晨报0128 | 锂行业专题打新基金Q4复盘均胜电子600699欧派家居603833

欧派家居(603833)：每股净资产 20.87元，每股净利润 3.77元，历史净利润年均增长 52.68%，预估未来三年净利润年均增长 18.0%，更多数据见：欧派家居603833核心经营数据

欧派家居的当前股价 103.18元，市盈率 24.78，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -9.95%；20倍PE，预期收益率 20.07%；25倍PE，预期收益率 50.08%；30倍PE，预期收益率 80.1%。

【新股】2020Q4打新基金持仓和收益分析

打新市场蓬勃发展，公募产品持续增加：根据国君新股研究团队的打新基金五原则筛选方法，我们筛选出了目前混合型基金中的636只打新基金，这些基金总资产和净资产分别达到了5115亿和4649亿，对应平均单只基金的总资产和净资产分别是8亿和7.3亿。打新基金的产品规模在持续提升，但股票占比相对稳定，维持在20-25%之间，债券占比在70%附近，股票市值的中位数在1.6亿，打新基金总体还是维持了低风险特征的股票底仓，基本是为了满足沪深各6000万的底仓要求，主动提升股票底仓的需求相对较低。

打新基金单只规模以5-10亿规模为主，2020全年收益维持在10-20%：在我们筛选出来的636只打新基金中，规模在5-10亿之间的基金占比超过一半，说明大量的打新基金在权衡了底仓和收益下选择了相对比从较均衡的规模，既不会因为底仓占比过高带来收益的大幅波动，又可以满足打新门槛。从收益的角度来看2020年全年的打新基金整体收益达到了10%-20%，其中打新贡献在5%-10%，剩余部分为底仓涨幅带来的收益贡献。整体贡献打新收益的高峰期在2020年Q3，其次是Q4，全年收益最低的是Q1，和新股发行节奏维持一致。

打新基金重仓个股和行业仍旧集中在食品饮料、银行和医药生物：首先我们在持仓中也发现了港股的踪迹，说明打新产品也有部分开始增配H股，其中持有个股最多的分别是腾讯、小米和中国神华。其次在打新基金的持股中基本上沪市和深市各占一半，差异比2019年明显缩小，从具体的行业分布上，食品饮料、银行和医药生物仍然稳稳占据前三，排名前五重仓个股为贵州茅台、中国平安、美的集团和五粮液、招商银行，抱团持仓情况集中。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《2020Q4打新基金持仓和收益分析》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【汽车】均胜电子（600699）：盈利能力迎来拐点，汽车电子高速增长

上调目标价至33.21元，维持 “增持”评级。随着公司高毛利订单开始量产叠加疫情下收购整合的加速进行，公司汽车安全业务将迎来盈利拐点；公司汽车电子业务开始放量，迎来爆发期，带动公司收入快速增长。考虑到疫情的影响，下调公司2020~2022年EPS预测分别为0.06(-1.02)/0.86(-0.67)/1.23元，参考可比公司给予公司2022年27倍PE，目标价从29.92元上调至33.21元。

汽车安全业务盈利能力迎来拐点:高毛利订单开始量产,收购整合加速推进。2018年公司收购高田后对新订单的盈利能力提高了要求，高毛利的订单将在2020年Q4开始量产；此外疫情之下公司对高田的欧美市场的整合加速推进，重组费用在2021年开始将大幅下降。

汽车电子业务进入交付期，带动公司收入快速增长。2020年以来欧洲新能源车销量迎来爆发式增长，同时全球汽车产业的智能化加速推进，公司的BMS、车联网、充放电产品等汽车电子产品进入交付期，随着特斯拉、大众meb等核心客户的销量增长公司的汽车电子类业务将开启高速增长通道。同时随着收入的快速增长汽车电子业务的研发费用率也将逐步下降，带动盈利能力的提升。

催化剂：重组整合后的毛利率提升、汽车电子类业务爆发式增长。

风险提示：汽车安全业务整合不达预期的风险、商誉减值风险。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《均胜电子（600699）：盈利能力迎来拐点，汽车电子高速增长》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【有色】爆发的需求，奔走的锂价

