原创 2016-12-19 唐朝 唐书房 唐书房 前面两篇谈风险的文章，留言数量和打赏人数均出现明显锐减，暴露了读者潜意识里并不“真心”喜欢这个主题。或许，我们内心或多或少都有些叶公情节？不管喜欢或不喜欢，老唐自己挖的坑，含泪也要填了——当然，大家不怎么喜欢的坑，老唐就不谈那么细了，简单点儿填！ 老唐前面罗列了七大风险，用了两篇来谈了加息可能带来的风险问题。这才没几天，上周四美帝就启动了加息，与之相伴的，是国债收益率周四飙升至3.34%（还记得吗，前段时间文章里还提到过国债利率为2.8%左右），周四债券市场投资者尸横遍野、哀鸿一片。 今天一锅烩，聊聊剩余的电力需求、电价、煤价、投资火电新能源、投资海外、雅砻江来水、税务政策等相关风险。 首先谈电力需求方面的问题。能源是人类活动的物质基础，人类社会的发展离不开优质能源的出现和先进能源技术的使用。可以说人类文明史，就是一部能源利用史。从我国历史GDP增长数据和用电量数据中，可以明显看出显著的正相关关系。 下图是本世纪中国经济GDP名义增长率和用电量之间的关系。所谓名义增长率可以简单理解为没有去掉通胀的GDP增长。真实GDP增长数据和用电量之间的关系，相关性略差，就不上图了。 这份图，一眼看过去，至少有三个要点是可以注意到的： 1）用电量绝对值始终保持增长，但最近几年的增速在放缓；用电量增速和GDP增速亦步亦趋，显示了良好的相关性； 2）2015年，无论是GDP增速，还是用电量增速，都创下了世纪新低。很不幸的说个小秘密：本届是2012年上台的，自己对照图表看2012年至今的GDP增长率和用电量的增长率； 3）如果用电量增长和GDP走势出现背离，很可能是GDP数据掺水了，或者是用电量增长率提前预告了GDP走势。例如2004、2007、2009、2011、2013、2014年。 ——所以，连克强总都更相信用电量指标，2007年任辽宁书记的时候，克强总创造过一个被国际投行广泛认可的著名经济指数Li keqiang index——以耗电量、铁路货运量和贷款发放量为因子计算。 在GDP增长与用电量增长之间的关系上，专家的研究结论是酱紫滴： 用电量与经济增长变化基本同步。1998—2007年，我国国内生产总值同比增速由7.8%提高至14.2%，而同期电力消费增速总体上呈现上升的态势；2008年，受国际金融危机冲击，我国经济增速大幅回落，用电量增长也明显回落；在大规模刺激政策的作用下，2009—2010年我国经济增速回升，用电量增长加快；2011—2015年，随着经济增速的回调，用电量增长呈现放缓态势。 计量分析表明，1998—2014年全社会用电量与国内生产总值增速的相关系数达到0.741，工业用电量与工业增加值增速的相关系数高达0.898。从用电量看，在经济上行期，我国电力消费增速一般快于GDP增速，在经济下行期，电力消费增速往往下滑更多。 我们再看另一张图 这张图里，如果用装机总量（万千瓦）和用电量（亿千万时）对比，图表坐标落差太大，不利于观察。老唐采用了一个变通方法，用2000年的用电量/装机总量，得出一个系数（实际上就是机组利用小时），然后用这个系数乘以历年的装机总量，得出一个观察指标，暂定名为“发电能力”，代表着假如当年装机总量按照基准年2000年的运行时间所具备的发电能力。这不是一个专业术语，仅仅是为了便于观察装机总量和用电量之间的关系。 备注：1千瓦时，俗称1度电，代表着1千瓦装机运行1小时所发出来的电。一年365天有8760小时，但由于水电的枯水季，火电的检修以及用电高峰低谷的变化，机组年平均运行时间通常只有4000小时上下。 观察这个图能够发现： 1）装机总量绝对值也是一直在增长；从增速上来说，自2006年到2014年，装机增速是一直在下滑，但从2015年开始出现增速加大趋势； 2）2000年到2007年，我国装机总量一直有潜在危机，体现在图表上就是用电量超过发电能力。2008~2011年，基本能够满足需求。而自2012年之后，发电能力开始过剩了； 3）2014和2015年用电量增速大幅下滑，同时装机增速持平和高速增长，由此造成电力供应增长大于需求增长，机组运行小时下降，电力企业收益下降。 