汤臣倍健4(改)

汤臣倍健(300146)：每股净资产 3.79元，每股净利润 -0.24元，历史净利润年均增长 0.0%，预估未来三年净利润年均增长 0.0%，更多数据见：汤臣倍健300146核心经营数据

汤臣倍健的当前股价 16.95元，市盈率 -75.37，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -121.24%；20倍PE，预期收益率 -128.32%；25倍PE，预期收益率 -135.4%；30倍PE，预期收益率 -142.48%。

文章首发于公众号江湖混子，欢迎关注。

昨天发过一次，但后来有朋友指出估值只对标流通市值不合理，于是我思考后，修改了估值部分并加以说明。

文章最后一篇，先来回顾一下前几篇内容：

汤臣倍健1通过资产负债表和财务指标对企业有一个大致的印象；汤2重点进行了 行业分析，对汤臣所处赛道有了大致的了解；汤3逐步分析了企业面临的各种风险；今天的汤4就给出最后 的结论和估值。

在这个过程中，从第一篇就是开始了估值，对企业的理解越深刻越准确，估值自然而然的就会跃出心头。

结论

经过这段时间对汤臣的分析，心里已经有了一个大致的结论。

任何投资都是风险和收益并行的，对于低风险高收益的投资标的来说，资本一定会追捧以致于价格上涨，收益再次趋于一般水平。

所以说投资是一项看未来的运动，我们不仅要注重存在的风险，也要寻找它的闪光点，在风险与收益中做资产配置。

就这几篇文章写下来，汤臣的优势点主要在于：

1.广阔的市场空间

2.大量的批文和专利技术

3.成熟的销售网络

4.定的品牌认知度

而它的劣势在于：

1.管理层动作较多，财务数据的意外不断

2.账上有大量的商誉减值风险

最后我个人的结论是面对这样一家保健公司，我愿意选择买入，长期持有。

其实结论部分因人而异，是投资中很主观的一个环节，这一部分是结合了我目前对市场的理解。

想在股市中盈利，盈利来源无非就是挣企业利润增长和市场估值提升的钱。

在过去的一年中，市场出现了结构性行情，也就是指数的上涨大部分都是来源于几只优质白马股的股价提升，人们给确定性高的企业以更高的估值，以至于市场上出现了两亿分化的局势。

去散户化，机构化是中国资本市场必须要走的一个道路，也许十年，也许二十年，但虽迟必到。对比美股市场，美股多年的慢牛行情也是主要来源于苹果、亚马逊、facebok等几个巨头的成长贡献。

所以对于A股市场来说，基于5年以上的时间，我也愿意为龙头企业付出一定的溢价。

把时间拉长，眼前的风险都将不是大的问题，更多的都是个人贪婪心的作怪。

而对于汤臣倍健而言，最大最本质的难点和优势都是行业问题，培养中国居民的膳食营养补充习惯，带领国内本土保健行业的发展，目前来说我只在汤臣身上看到了这一希望。

对比风险，我愿意在汤臣身上押注，以5-10年的眼光去看待它的发展。

估值(改)

2019年抛出商誉和无形资产减值的因素，全年归属于上市公司股东的净利润为10.46亿，以每年30%的净利增速计算，给与三年以后25倍估值，即三年后合理市值：10.46*(1+30%)3*28-30=643.45-689.41亿

在留出一半的安全边际，643.45-689.41/2=321.72-344.7亿元，321.72-344.7/15.81=20.34-21.8元/股。

(解释一下30%的增速，这里采取的是净利润，2019年抛去商誉和无形资产减值全年净利润为10.46亿，2018年为10.02亿，也就是说抛去商誉减值因素2019年净利润同比增长(10.46-10.02)/10.02=43%)

(对于28-30倍估值，之前采用的是25倍过低，原因在于目前无风险利率水平趋于3%-4%，对应25-30倍。考虑到目前A股市场整体估值偏高，给与28-30的估值水平)

即在这个位置上入手我认为三年后可翻一倍。

事实情况，现在市值382.92亿，每股24.22元，距离目标入手价不远，可考虑入手或耐心等待。(实际上个人觉得这个价格还是可以的，因为在估值中采取了比较保守的估算)

最后感谢各位持续关注，如有问题欢迎在评论里支出，谢谢。

作者：混子o
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