[涪陵榨菜]三季报点评品类扩张蓄力量渠道拓展助增长

涪陵榨菜(002507)：每股净资产 8.51元，每股净利润 0.87元，历史净利润年均增长 26.53%，预估未来三年净利润年均增长 18.81%，更多数据见：涪陵榨菜002507核心经营数据

涪陵榨菜的当前股价 26.31元，市盈率 24.98，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -16.81%；20倍PE，预期收益率 10.91%；25倍PE，预期收益率 38.64%；30倍PE，预期收益率 66.37%。

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涪陵榨菜(002507)

事件

2022年前三季度公司实现营业收入20.46亿元，同比+4.63%；实现归母净利润6.97亿元，同比+38.29%；实现扣非归母净利润6.37亿元，同比+31.22%。其中，2022Q3实现营业收入6.24亿元，同比+2.54%；实现归母净利润1.80亿元，同比+41.36%；实现扣非归母净利润1.58亿元，同比+40.64%。

点评

传统旺季助力动销顺畅，收入稳步增长。2022年三季度公司实现营收6.24亿元，同比+2.54%，环比增速放缓但不改变长期向好趋势。三季度期间全国多地散发疫情，一方面疫情囤货需求带动部分地区销量增长，另一方面疫情导致物流受阻影响产品配送，但对公司整体动销未有明显影响，不改传统旺季态势。产品上，公司持续拓展新品类，陆续推出下饭菜及调味菜新品助力业绩增长。从地域上看，县级市场因对提价接受过程更长，收入增速低于一二线市场。

盈利能力持续改善，费用投放趋缓。2022年第三季度公司毛利率/净利率分别为53.40%/28.88%，同比分别+1.75pct/+7.93pct。期间费用率同比-6.23pct至22.28%，其中销售费用率22.82%（同比-6.79pct）、管理费用率2.86%（同比-0.70pct）、研发费用率0.15%（同比-0.10pct）、财务费用率-3.54%（同比+1.36pct）。其中销售费用率同比改善明显，主要系广告费用投放减少。

多维度拓展品类，积极推进渠道建设。在品类上，公司围绕萝卜和酱类积极拓展新品类（如乌江酸萝卜鱼调料、轻盐下饭酱），持续增加触达消费者的机会，提升品牌影响力。在渠道上，一方面公司坚定推进县级市场下沉和培育经销商工作，形成消费者粘性并拉动销量增长；另一方面，公司持续推进餐饮渠道布局，坚持精品战略并围绕公司产品质量及价格高于竞品的特性，积极开发高品质餐饮渠道。中长期看，公司有望凭借新品及渠道优势推动业绩持续增长。