63.43%；20倍PE，预期收益率 -51.24%；25倍PE，预期收益率 -39.06%；30倍PE，预期收益率 -26.87%。 中药行业是弱周期的类消费行业，从我2010年以来的长期持仓体验来看，中药板块的上涨通常以长周期盘升来演绎，急速拉升反而是部分获利兑现和做钱仓滚存的时机。虽然最近被以岭药业和众生药业的脉冲上涨带了一波，中证中药指数用两个月时间收复了2022年前三季度的跌幅，但是整体上它仍在年线主导的价格区间里。公共卫生事件的反复给了“XX清瘟XX”们炒作的空间。但是，相比感冒药，我更关心田七、麝香和阿胶等中国药材的走向——真正决定中证中药上涨后劲的，依然是那批熟悉的老牌中药股——云南白药、片仔癀、同仁堂、白云山、华润三九、东阿阿胶……如果该指数围绕年线上下波动或者继续创新高，那么用ETF整个组合去交易，比单押个股要好。中药有数千年的历史积淀，我相信，未来数千年它仍在传承和发展。@球友福利 @今日话题 #中药板块连日活跃，如何借基布局# $中药ETF(SZ159647)$ 1、云南白药与云南三七 $云南白药(SZ000538)$ 我对三七价格长期走势了如指掌，熟到可以手绘。 2022年11月，三七价格为89元/公斤，同比增长率为-25.31%。如图，2019年至今三七价格走完了一波牛熊。这让我想起，2009至2010年我首次操作云南白药的时候，就是盯着三七的价格走势进出的货。当时以三七为主要原料的中药公司有两家，其中一家是云南白药。那时的白药还没有涉及太多2009年底进货恰逢中药板块牛市启动与云南干旱叠加，云南地区三七价格每公斤低于百元，后来出货的时候，云南地区三七价格每公斤接近500元。多年来，无论它如何变，有两点没变——三七健康产业链依然是它的主营业务，现金流依然充裕。 以前不怎么用止血贴，都用云南白药加棉花捂，后来发现有云南白药止血贴的时候，却已经习惯了邦迪的防水贴。从小就听说“人参补气第一，三七补血第一”。后来了解到，“长白山人参”品牌产品产值已经达到600亿元以上，但是三七的产值才100亿元。三七是传统名贵药材，被李时珍称为“金不换”，最早产于广西田州，故称之为“田三七”，后来发现云南的土质更好，更适合栽种三七，种植面积不断扩大。三七喜欢冬暖夏凉，畏严寒酷热，喜潮湿又怕积水，因此，集中于中国西南部海拔1200m—2200m，北纬23.5°、东经104°附近的狭窄地带，一般轮作时间达20年以上。目前云南产量约占全国总产量98%。长期医学研究和临床案例证明三七的功效集中体现在抗炎、活血散瘀和护肝镇痛三方面。除了有预防心脑血管病、降血脂血糖、止血、活血化淤、造血的效用外，三七在抗疲劳、镇痛、增强体质、提高免疫力等方面应用广泛。云南白药除部分品种的订单式生产外，在云南文山地区的三七收购主要也实行向当地农民收购的办法。目前，中国以三七为原料的中成药生产企业已达1200余家，中成药品种有520余种，几乎囊括目前医药工业中的所有剂型。在中下游确定性较高的模式下，业绩扰动的关键因子之一就是原材料价格变动。 云南白药的基本面处于云南三七第二次大扩种所带来的供需格局。2010至2013年，云南持续性干旱、主产区连续多年减产，引来资本炒作，三七从200元快速攀升至800元。第二次生产大扩张随之开始，三七种植生产以主产区为核心，快速向周边市县以及省份大规模蔓延。于是，高峰之后的2014年至2022年，三七进入漫长价格低迷期，从每公斤800元回落到每公斤100元以下，降幅86.25%。2018至2022年，各中药企业进入三七库存消化期。随着种三七无利可图，种植企业受市场调节逐步退出，也会引发市场的再平衡。2010至2022年，我国累计三七生产实体数量3268家，而注销的实体总数也高达1347家，占比41.22%。由于种植过三七的土壤需间隔十年左右才能再次种植，因此适合三七的未开发土地会越来越少，这意味着适合种三七的土地会集中在活下来的种植企业手中。 云南白药自产三七的市场占有率是20%左右，并计划五年内向40%推进。 2、片仔癀与麝香 $片仔癀(SH600436)$ 除了云南白药之外，A股另一家同样拥有“保密配方”的公司是片仔癀。但是，和可口可乐的保密配方不同，我们都知道片仔癀里面有什么——天然麝香、天然牛黄、蛇胆、三七……天然麝香是短缺的，因为它主要产自成年雄麝。一般雄麝 1.5 岁左右开始分泌麝香，10 岁左右为最佳分泌期，每只雄麝可年产麝香 15至20g 左右。由于大量捕杀，我国麝资源从上世纪 50 年代的近 300 万头下降至 2003 年不足 1 万头，2003 年起国家将麝类列入一级保护动物，天然麝香采取配给制，由国家统一审批和分配额度。目前获得天然麝香使用资格的企业共计 13 家。