公司交流国电南瑞

国电南瑞(600406)：每股净资产 6.12元，每股净利润 0.93元，历史净利润年均增长 36.14%，预估未来三年净利润年均增长 14.67%，更多数据见：国电南瑞600406核心经营数据

国电南瑞的当前股价 20.58元，市盈率 23.82，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 2.21%；20倍PE，预期收益率 36.28%；25倍PE，预期收益率 70.34%；30倍PE，预期收益率 104.41%。

1、支撑国网数字新基建业务，云平台、数据平台、业务中台、智慧互联体系等斩获多项目；

2、继电保护与柔直板块，20年受招标影响大项目年底陆续有招标，板块营收&新签合同较19年下降，21年随着20年底陆续招标，保持行业领军位置；

3、目前不好准确预测21年投资规模；根据20年业务，以及国网工作延续性，21年工作重点会体现在特高压建设、能源互联网下输变电网络转变升级、调度及各环节信息化的提升、电能表&充换电等；强化电网安全稳定可靠是刚性工作，提升信息化、智能化、数字化投资的方向不变，不会随着电网投资总额增减发生变化；南瑞相关业务核心受益，十四五期间会保持平稳快速发展；

4、网外业务，十四五发展的重要规划，发电环节、轨道交通、水利水电等仍会健康快速发展；

5、拓展新兴业务，IGBT、人工智能、智能传感等，不排除资本运作、收购兼并方式增大规模；

6、巩固网内、拓展网外，十四五千亿合同目标可行；

7、公司十四五复合两位数以上增长；21年信通保持较快增长，十四五前两年高增速，后续是应用性需求，收入增长减缓，但利润贡献提升，应用性需求毛利率较高；电网自动化保持增速平稳；继电保护长期至少5%自然增长；特高压，白鹤湾到浙江，后面还有可研的三个项目，部分大型水电的输出可能也会依靠特高压，中性角度特高压建设后期会相对平稳，如考虑碳中和，有可能更乐观，十四五期间预计与公司总体发展保持一致；发电和水利环保、工业控制，寄希望同源技术拓展，收入增速会有大幅提升，毛利水平逐步提升；

8、新能源对输电全环节都会产生影响，新技术发展越快，二次设备更新迭代越快，结合新能源需求做功能调整，对电网自动化各环节业务都有比较大的促进；

9、2020年上述新业务还不算比较大的增量，陆续会体现在后续几年；新一代调度系统，21年按初步规划三年以内在省调逐步推开，21年上半年会开始招标，后续根据各地方情况逐步铺开；

10、电网自动化，调度类未来三年会出现比较大的数量增长，变电业务在收入中占比较大，阶段性合同看保持两位数增长；整体保持平稳增速，基于近几年发展情况会高于5%自然增长水平；后面包括电动车充换电、物联表业务等会有比较突出的发展；

11、电网信通业务模式，系统集成+设备供应，采用系统集成组建电力物联网底层架构，40%系统集成，其他是信息化系统、平台软件、网络安全装置等；未来两年会持续这个结构，系统集成毛利率偏低，早期收入增幅会大于利润增幅，后期底层架构到位后利润增幅会大于收入增幅，毛利率水平提升，十四五前两年毛利率稳定，十四五后半期毛利率会有一定上升；

12、特高压直流与交流，直流骨干网架完善，结合大方向与政策，直流建设会趋于合理的建设规模，每年合理的2-3条线；交流会有一定的发展，未来电网是交直流协调发展，不会出现强直弱交的情况；柔直应用场景主要应用于海岛等可调节输电范围，如海上风电等，海上风电等核心柔直换流阀目前使用的是海外产品，目前南瑞继保在积极推进国产替代；

13、IGBT3300V针对柔直项目挂网测试前期工作，目前进行进一步优化；预计21年下半年产能释放，挂网快的话需要到21H2，具体看技术；针对1200、1700V及更低电压应用，结合应用场景试制试验，包括风电光伏变流器等，和新能源车企战略合作，目标高低电压等级都见到成效；

14、一二次融合设备对南瑞影响，主要是配电端智能融合终端，公司适应行业需求进行推进，成效还是比较显著，对原有业务没有不利影响；

15、海外业务收入占比较小，主要包括泰国、印尼、巴西等变电站项目南美+智利等控制保护项目+沙特直流、智能电表项目，20年受疫情影响有下降；长期来看，不利因素较多，欧美国家项目压力更大，跟踪项目容易受外部因素延期/取消，海外风险因素加大；

16、新能源消纳，目前没有具体指标，历史上都是90%以上水平，消纳比例未来应有大幅的提升，具体等待国网两会召开；电网本身要做好基础设施建设，也要考虑各个地方负荷规划情况；

17、储能相关业务，主要是大流量储能变流器、能量管理系统、变流器协调控制系统、电站综合监控系统等，南瑞继保产品已在多个储能业务中得到了应用。 $国电南瑞(SH600406)$   $中国西电(SH601179)$   $国电电力(SH600795)$   #南向资金疯狂扫货10天买超千亿#    #银行地产连连启动万科A走高#    #芯片半导体板块崛起通富微电涨停#   

作者：金股周期
原文链接：https://xueqiu.com/7611436970/169078080

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