片仔癀财报分析药茅未来成长空间还有多大

片仔癀(600436)：每股净资产 10.41元，每股净利润 1.89元，历史净利润年均增长 24.01%，预估未来三年净利润年均增长 25.84%，更多数据见：片仔癀600436核心经营数据

片仔癀的当前股价 115.97元，市盈率 52.53，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -51.28%；20倍PE，预期收益率 -35.05%；25倍PE，预期收益率 -18.81%；30倍PE，预期收益率 -2.57%。

朋友，你听说过片仔癀吗？

北方的朋友可能对它比较陌生，而在南方，片仔癀能顶半边天，是很多人的家中常备。福建有三宝，是寿山石和大红袍以及片仔癀。

最近，片仔癀又火了一把，被冠上了“药茅”的称号。何为药茅？就是药中茅台。

2021年1月31日，片仔癀的股价最高冲到了298元，市值超过1800亿元。

这引发了股民们的激烈讨论，有人认为片仔癀过度吹嘘，买片仔癀的人十有八“韭”。

也有人认为，片仔癀，永远的价值投资，永远的神！

售价590元一粒的片仔癀，在15年间涨了15次价，售价涨了4.72倍。即便如此，购买片仔癀的人仍是络绎不绝。片仔癀2020年上半年营收32.46亿，归母净利润8.65亿。

片仔癀，到底是“骗仔癀”还是“中药之王”？

一、大牛加持

很多人好奇，片仔癀为什么这么贵？它贵就贵在原材料中有麝香。而麝香在原材料中的比例，仅仅只占3%。

虽然原材料中麝香仅占3%，但是麝香在一粒片仔癀中的成本却占了55%。麝是我国一级保护动物，而天然麝香的市场价格在每克200元至几百元不等。

国家曾规定，除了片仔癀等几种中成药能使用天然麝香外，其他中成药不得使用天然麝香。所以在2005年，每粒片仔癀都加贴了单独编号并且限量生产，我想，这便是片仔癀从2005年至今涨价15次的缘由吧。

也正是因为这一点，片仔癀赢得了“中国民间股神”林园的青睐。林园的21号和29号以及101号私募基金，分别持有片仔癀股份的0.65%、0.42%和0.39%。

早在2007年，林园就盯上了片仔癀，他在调研后认为片仔癀的品牌相当值钱。林园说过：“片仔癀的优势在于国家批准它使用天然麝香，这就不仅是垄断，更是绝无仅有的定价权。”

△ “中国民间股神”林园图源：七禾网

与林园有同样眼光的还有片仔癀的第二大股东：王富济。王富济的持股比例占总股本的4.48%，他在2009年第二季度出现在片仔癀十大股东中。

王富济持有片仔癀整整11年没有减持，按照他现在所持的2703.75万股以及股价240元来算，他手里的片仔癀股票市值64.89亿。而他的成本大概在2.17亿左右。

持股11年赚62.72亿，堪称“最牛散户”，有这种眼光并且屁股能坐得住，非常人所能。究竟是什么原因让林园和王富济能拿住片仔癀这么久呢？

片仔癀的特点就在于，国家绝密级的配方+为人熟知的强大品牌+稀缺原料的布局。这三项特点，恐怕只有另一个千亿药企——云南白药才能与之比拟。

前文说过的稀缺原材料麝香，是片仔癀的“护城河”，让其他药企望洋兴叹。片仔癀早在2007年和2009年就在四川和陕西建立了自有养麝基地，为片仔癀提供原材料，保证了自己的竞争力。

当做痔疮膏的马应龙开始卖口红，主营跌打损伤的云南白药开始卖牙膏和茶叶，片仔癀自然不甘寂寞，它也有了自己的小副业。

片仔癀在2014年就提出了“一核两翼”大健康战略，主业中成药为“核”，保健药品、化妆品、日化用品和保健食品等业务为“两翼”。中药跨界三巨头被片仔癀、云南白药与马应龙坐实了。

2020年上半年，片仔癀的化妆品和日化业务营收4.5亿元，毛利率比去年减少了9.33%，主要是因为今年片仔癀的营业成本上升至1.6亿元。

片仔癀化妆品较为出名的便是皇后牌片仔癀珍珠膏，朋友圈里的福建朋友表示，他们家里都有这款产品，很多大人都有皇后霜。

2、公司财务状况分析

1、通过总资产判断公司实力及扩张能力

片仔癀的同比增长速度一直保持在两位数以上，在当前国家大力推行医药集采的大环境背景下，2019年公司取得32%的同比增长率实属难得。

2、通过资产负债率判断公司债务风险

片仔癀的资产负债率较低，且与同行业的其他中华老字号竞争对手相比，处于较低水平，基本无债务违约风险。

3、看有息负债和货币资金判断公司偿债风险

公司货币资金远远大于有息负债，且货币资金占总资产近50%。完全不存在偿债风险，没有长期借款，没有一年内到期的非流动负债。反而需要考虑怎样通过充沛的现金扩张公司规模，提高市场占有率，促进企业发展增长。

4、通过“应收应付”和“预付预收”判断公司行业地位

片仔癀的（应付+预收）款项略低于（应收+预付）款项，说明公司占用上下游企业资金的能力一般。因为甲方大多数是国企医院，家化公司等企业，这算是医药销售行业的通病。

5、通过固定资产判断公司的类型

公司固定资产占比极低，属于超轻型资产公司，公司现金充足，抗风险能力极强，也强于竞争对手。

6、看投资类资产，判断公司是否不务正业

片仔癀专注主营业务，投资类资产占比较低。虽然存货较高，但医药行业有一定量的存货可以接受。而且因为其原材料麝香产量有限，受市场供应波动大，存货反而有利于公司经营。做投资我们的目光要放长远一些，找到市场的痛点，去把握运用好。

近期，大盘震荡，这就是选择优秀标的的好时机。我结合财报研究了两百多只个股，结合大数据分析，找到五只低位潜力的龙头，基本面优秀，是行业绝对龙头，护城河宽，业绩一直保持稳步增长，属于防御性的大盘蓝筹股。最关键的是近期有小阶段的震荡调整，当下是一个很不错的时间点。可以诸位共享，关祝徽*/-✉：cvp8⑧⑤5。

市场人人平等，就看你是如何理解这个市场的，愿大家都能有自己的方法！

7、通过营业收入判断公司的行业地位及成长能力

片仔癀近年来营收同比增长，一直保持在20%之上，成长能力比较稳定，公司正处于快速成长当中，这一点在节节上升的股价中也有所体现，成长类公司更易受市场追捧。

8、通过毛利率判断公司产品的竞争力

片仔癀的平均毛利率在40%以上，对比行业竞争对手，高出云南白药和白云山一大截，产品竞争力较强。

9、通过费用率判断公司成本管控能力

片仔癀的费用率较低，成本管控能力较强。

10、通过主营利润判断公司的盈利能力及利润质量

片仔癀的主营利润率在27%左右，其主营利润率对比同行业竞争对手，高出一大截，盈利能力和利润质量都非常不错。

11、通过净利润判断公司的经营成果及含金量

片仔癀的净利润增长近三年进入了快速增长区间，但是净利润现金含量却不容乐观，说明公司没有赚到真金白银。2019年的数据特殊，是因为公司报告期末公司定期存款增加，不作为现金及现金等价物列示所致。片仔癀正常的平均情况净利润现金比率在60%~80%之间，这个指标可以作为公司之后经营表现的指标重点观察。