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[晨光股份]2022Q3业绩点评传统零售业务逐季修复科力普延续高增

投资分析2022 现金刘 356℃

晨光股份(603899):每股净资产 7.16元,每股净利润 1.65元,历史净利润年均增长 27.96%,预估未来三年净利润年均增长 13.51%,更多数据见:晨光股份603899核心经营数据

晨光股份的当前股价 55.3元,市盈率 38.37,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 -34.54%;20倍PE,预期收益率 -12.72%;25倍PE,预期收益率 9.09%;30倍PE,预期收益率 30.91%。

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晨光股份(603899)

投资要点

业绩符合市场预期22Q3环比稳定修复公司22Q1-3实现营业收入137.3亿元同比+12.99%实现归母净利润9.35亿元同比-16.28%分季度看Q1/Q2/Q3分别实现营业收入42.29/42.05/52.96亿元同比分别+10.93%/+8.53%/+18.6%实现归母净利润2.76/2.53/4.07亿元同比分别-16.04%/-25.12%/-9.84%

传统零售业务逐季修复学生文具品类表现靓丽分业务看1传统零售业务含安硕贝克曼2022Q1/Q2/Q3收入分别为17/16.7/22.8亿元同比-15%/-10%/+3.4%传统零售业务22Q3仍受疫情封控停课影响但环比22Q2修复明显恢复正增长2科力普业务2022Q1/Q2/Q3收入分别为21.5/22.6/25.3亿元同比+46.4%/+35.8%/+40.3%科力普业务22年以来增速持续超市场预期高基数下仍实现快速增长3生活馆业务2022Q1/Q2/Q3收入分别为2.65/1.65/2.62亿元同比+9.0%/-32%/-9.1%截至22Q3末九木杂物社门店484家较年初+21家其中直营328家较年初+9家加盟156家较年初+12家晨光生活馆53家较年初-7家4晨光科技22Q1/Q2/Q3收入分别为1.2/1.2/2.2亿元同比分别+9.5%/-5.1%/+33.9%22Q3晨光科技增长加速自营线上业务运营水平提升有望带动线上分销加速分产品看22Q3办公文具/学生文具/书写工具收入分别为7.1/11.5/7.7亿元同比分别+14%/+19%/-16%书写工具增长承压主要受疫情封控停课影响双减后公司积极探索新品类机会儿美品类及收购的贝克曼驱动学生文具高增办公文具受疫情影响较小维持稳健增长

毛利率仍有承压22Q3毛利率同比-3.5pp至20.89%其中办公文具毛利率同比-2.5pp环比+1.1pp学生文具毛利率同比-1.3pp环比-2.7pp书写工具毛利率同比-1.6pp环比-1.3pp科力普毛利率同比-0.8pp环比+0.6pp零售业务毛利率仍有承压与原材料价格上涨低毛利率产品销售占比提升相关22Q3期间费用率同比-1.17pp至10.83%其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.63pp/-0.24pp/-0.31pp/-0.32pp科力普占比提升下期间费用率持续下行销售净利率同比-2.04pp至8.13%但环比改善明显

盈利预测与投资评级考虑疫情反复下学校停课对文具消费的冲击下调盈利预测我们预计2022-2024年归母净利润14.217.921.2亿元原预测为15.720.224.3亿元对应PE272118X公司行业地位稳固短期冲击不改长期发展逻辑维持买入评级

风险提示行业需求承压学校停课对线下渠道造成冲击原材料价格波动等

来源[东吴证券|张潇,邹文婕]

作者:秋天的两只小鸡
原文链接:https://xueqiu.com/5848294911/237590819

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