镜月水花：券商股的周期性和成长性

许多朋友一看到券商异动就急匆匆的进场，甚至认为牛市来了。如果你对券商股利润形成机制和市场对券商的适应型预期熟悉的话，就不会有这样的认识了。很多人憧憬券商股行情，可是却对券商股的业务构成一知半解，不要刻舟求剑，更不要缘木求鱼。

以中信证券为例。2003年到2015年，公司净利润和股价的对比走势图，我们能够得出一个动态演化的过程，不仅是券商的股价和净利润同步与否，也反映了投资者适应性预期的变动

1、所见即所得阶段。2005年股-2007年人们对券商股的认识是，有牛市就有券商股牛市，相应的，牛市见顶也意味着券商股见顶。这一阶段的逻辑是，券商股的利润源于牛市成交的活跃。净利润和股价的启动也是同步的，没有什么滞后性。

2、所见非所得过度。2008年牛市启动时，大家都认同上一阶段的逻辑，即有牛市有券商行情，净利润也是同步股价。但是由于投资者适应性预期，大家都知道牛市见顶，券商行情也见顶。所以大部分投资者选择了提前撤离。2009年牛市见顶，券商股股价见顶，但是净利润依旧持续增长，甚至持续到了2011年。这说明投资者已经意识到了上一阶段的问题，脱离大众思维。

3、所见非所得，所得要有预见性。2011年到2013年，股价稳步走强，但是净利润却跌入谷底。说明有投资者意识到了牛熊转换的问题，提前进场，当然也可能是意识到券商净利润持续增长的情况。不过这次投资者已然选择了提前逃离顶部。至此，投资者完成了一次从逻辑到预期的完美结合。

说的更直白点是，大资金在有计划的进出券商股，而不是再像以前同步，滞后等反应，而是先人一步。这是对市场认识和行动的自我调节过程。

下一步资金的操作可能会延续这个逻辑，但不会重复。因为在股市的资金很聪明，很有大智慧了。