招商银行(600036)：每股净资产 22.3元，每股净利润 3.13元，历史净利润年均增长 26.51%，预估未来三年净利润年均增长 14.28%，更多数据见：招商银行600036核心经营数据 招商银行的当前股价 31.63元，市盈率 8.82，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 121.54%；20倍PE，预期收益率 195.38%；25倍PE，预期收益率 269.23%；30倍PE，预期收益率 343.07%。 中信银行(601998)：每股净资产 8.84元，每股净利润 0.88元，历史净利润年均增长 22.6%，预估未来三年净利润年均增长 8.22%，更多数据见：中信银行601998核心经营数据 中信银行的当前股价 5.29元，市盈率 5.34，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 216.26%；20倍PE，预期收益率 321.68%；25倍PE，预期收益率 427.1%；30倍PE，预期收益率 532.51%。 投资要点 顶层设计：兼具金融和科技基因的开放银行。1、百信银行是监管创新的产物，是国务院特批、银保监会主导成立的第一家国有控股互联网银行，也是国内第一家独立法人直销银行，采用商业银行控股、互联网公司深度参与的股权结构，成立之初，中信银行持股70%，百度持股30%，深度融合了商业银行和互联网公司的基因，既满足金融审慎经营的需要，又能激活市场和人才活力；采用扁平化的组织架构、营造开放的企业文化，偏年轻的员工构成、较高的科技人员占比及采用适合互联网银行的考核机制。2、母子行协同机制，前端业务与母行形成差异化定位，在流动性管理、风险管理、业务拓展和产品开发上得到母行支持，技术能力反哺母行。3、公司战略上确立开放银行的发展模式，在业务层面和技术层面保持开放性。 业务模式：科技驱动的数字普惠金融。1、金融服务与场景深度结合，突破传统“存贷汇”业务，开业三年里可以看到百信银行在业务上的打磨和迭代，在金融科技驱动下，逐步完善服务体系，基于百度流量优势，为城市蓝领、职场小白和小镇青年等个人用户，和小微企业提供普惠信贷、智慧理财、创新支付等纯线上金融服务。2、独立风控模式。持续丰富数据来源和数据维度。风控数据来源包括内部和外部数据，数据类型覆盖征信数据、交易数据和行为数据等。自建风控体系，沉淀风控能力。3、科技立行，自主研发核心技术，底层打造自主可控的IT系统，构建基于分布式云架构的底层平台，以AI驱动业务发展，大中台能力支撑前台业务的敏捷创新。百信银行开业一年即获得国家高新技术企业认定，自主研发的开放银行平台AIBANK Inside入选央行首批金融科技创新试点。 行业角度：互联网银行的比较及展望。1、互联网银行的客群定位和业务布局比较趋同，定位大零售业务，资产端驱动，重视科技投入。各家业务体量存在一定差异，与展业时间长短、注册资本、股东流量等因素有关，互联网头部平台流量优势明显。2、百信银行起步较晚，仍处于快速成长期。百信银行的资产规模及存贷款规模在四家互联网银行中排名第三，净利息收入占比最高，净息差仅次于新网银行，非息收入有待提升。3、百信银行机遇和挑战并存。监管环境利好持牌机构，百信银行需要发挥相对优势，保持创新活力，与股东协同发展，进一步强化开放银行能力。 投资建议：中信银行2020E、2021E PB 0.54X/0.50X；PE 5.83X/5.50X，中信银行对公战略客户与机构客户基础好，零售客群有特色，建议关注公司未来的区域差异化等战略转型。 风险提示：互联网银行领域的参与方增加，行业竞争加剧；互联网贷款业务或受宏观经济和监管环境的影响；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 顶层设计：兼具金融和科技基因的开放银行 公司架构：独立法人直销银行牌照，对标互联网公司模式 金融机构创设的创新，兼具金融和科技的双重基因。百信银行是监管创新的产物，是国务院特批、银保监会主导成立的第一家国有控股互联网银行，也是国内第一家独立法人直销银行。在股权结构上采用国有银行和互联网公司合资的模式，成立之初，中信银行持股70%，百度持股30%，深度融合了商业银行和互联网公司的基因，形成百信银行“诚信、创新、简单、高效”的企业文化。中信银行在流动性管理、风险管控等方面提供充分支持，百度提供技术、数据和场景支持，助力业务的快速起航。在强化风险思维的同时，加快商业银行的创新。