以上两张图可以看出，2015年电力企业日子不好过的主要原因是GDP增速下滑和装机增速提升的两大因素叠加共振了。至于未来电力市场是否好过，同样是这两个问题：一是经济增长速度高低，二是装机增速与用电增速之间的大小关系。那么，未来GDP会怎么走，装机容量如何变呢？ 未来GDP怎么走？答：老唐不知道。老唐知道的是，2016年11月份，全社会用电量5072亿千瓦时，同比增长7.0%，全国所有省份11月用电量均出现同比正增长。2016年1至11月，全国全社会用电量累计53847亿千瓦时，同比增长5.0%。上面那张用电增长率曲线，可以从0.48%向5%画一条线，至于趋势，请自动脑补。 不仅老唐个人不知道未来的GDP会怎么走，而且老唐不觉得哪位高人有这个预测能力。现实世界里，一堆经济学家挨着猜，反正围绕着党国定的标准上下0.1%加加减减，总有猜中的。 我只知道，我天朝人民强大的拜金主义倾向（褒义词）、对财富的无限追求以及乐意为此付出的牺牲，绝非欧美发达国家吃福利的懒虫可比。 我还知道，天朝互联网及移动互联网已然有了独步天下的架势，除了对zhegnzhi内容有屏蔽之外，在经（zhuan）济（qian）相关知识的学习上，天朝人民及天朝企业不仅有着沙漠渴求雨水滋润一样的心，也有着发达通畅的学习渠道。 我也知道，我天朝mz集中制，在那啥上不尽人意（出于都懂的原因，不是这里要讨论的话题。即使你留言发表高论，我也不给你上墙，嚯嚯），但就经济效率而言，绝非事事都要讨好选民的国家可比。 再加上天朝以县级掌握土地，税收纵向分账、横向竞争的合约体制（这部分内容可以学习张五常的《中国的经济制度》一书，很容易读的，中英合订本，中文部分一共只有73页纸，定价才25元，电商还有折扣），具有强大的竞争力，因此，我对天朝经济发展前景非常乐观。 至于未来装机容量怎么变？这个好预测，因为装机有政府规划，而是否允许建设这些项目，天朝政府有发言权，所以，大体来说，结果和政府规划目标差距不会很大。前不久，我国电力工业十三五规划刚刚披露，主要指标如下图： 一目了然。未来五年总装机年均增长5.5%，其中火电年均增长4.1%，至2020年煤电装机占比由当前的59%下降到55%。现役煤电平均煤耗从318克/kwh降至310克/kwh以下，新建机组煤耗小于300克/kwh。 水电年均增长2.8%，抽水蓄能年均增长11.7%，核电年均增长16.5%，风电年均增长9.9%，光伏年均增长21.2%。西电东送年均增速14.04%。顺带说一声，昨天（12月16日）发改委刚刚印发的《可再生能源“十三五”发展规划》，原文清楚的写着可再生能源的并网运行和消纳指标：“到 2020年，基本解决水电弃水问题，限电地区的风电、太阳能发电年度利用小时数全面达到全额保障性收购的要求。”——这种直接要求国家电网收购谁家电的事儿，请相信发改委具备这个神力来达成规划指标。 以上因素，可以直观的看到，国投目前正在投的风电和光电，都是产业政策鼓励的东西。所谓鼓励当然不是喊口号，而是从购电数量、购电价格以及税收政策上予以支持。保证有钱赚就是最好的鼓励方法。所以，在国投投资新能源这个问题上，我觉得担忧是多余的——这种担忧，通常只需要一根大阳线就解决了，如果一根解决不了，那就是需要两根。风电和光电是世界的方向，是未来的方向，作为一个以电力为主营业务的企业，不要说目前尚能赚钱，就是现在不赚钱，也需要尽快抢占风光资源。 为什么要抢占呢？因为电力行业有它的特殊性。有限的发电厂、巨大资本要求、电力输送限制以及输电损耗（上图中的线路损失率指标，会提高远距离购电成本）等因素的存在，导致电力市场更像一个寡头垄断的有限规模市场，一旦你在这儿建立了，就很难有其他人进入，你的用户也将对你的供应形成依赖，很难换用其他供应商。同样，一旦别人抢占了，你也很难再有机会插一脚。这种有限规模市场下，总体而言，资本回报是具备护城河的（参看前段时间发的书评《投资的护城河》）。 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 国投电力vs川投能源之风险因素3 喜欢 (0)or分享 (0)