维持锂行业增持评级。锂价从底部3.8万/吨，上涨至目前6.8万/吨，基于本轮供需、库存的分析，我们认为本轮锂价上涨的高度、节奏、持续性都将超预期，2021年锂价高点有望破10万/吨。增持：赣锋锂业、永兴材料，受益：天齐锂业、盛新锂能、天华超净、科达制造、川能动力、中矿资源、*ST融捷、*ST江特、*ST藏格。

锂电需求大超预期。电动车爆发，中下游电动车供应链不断上修2021年的生产计划，大幅拉动锂行业需求。同时，锂电池应用场景的拓展，从xEV到储能、两轮车以及电动工具，锂电池需求多点开花。SMM公布的2020年四大正极材料月度产量来看，三元正极材料月度产量同比提升157%，磷酸铁锂月度产量同比增长223%，锰酸锂月度产量同比增长110%，钴酸锂月度产量同比增长35%，受益于锂电的爆发，锂盐行业需求大超预期。

2021年供给增量不大，锂精矿成为最大短板。锂行业的供给集中度极高，85%的资源供给来自于南美盐湖（4个）和海外锂矿（5个）。2021年唯一的增量的来自于这些盐湖和矿山产能利用率的提升，而没有任何新增产能的投产，2022年海外南美盐湖将有部分新增产能的释放，但这波投产我们认为会被需求的增长完全消化掉。目前海外在产的锂矿合计产能32万吨LCE，包括澳洲的Greenbushes、Marion、GXY、PLS，巴西的AMG），而撇除Greenbushes的18万吨LCE产能对应天齐和雅保的冶炼厂供应，剩余4个锂矿产能仅为14万吨LCE，完全不能覆盖剩余中国锂盐冶炼厂的25-30万吨LCE的锂矿需求。

预计本轮锂价上涨的时间维度在2年以上。锂资源的资本支出的强度和节奏很可能跟不上锂电中下游的资本开支节奏。近期LG新能源宣布98亿美元规划投资，宁德时代390亿的动力电池建厂规划，而上游锂资源暂时还没有开始新一轮的大规模的资本开支。澳洲矿业目前对于中资的跨国投资环境不友好，这一轮澳矿的新增产能的投产可能会低于预期，此外海外盐湖产能周期3-5年，新一轮的投资无法满足近1-2年的锂电需求。

风险提示：锂电需求低于预期。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《爆发的需求，奔走的锂价》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【轻工】欧派家居（603833）：竞争优势不断凸显，攻坚克难再上新台阶

维持目标价168.8元，维持增持评级。公司在疫情背景下的竞争优势不断凸显，2020年度收入和业绩预增区间符合预期，多品类多渠道布局的先发优势有望进一步释放。维持2020~2022年EPS预测为3.47/4.18/4.80元，维持目标价168.8元，对应2021年约40倍PE，维持增持评级。

2020年度收入和业绩预增区间符合预期。公司发布业绩预增公告，预计2020年归属净利润、扣非归属净利润分别同增10~20%，营业收入同增5~15%，收入和业绩预增区间符合市场预期。公司通过推进信息化、精益生产及职能体系改革等多种措施降本增效，为业绩增长奠定了良好基础。

积极应对外部冲击，强大的执行力之下帮扶措施卓见成效。疫情后公司进一步加大终端帮扶力度，缓解经销商经营管理压力，全方位为经销商赋能；此外公司持续推进电商渠道变革转型，线上促销活动取得较好接单和品牌传播效果。在公司强大的执行力之下，零售终端修复效果显著，截至2020年9月经销收入仅同减0.25%、直营收入同增11.99%，2020Q3经销和直营均实现相对快速修复，疫情期间的不利冲击和影响基本消除。

全渠道营销提效降本，整装及工程稳步推进。2020年工程、整装、拎包入住贡献突出，通过积极推进品牌品类多维布局，整装大家居接单增速保持较高水平，有效抵御传统零售渠道的压力；在工程渠道，截至2020年9月实现收入18.3亿元同增18.39%，随着“产品+服务”的配套组合、“集团+服务商”的模式有效推进，有望助力中长期抢占更多精装市场份额。

风险提示：原材料价格波动的风险，房地产波动的风险。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《欧派家居（603833）：竞争优势不断凸显，攻坚克难再上新台阶》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

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