中国平安(601318):每股净资产 45.89元,每股净利润 5.77元,历史净利润年均增长 17.46%,预估未来三年净利润年均增长 13.61%,更多数据见:中国平安601318核心经营数据 中国平安的当前股价 46.9元,市盈率 8.89,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 170.61%;20倍PE,预期收益率 260.81%;25倍PE,预期收益率 351.02%;30倍PE,预期收益率 441.22%。 新华保险(601336):每股净资产 32.07元,每股净利润 4.79元,历史净利润年均增长 15.47%,预估未来三年净利润年均增长 0.34%,更多数据见:新华保险601336核心经营数据 新华保险的当前股价 29.39元,市盈率 11.2,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 146.97%;20倍PE,预期收益率 229.3%;25倍PE,预期收益率 311.62%;30倍PE,预期收益率 393.95%。 更多调研录音、深度研报请关注: “秋天的两只小鸡”。 新华保险(601336) 投资要点 事件:新华保险披露 2022 年三季报,前三季度实现归母净利润 51.90 亿元,同比下降 56.6%(此前业绩预减下滑 60%~50%),利润大幅下降主要系:1.同期净利润高基数的情况下,前三季度权益市场大幅波动,公司投资收益+公允价值变动损益累计同比下降 29.2%;2.会计估计变更侵蚀累计税前利润合计 49.44 亿元,占比高达 145.3%。公司业绩表现略低于我们的预期。 首年业务持续承压,我们预计前三季度 NBV 同比下降逾五成。 前三季度公司实现总保费 1,377.92 亿元,同比增长 0.9%。公司称受疫情影响,行业传统业务艰难转型。 从保费构成来看: 1.前三季度长期险首年期交保费 157.15亿元,同比下降 14.6%(1Q22 至 3Q22 单季同比增速分别为-18.3%、-5.8%和-13.8%),其中十年期及以上期交同比大幅下降 55.3%,仅为 22.75 亿元;前三季度趸交保费 192.37 亿元,同比增长 15.1%(3Q22 单季增长 83.4%),支撑前三季度首年保费同比基本持平过渡;2.前三季度续期保费 989.89 亿元,同比增长 2.5%,发挥压舱石作用;3.前三季度短期险保费 38.51 亿元,同比下降 20.5%。我们预计前三季度 NBV 同比下降逾五成(1H22 下降48%),降幅未能收窄主要系健康险销售持续遇冷,高价值长期交业务低迷。 银保渠道依托趸交拉动新单贡献逾六成,个险表现乏善可陈。前三季度公司个险/银保长险首年保费增速分别为-35.1%/60.2% (对应 3Q22 单季增速为-33.1%/60.0%),前三季度个险/银保/团险新单贡献占比为 29.0%/65.1%/6.0%(对应 3Q22 单季贡献分别为 35.9%/56.4%/7.7%)。虽然公司持续从渠道和产品布局着力改善困境,例如:开展“优计划”;对各分公司提出“三超二”;9 月推出司庆新产品“多倍新守护”系列,但是整体成效乏善可陈,主要系队伍质量基础仍有待夯实,各渠道定位有待深化。 9 月末董事会选举李全先生为公司第七届董事会董事长,同意聘任张泓先生为公司总裁。2022 年 6 月公司股东大会通过《公司“十四五”发展规划纲要》,推动“一舰三擎提速远航”,即聚焦深耕寿险主航道,着力推动养老产业、发展健康产业、做强做稳资产管理业务三方面,从中确定营销能力、康养产业和科技赋能作为三项重点工程,关注领导班子推动执行力。 权益市场波动拖累净利润,期末归母净资产较年初下滑 7.8%。 前三季度沪深 300 下跌 23.0%,公司累计投资收益+公允价值变动损益同比下降 29.2%,年化总投资收益率为 3.7%,同比下降 2.7 个 pct.。期末归母净资产较年初下滑 7.8%,较中报下滑 4.3%,主要系前三季度累计可供出售金融资产公允价值变动亏损达 255.29 亿元(1H22 亏损 137.16 亿元),我们测算的全口径年化综合投资收益率仅为 1.47%(1H22:3.0%),是当期报表的主要拖累。 盈利预测与投资评级:由于三季度投资收益大幅下滑且权益市场表现低迷,我们下调盈利预测,预计 2022-24 年归母净利润分别为 83、125、137 亿元(原预测为: 96、 131 和 153 亿元),同比增速为-44.8%、 51.8%和 9.4%,对应下调 EV增速至 2.1%、8.6%和 8.4%;截至 2022 年 10 月 28 日,公司股价对应 2022-24年 PEV 为 0.28、0.26 和 0.24 倍,考虑到估值价比,继续维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续蔓延拖累资产负债两端,领导班子执行推动力低于预期 来源:[东吴证券|胡翔,葛玉翔,朱洁羽,方一宇] 作者:秋天的两只小鸡原文链接:https://xueqiu.com/5848294911/236965666 转载请注明:www.51xianjinliu.com » [新华保险]2022年三季报点评资负两端深度承压全面下调盈利预测 喜欢 (0)or分享 (0)