相比其他作为内部部门或产品存在的直销银行，百信银行在人力、风险、财务、技术等方面保持独立性，市场化程度更高。百信银行成立以来经历两次增资扩股，2018年增资20亿元，股权结构不变；2020年引入了外部战略投资者加拿大养老基金投资公司，已获银保监会批复。本次引入外资投资机构表明了百信银行的商业模式获得了国际头部投资机构的认可。 组织架构对标互联网公司，采用适合互联网银行的考核机制。1、扁平化的组织架构。减少管理层级，缩短汇报链条，提升组织信息传导的敏捷度。业务架构上采用“小前台、大中台”，将资源、数据、能力在中台沉淀，快速响应前台的业务需求。2、开放的文化。百度作为参股股东可以对百信银行发展提出建议，并且允许员工对公司发展献言献策，营造开放包容的环境，允许试错是创新的制度基础。公司治理方面形成了具有百信银行特色的董事会议事文化，董事中有来自传统金融机构的资深银行从业者，也有具备互联网思维的企业管理者、来自互联网领域的商业领袖以及知名高等学府的专家和意见领袖，各位董事从自身的从业经验和专业领域知识角度对百信银行的发展进行讨论和建议。3、年轻化、科技化的人员结构。截止2019年末，公司员工总数为691人，全行员工平均年龄为31岁，科技类人才占比超过60%。公司建立了高管、中层、员工三级人才培养体系，持续优化人才配置，积极引入科技、数据、风控方面的技术人才和产品、运营等岗位人才，打造复合型的人才队伍。4、适用于互联网银行的考核机制。公司采用“KPI+OKR+价值观”的考核评价体系，兼具结果导向和过程管理，结合金融业务特殊属性，强化员工的风控意识，增加了风控合规的考核权重。 母子行协同：差异化定位，深化合作 后端的综合支持。1、制度上输出银行管理体系，共建协同机制。中信银行将银行基因注入百信银行，包括商业银行的工作体系、风险管理的体制机制等。中信银行和百信银行建立起畅通的沟通机制，加快信息传递。2、资源上提供资金支持，推进业务协同。中信银行对百信银行提供流动性保障支持，对百信银行早期发展阶段进行保驾护航，应对外部市场环境的突发变化。在客户资源上建立导流机制，将中信银行服务不充分的长尾客户推送给百信银行，激活存量客户，获取增量客户。打通母行的权益体系，提升用户体验。3、业务能力互补，联合开发产品。发挥中信银行在公司业务和国际业务上的优势，共同为核心企业上下游的小微客户服务。与中信银行理财子公司合作，探索理财产品的联合创设与智能营销。 前端的差异化布局。前端业务与母行形成差异化，避免重复营销。中信银行的公司业务是传统优势，近年来也加大的零售业务发展，个人客户突破一亿，零售资产规模超过2万亿，零售业务收入占比明显提升。在客群方面，中信银行的高净值客户及优质客群上具备优势，反映在私人银行、信用卡、出国金融、养老金融等业务上。百信银行则定位服务于个人及小微企业，现阶段业务聚焦普惠金融和消费金融，客户以长尾客群为主，与母行的客群重合度较低。根据百信银行2019年年报数据，截止报告期末，百信银行的信贷客户100%从线上获取信贷服务，三线（含）以下城市客户占比50%左右，月收入1万以下客户占比75%，30%的客户此前从未在正规金融机构获得过信贷服务。此外，根据官网数据，专科及以下学历用户占比72%，35岁以下年轻用户占比71%。 技术能力反哺母行。目前中信银行尚未设立金融科技子公司，百信银行业也承担着中信银行金融科技创新探索的职责。通过业务实践，百信银行对自研技术进行验证和迭代，技术成果对母行进行输出，助力母行的数字化转型。2019年百信银行承接了中信银行数字化运维转型项目。 公司战略：确立开放银行发展模式 业务模式的开放性。1、确立开放银行的发展战略，采用“O+O、B+B”模式，打造智能金融生态圈。连接线上和线下的场景，与商业生态合作共生，与合作伙伴相互赋能，构建简单、可信赖的金融生活新生态。百信银行与场景方共同合作，根据特定客群需求定制金融产品，融合互联网产品的设计，形成综合化的产品解决方案，提升获客效率。目前百信银行已与百度、银联、小米、滴滴、爱奇艺、携程、度小满等头部平台达成生态合作，相继落地电商、内容、出行、新消费、搜索等场景合作。2、在发挥股东场景优势的同时并不依赖于股东的场景。百度作为初始股东，在百信银行业务启动阶段提供了场景和数据支持，随着百信银行业务模式逐渐成熟，数据能力不断提升，对百度流量的依赖度呈下降趋势。百信银行主动寻找合作伙伴，并已具备较强的业务对接能力。 技术平台的开放性。1、走开源技术路线。从底层技术平台到前端应用，包括分布式云架构，AI技术平台，大数据、区块链、API应用等，形成开放共享、安全可控的银行金融科技解决方案。