除此外使用麝香的企业均以人工麝香代替，并须在药物主要成分中标明“人工麝香”。天然牛黄的情况也类似，虽然牛不少，但牛的胆结石很稀少。关键原材料不是处于周期性短缺，而是处于长期短缺状态，这是片仔癀与云南白药的重要区别。它与云南白药的共通点都是在日化洗护的方向寻求第二增长曲线，而且他们在连锁药店渠道销售药品和洗护品。 片仔癀其实是消炎药。怕上火，有人喝王老吉，有人吃片仔癀。身体出现炎症时，服用几粒片仔癀能清热解毒。肝虚火旺、出现上火症状，或许可以服用几粒片仔癀，会缓解不适感。但是，说到“茅台酒配片仔癀”、“护肝神药”之类的，就有点过分了。黄牛利用片仔癀的供给限制来囤积居奇，遇到片仔癀公司本身的电商渠道大量投放库存；黄牛只能忍痛被动去库存。表面上看，这是一波药品炒作，但是，本质上，这是片仔癀自建渠道、与传统线下渠道争夺定价权所必须经历的阵痛——如果没有定价权，那么片仔癀产品的溢价会被渠道赚取，而片仔癀公司本身将同时受到上游原材料涨价（天然麝香130万元/公斤起拍）和下游渠道压价的双重压力。与市场想象的“片仔癀涨价对公司业绩利好”不同，处于双重压力下的片仔癀毛利率近年反而下降了。自2015年以来，片仔癀就开始扩张自营渠道，探索自产自销，减少对线下药店的依赖。片仔癀陆续打造片仔癀体验店、开通天猫及京东线上自有渠道，但目前仍然依赖线下渠道。日化洗护是有益的尝试，但是，至今未能形成业绩增长点。 因此，片仔癀的问题是如何把涨价的钱赚到手。我还是重点看片仔癀的渠道建设进程。以片仔癀体验馆的渠道收入为例，占比已达30%左右，进展符合预期。 3、看好中药板块但无法把公司基本面研究研究透的，最好用指数ETF去赚行业的贝塔收益。 在中证中药前十大权重股里面，除了上述云南白药和片仔癀之外，同仁堂、白云山和华润三九是综合药企，而东阿阿胶我已经写过了，在我的雪球专栏可以搜索阅读。中药行业经过多年的调整，在2021年12月30日迎来了国家医保局和国家中医药管理局联合颁布的《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》——在“三医联动”（医药、医疗、医保）的医药市场上，以医保牵头规范和支持中医药市场发展。2021年，中成药和中药饮片行业市场规模接近 7000 亿元。中药收入在我国医药行业的收入占比合计达到了约 24%，但是，近 10 年行业年复合增长率仅为 5.2%，低于医药行业近 10 年 6.5%的年复合增长率。自 2016 年行业营收达到历史高点，行业规模和增速开始下滑，多年处于调整。目前，中药行业增速已由负转正，并在 2021 年增速达到多年高点 12%。在一系列政策支持下，行业拐点显现。越来越多市场资金会关注到中证中药指数的波动变大，借道ETF来获取行业的贝塔收益。 ========================================= 【特别声明：（1）本文纯属个人投资心得分享，不构成任何投资建议，希望读者独立思考，自主决策。（2）本文为本人原创，转载务必注明出处，而且要强调风险和买者自负。（3）留言区一般我就点赞，少数特别出彩的提问我才会回答，因为除了长文内容外我没有什么可补充的，而且在“和球友论高低对错”和“陪女儿玩”之间毫不犹豫选择陪女儿。】 结语：我十年投资生涯，其中一个最重要的启示是【知识的价值只有在不断分享的过程中才能体现】。我从我的老师那里无偿继承了《证券分析》及相关的各类投资方法，并成为资本市场的受益者，因此，我内心一直都坚信，作为回馈，我应该无偿地分享我的知识给更多的人。我题目为什么叫“基本面是基本不变的那一面”？这是来自巴菲特的老师——本杰明格雷厄姆的《证券分析》第二章的第二节“定性分析与定量分析”。原文是“For stability means resistance to change and hence greater dependability for the results shown in the past. ”其意思是，你的票以及其背后的公司具备某些不易改变的特质，使你分析它的历史数据时能够获得一些在未来也能够适用信息（协助投资决策），即使一切都在不断变化。也就是说，当且仅当你掌握某只票的基本不变的那一面，你才能够在不确定的未来占有优势。一句话：做足功课，才能以不变应万变。 作者：奇衡DK-CAPITAL原文链接：https://xueqiu.com/3300065034/236337706 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 如果云南白药和片仔癀出现拐点那么中证医药指数应该怎样布局 喜欢 (0)or分享 (0)
