[长江电力]三季报点评业绩稳健电价上行对冲枯水压力

长江电力(600900)：每股净资产 8.04元，每股净利润 1.16元，历史净利润年均增长 11.14%，预估未来三年净利润年均增长 5.92%，更多数据见：长江电力600900核心经营数据

长江电力的当前股价 20.41元，市盈率 18.1，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 1.31%；20倍PE，预期收益率 35.08%；25倍PE，预期收益率 68.85%；30倍PE，预期收益率 102.61%。

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长江电力(600900)

事件:

长江电力发布 2022 年三季报：

2022 年前三季度，公司实现营业收入 412.7 亿元，同比+2.03%，实现归母净利润 189.4 亿元，同比-3.18%；

第三季度，公司实现营业收入 158.8 亿元，同比-22.71%，实现归母净利润 76.5 亿元，同比-30.34%。

投资要点：

受高温干旱、来水偏枯影响， 2022 年 Q3 发电量同比下降 30%，前三季度发电量同比略降 3%。 2022 年 Q3 溪洛渡/三峡水库来水分别同比偏枯 20%/54%，三峡/葛洲坝/溪洛渡/向家坝电站发电量分别同比减少 52%/21%/18%/10%，公司总发电量 534.18 亿千瓦时，同比减少 34.20%； 2022 年前三季度总发电量 1485.32 亿千瓦时，同比略降 2.61%。作为全球最大的水电上市公司，公司大水电核心价值稳定，乌白注入后六库联调将进一步增强公司发电能力和效率。

电价上行对冲来水偏枯，前三季度业绩稳健。 2022 年 Q3，公司度电收入 0.297 元/kWh，较 2021 年 Q3 显著提高 17%，较 2021 年平均上网电价 0.266 元提升 12%；度电净利 0.143 元/kWh，同比增长 6%。电价上行有效对冲了三季度来水偏枯的不利影响，带动公司 2022 年前三季度营收稳健增长 2%，净利润略降 3%。同时，公司 2022 年 Q3 财务费用 31 亿元，同比下降 14%，对提升净利润亦有助力。