2、建立“AIBANK Inside”开放银行平台系统，作为统一入口和基础设施，开放了1500+支API接口，对接了百度、小米、爱奇艺等80多家平台。该系统入选央行首批6个“金融科技监管沙盒”创新试点之一。3、与中信银行实现“母子行联动”，百信银行正以定向开源的方式，将数据中台能力开放给了中信银行的软开中心。为了更好地对业务协同进行赋能，双方的技术人员正在共建一个共用性的数据平台。 业务模式：科技驱动的数字普惠金融 产品线：开展纯线上的基于场景的存贷汇业务 百信银行的业务范围覆盖存贷汇业务，开业三年里可以看到百信银行在业务上的打磨和迭代，在金融科技驱动下，逐步完善服务体系，基于百度流量优势，为城市蓝领、职场小白和小镇青年等个人用户，和小微企业提供普惠信贷、智慧理财、创新支付等纯线上金融服务。 支付业务：支付功能不断完善，发行国内首张数字银行卡。从互联网平台的经验来看，支付是获取流量、保持用户粘性的核心，也是互联网银行发挥银行牌照优势，提供综合金融服务的基础。2020年8月15日，百信银行、百度公司联合中国银联发布了国内首张数字银行卡——百度闪付卡。（1）银行II类账户的创新。百度闪付卡本质上属于银行II类账户，可以在线上申请开通，但从发行方式上首次采用了虚拟借记卡发卡系统，该系统技术标准和安全标准获得了人民银行营业管理部的应用试点批复，百信银行也是首家以电子银行卡发卡成员的身份加入银联的机构。（2）在虚拟借记卡的载体上实现支付、信贷、理财和权益等产品功能，实现借贷合一的用卡体验。在支付功能方面，百度闪付卡可以绑定微信、支付宝进行消费交易，还支持Apple Pay、华为Pay等各类手机支付使用，并覆盖了线下的银联二维码及NFC支付场景。此外，百度闪付卡自带支付账户属性，支持“绑定多张银行卡顺序扣款”功能，实现跨银行的账户管理。除了支付功能，百度闪付卡还提供消费信贷、零钱理财、生活缴费等综合金融服务。（3）融入场景的开放银行。百度闪付卡以小程序的形式嵌入百度APP，通过百度的内容搜索场景广泛触达10亿用户，根据公司官网显示，截止2020年11月24日，百度闪付卡累计访问量突破1.8亿，日活接近100万。百度闪付卡将银行综合金融服务以平台的形式输出给场景方，类似于在互联网场景开设的数字分行。未来这样的数字分行可以开设到其他互联网场景，根据特定场景的客户需求差异，在产品上做定制化的调整。 借贷业务：基于百度流量优势，以消费金融作为切入点，重点为城市蓝领、职场小白和小镇青年提供普惠信贷服务。后续不断加快开放合作，深挖车生态、新消费、大健康和现代农业等产业数字金融新机遇，加大中小微金融投放。 1、消费金融。（1）从助贷模式到打造自有品牌。早期，百信银行作为资金方与场景方进行消费金融业务合作，例如爱奇艺的小芽贷，小芽贷是爱奇艺APP专属的借贷产品，百信银行作为资金方之一参与合作。2020年10月13日，百信银行发布全新信贷服务品牌好会花，开始以自有品牌对外提供线上小额消费贷，产品定位面向年轻客群，在好会花官方微信服务号、百度闪付卡、百信银行APP等场景均设有入口。（2）兼具现金分期和消费分期的功能。用户可以直接申请借款，在授信额度内进行提现，也可以开通百度闪付卡获得授信额度，再通过银联网络或者绑定微信、支付宝、银联云闪付进行额度消费，按照自选的3期、6期或12期进行分期还款。因此从消费分期的场景来看，包含了银联、微信和支付宝，具备一定的竞争优势。（3）满足小额高频的信贷需求。官网数据显示，截止2018年7月，百信银行为200万用户累计投放了400多亿消费贷款，平均单笔贷款额1万元左右，平均用款周期40天，复购率近50%，具有小额高频、秒批秒贷、纯线上、纯信用的特征。 2、小微金融。（1）智能触客：从线上线下场景批量获客，及时发现客户需求，线上运营为主。（2）小微信用：基于数据授信，纯信用、无抵押、纯线上、随借随还。满足了小微企业主小额、高频、阶段性资金需求。（3）智能风控：基于经营数据、时空数据、工商数据和交易数据等，研发了“河图”智能风控平台。根据百信银行2019年年报显示，风控系统目前已累计涵盖13大类的16300多个数据标签，作者：戴志锋原文链接：https://xueqiu.com/1303789003/168365158 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 百信银行| 独立法人直销银行先行者 中信银行直销银行分析中泰金融戴志锋/陆婕 喜欢 (0)or分享 (0)
