晨光股份(603899):每股净资产 7.16元,每股净利润 1.65元,历史净利润年均增长 27.96%,预估未来三年净利润年均增长 13.51%,更多数据见:晨光股份603899核心经营数据 晨光股份的当前股价 55.3元,市盈率 38.37,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -34.54%;20倍PE,预期收益率 -12.72%;25倍PE,预期收益率 9.09%;30倍PE,预期收益率 30.91%。 更多调研录音、深度研报请关注: “秋天的两只小鸡”。 晨光股份(603899) 投资要点 业绩符合市场预期,22Q3环比稳定修复。公司22Q1-3实现营业收入137.3亿元,同比+12.99%;实现归母净利润9.35亿元,同比-16.28%。分季度看,Q1/Q2/Q3分别实现营业收入42.29/42.05/52.96亿元,同比分别+10.93%/+8.53%/+18.6%;实现归母净利润2.76/2.53/4.07亿元,同比分别-16.04%/-25.12%/-9.84%。 传统零售业务逐季修复,学生文具品类表现靓丽。分业务看,1)传统零售业务(含安硕、贝克曼):2022Q1/Q2/Q3收入分别为17/16.7/22.8亿元,同比-15%/-10%/+3.4%。传统零售业务22Q3仍受疫情封控停课影响,但环比22Q2修复明显,恢复正增长。2)科力普业务:2022Q1/Q2/Q3收入分别为21.5/22.6/25.3亿元,同比+46.4%/+35.8%/+40.3%;科力普业务22年以来增速持续超市场预期,高基数下仍实现快速增长。3)生活馆业务:2022Q1/Q2/Q3收入分别为2.65/1.65/2.62亿元,同比+9.0%/-32%/-9.1%。截至22Q3末,九木杂物社门店484家(较年初+21家),其中直营328家(较年初+9家),加盟156家(较年初+12家);晨光生活馆53家(较年初-7家)。4)晨光科技:22Q1/Q2/Q3收入分别为1.2/1.2/2.2亿元,同比分别+9.5%/-5.1%/+33.9%;22Q3晨光科技增长加速,自营线上业务运营水平提升有望带动线上分销加速。分产品看,22Q3办公文具/学生文具/书写工具收入分别为7.1/11.5/7.7亿元,同比分别+14%/+19%/-16%。书写工具增长承压主要受疫情封控停课影响;双减后公司积极探索新品类机会,儿美品类及收购的贝克曼驱动学生文具高增;办公文具受疫情影响较小,维持稳健增长。 毛利率仍有承压。22Q3毛利率同比-3.5pp至20.89%。其中,办公文具毛利率同比-2.5pp,环比+1.1pp;学生文具毛利率同比-1.3pp,环比-2.7pp;书写工具毛利率同比-1.6pp,环比-1.3pp;科力普毛利率同比-0.8pp,环比+0.6pp。零售业务毛利率仍有承压,与原材料价格上涨、低毛利率产品销售占比提升相关。22Q3期间费用率同比-1.17pp至10.83%;其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.63pp/-0.24pp/-0.31pp/-0.32pp,科力普占比提升下期间费用率持续下行。销售净利率同比-2.04pp至8.13%,但环比改善明显。 盈利预测与投资评级:考虑疫情反复下学校停课对文具消费的冲击下调盈利预测,我们预计2022-2024年归母净利润14.2、17.9、21.2亿元(原预测为15.7、20.2、24.3亿元),对应PE27、21、18X,公司行业地位稳固,短期冲击不改长期发展逻辑,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求承压,学校停课对线下渠道造成冲击,原材料价格波动等。 来源:[东吴证券|张潇,邹文婕] 作者:秋天的两只小鸡原文链接:https://xueqiu.com/5848294911/237590819 转载请注明:www.51xianjinliu.com » [晨光股份]2022Q3业绩点评传统零售业务逐季修复科力普延续高增 喜欢 (1)or分享 (0)