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[立高食品]三季报点评逆势实现收入正增Q3业绩符合预期

投资分析2022 现金刘 271℃

立高食品(300973):每股净资产 12.16元,每股净利润 1.82元,历史净利润年均增长 59.27%,预估未来三年净利润年均增长 14.8%,更多数据见:立高食品300973核心经营数据

立高食品的当前股价 91.99元,市盈率 83.75,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 -55.1%;20倍PE,预期收益率 -40.13%;25倍PE,预期收益率 -25.17%;30倍PE,预期收益率 -10.2%。

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立高食品(300973)

事件:

立高食品发布2022年三季度报告公司前三季度实现营收20.51亿元同比+4.58%归母净利1.00亿元同比-49.14%扣非净利0.94亿元同比-50.97%

投资要点:

克服多重压力实现收入正增长业绩符合预期公司Q3单季度实现收入7.28亿元同比+2.51%归母净利0.30亿元同比-50.53%Q3国内疫情反复消费力整体较疲软多地封控导致公司主要下游饼店商超客流量下滑较严重从公司主供饼店渠道的烘焙原料同比下滑0.85%可以看出下游烘焙需求较低迷叠加去年Q3公司商超爆品放量带来较高基数2021年Q3收入同比增长33.84%从而今年Q3收入表现较疲软公司面对外部压力积极开发餐饮及新零售渠道以拓增量Q3餐饮实现收入超50%的同比增长另外饼店渠道通过渠道下沉等措施扩大客户覆盖面发挥冷冻烘焙产品优势Q3冷冻烘焙收入同比+4.5%Q3饼店在需求疲软的情况下仍然实现了10%以上的增长环比提速利润方面由于油脂价格存在一定滞后性Q3公司仍部分采用高价原料需求疲软下公司更多让利渠道以及继续摊销股权激励费用利润仍然表现下滑若剔除激励费用后Q3扣非净利0.51亿元同比-26.77%基本符合我们预期

成本压力环比改善股权激励费用与加大研发投入影响利润表现公司Q3单季度公司毛利率为32.10%同比下降1.53pct降幅环比缩窄明显Q2毛利率同比下降6.04pct至29.36%我们判断与Q3油脂等主要原料价格相较此前高点稍有回落有关Q3棕榈油期货均价环比下降27.5%至8100元左右但由于期货价存在滞后性公司仍有部分采用此前高价原料且河南新厂区尚处产能爬坡阶段因此毛利率同比仍略有下滑费用方面销售费用率同比下降0.38pct至11.95%管理费用率分别同比上升2.71pct至8.39%研发费用率同比上升1.54pct至5.07%管理费用率上升主因股份支付影响研发费用率的上升预计与口径调整有关此外公司今年加大了对新品研发的重视程度综上影响公司Q3净利率同比下降5.32pct至4.13%

全年激励目标有希望达成成本压力逐步减小静待需求改善今年在市场需求较弱的情况下加大研发创新力度同时开始重视大客户需求围绕商超星级酒店连锁餐饮等客户需求进行研发创新持续丰富产品矩阵此外公司坚持以提升市占率保证规模扩张为导向上半年竞品由于本身规模不大且让价切入部分商超大客户从而实现快速增长市场担忧行业竞争趋烈我们认为行业目前处于成长早期公司在供应链产品渠道等各方面拥有领先优势目前公司已加强点对点服务并适当增加促销力度让利渠道展望Q4烘焙行业渐入旺季叠加今年春节时点较早虽需求环比弱复苏但公司将通过加大促销以及销售人员激励的方式尽力冲刺全年收入同比增长8%的激励目标利润端油脂价格呈下降趋势预计Q4成本压力继续环比改善产能利用率在旺季下环比提升产能利用率在70%+左右但考虑到需求较疲软情况下预计公司减小促销力度的可能性较小叠加新一轮激励费用计提预计利润继续慢于收入增长

盈利预测和投资评级我们认为疫情是短期影响公司受益于烘焙行业发展渠道扩张与品类升级创新推进有条不紊长期成长逻辑清晰考虑到疫情原材料成本上涨及股票激励费用的影响我们下调了盈利预测预计公司2022/2023/2024年归母净利润为1.76/2.57/3.31亿元EPS为1.04/1.52/1.95元/股对应PE分别为73/50/39倍若剔除股权激励费用影响对应PE分别为53/40/35倍维持增持评级

风险提示1疫情改善趋势不及预期2产能投放不及预期风险3食品质量安全风险4新品推广不达预期风险5原材料价格波动风险6行业竞争加剧风险

来源[国海证券|薛玉虎,刘洁铭,肖依琳]

作者:秋天的两只小鸡
原文链接:https://xueqiu.com/5848294911/237590996

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