迪安诊断(300244)：每股净资产 6.44元，每股净利润 0.71元，历史净利润年均增长 50.34%，预估未来三年净利润年均增长 20.55%，更多数据见：迪安诊断300244核心经营数据 迪安诊断的当前股价 23.22元，市盈率 32.13，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -19.65%；20倍PE，预期收益率 7.13%；25倍PE，预期收益率 33.92%；30倍PE，预期收益率 60.7%。 撰文｜边露、徐龙捷 编辑｜韩蕾 年关将至，外出务工人员陆续回乡，7日内核酸阴性检测证明在返乡过程中必不可少，这意味着短期检测需求的走高。 但市场风向却突然发生了变化，2月以来体外检测和新冠检测板块持续走低，其中迪安诊断(300244.SZ)股份回落明显。 市场无视近期迪安诊断不断释放的利好，短短9个交易日股价跌去20%。 净利翻倍增长，股价一路下跌 迪安诊断成立于2001年，于2011年正式在创业板上市，主营业务是医学诊断服务及体外诊断产品销售。 2020年新冠疫情爆发带动了不少医疗服务企业业绩高速增长，迪安诊断作为ICL行业（独立医学检验，可作为第三方新冠病毒核酸检测指定机构）的重要企业，自然也不例外。 1月27日，迪安诊断发布2020年业绩预告，预计2020年将实现归母净利润7.12亿元-8.16亿元，同比增长105%-135%；实现扣非净利润6.50亿元-7.66亿元，同比增长139%-182%。 可大幅增长的业绩却没能让市场满意，自业绩公布至今，迪安诊断股价便一路下跌，截至2月4日收盘，股价较1月25日盘中最高价跌幅达23.62%。 将迪安诊断业绩与同行进行横向对比，便可知尽管公司业绩与自身相比有大幅提高，但整体上来说仍旧弱于同行。 目前，国内第三方医检市场以迪安诊断、金域医学（603882.SH）、艾迪康（未上市）、达安基因（002030.SZ）四家龙头企业为主。 数据显示，2020年金域医学预计归母净利润、扣非净利润同比增长247.97%-287.74%、326.66%-375.29%；达安基因预计实现归母净利润同比增长2070%-2287%，相比之下，迪安诊断的业绩增速要逊色许多。 并购做大规模，业绩增长动力不足 从主营业务结构来纵向分析，迪安诊断自身的业绩增长预期也动力不足。 事实上，迪安诊断的发展战略为“产品+服务”，主营业务由诊断服务、诊断产品两大部分以组成，2020年之前诊断产品销售业务才是迪安诊断最为重要的支撑性业务，营收占比将近70%，而通过ICL实验室进行的医学诊断服务业务仅占三成左右。 直到此次疫情使新冠检测业务大幅增长，2020年上半年迪安诊断的诊断服务占比才增至45.82%，而同期诊断产品销售收入反而同比下降了10.11%，也就是说，若不是诊断服务收入增长，迪安诊断的主营收入很难实现如今的增长。 自2014年，迪安诊断便开始通过并购扩大规模，6年时间子公司数量增加7倍，从20家一路走高到150家以上。 开始扩张后，仅2015到2016年一年间，迪安诊断商誉资产从3185万元暴增至15亿元。 根据同花顺iFinD显示，2017—2019年迪安诊断分别计提各项资产减值损失4933万元、1.07亿元、2.15亿元，其中商誉减值损失分别为3776.8万元、7487.6万元、1.767亿元，占资产减值损失计提总额比例分别为76.56%、69.8%、81.94%。 根据2020年业绩预告显示，根据相关收购子公司的年度经营情况，迪安诊断预计计提商誉减值准备约4.2亿元-4.5亿元，这也是让公司净利润仅取得105%-135%的重要原因。 更值得注意的是，半年报中显示，在迪安诊断已有38家ICL实验室中，其中8家ICL实验室也正是借助此次疫情才成功实现扭亏为盈，并且截至2020年6月底，迪安诊断仍有9家未实现盈利，一旦未来疫情稳定、新冠检测需求趋于稳定，迪安诊断的诊断服务业务的持续增长将面临不小的挑战。 资金回笼慢，负债率高企 回顾近五年的业绩表现，在不断并购及大规模对外投资的驱使下，迪安诊断业绩保持高速增长，2015年-2019年期间营业收入、净利润年均复合增长率分别达到46.05%、18.67%。 但暴增的子公司，质量参差不齐，迪安诊断的应收账款、经营性净现金流等财务指标所反映出的资金流问题特别需要引起注意。 伴随着业绩增长，迪安诊断的应收账款也逐年递增。数据显示，2015年-2019年迪安诊断应收账款分别为6.19亿元、13.87亿元、16.75亿元、28.67亿元、33.30亿元，52.30%的年均复合增长率明显高于同一期间营收、净利的增长速度。 截至2020年1-9月，迪安诊断应收账款增长至46.40亿元，占当期营业收入62.10%，资金回笼速度较慢。 这一现象同样反映在经营性净现金流与净利润的差额上，2015年-2020年9月底，迪安诊断累计实现净利润24.23亿元，而同期实现的经营性现金净流量总额为15.88亿元，综合净现比仅达65.53%。 在应收账款形成资金占用的同时，迪安诊断在并购扩张过程中又需要大量的资金投入，这直接导致公司债权融资高企、资产负债率不断攀升。数据显示，2020年9月底迪安诊断资产负债率52.69%，明显高出同行40%左右的平均水平。 截至2020年9月底，迪安诊断短期借款、一年内到期的非流动负债共达35.34亿元，同期货币资金仅有17.70亿元，两者之间缺口相差17.64亿元。 就业绩及股价表现情况等相关问题，《蓝筹企业评论》尝试提问迪安诊断，但迪安诊断未予回应。 《蓝筹企业评论》认为，扩张之下，迪安诊断的诊断产品销售业务所暴露出的商誉、资金流甚至管理合规性问题均很突出，这或许是即便站在疫情核酸检测的风口下，迪安诊断无法让获得市场支持的主因。 睿蓝财讯出品 文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎 来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808） 作者：蓝筹企业评论原文链接：https://xueqiu.com/3677297590/171082186 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 迪安诊断基本面系列短板疫情检测红利难阻市值显著回落 喜欢 (0)or分享 (0)
