宁波银行vs杭州银行

招商银行(600036)：每股净资产 22.3元，每股净利润 3.13元，历史净利润年均增长 26.51%，预估未来三年净利润年均增长 14.28%，更多数据见：招商银行600036核心经营数据

招商银行的当前股价 31.63元，市盈率 8.82，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 121.54%；20倍PE，预期收益率 195.38%；25倍PE，预期收益率 269.23%；30倍PE，预期收益率 343.07%。

宁波银行(002142)：每股净资产 14.67元，每股净利润 2.15元，历史净利润年均增长 27.57%，预估未来三年净利润年均增长 19.32%，更多数据见：宁波银行002142核心经营数据

宁波银行的当前股价 24.04元，市盈率 10.43，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 127.9%；20倍PE，预期收益率 203.86%；25倍PE，预期收益率 279.83%；30倍PE，预期收益率 355.79%。

    上周预告要对宁波银行和杭州银行做一个细致的分析，今天终于整理得差不多了，分析必有不当之处，权当抛转引钻。最近几年，宁波银行毫无疑问是最亮眼的一支银行股，今年也为我带来了丰厚的收益，但由于没有深入研究，在涨幅超过50%之后，就拿不住了。而杭州银行最近两年增速喜人，但同样因为研究不深，在击球点出现时未能下重仓，错失了很多收益。正好利用春节假期空闲，对这两只来自浙江的优秀城商行做一下研究。

1、经营相关数据：

    应收与净利增速，二者伯仲之间，杭州银行净利息收入占比显著高于宁波银行，易受周期影响，成本收入比杭州银行略低于宁波银行，应该跟杭州员工数还不到宁波银行的一半有关。

2、收益率相关数据：

        宁波银行净利差和净息差、ROE都高于杭州银行，说明在创造收益方面，宁波银行全方位优秀于杭州银行。

3、利息收入：

  杭州银行利息收入占比、增速都高于宁波银行，但成本率高于宁波银行。

4、非利息收入：

  非利息收入是宁波银行的传统优势，占比远高于杭州银行，但是杭州银行最近两年非利息收入高速增长，2020年上半年手续费及佣金净收入增速暴涨108%，但由于其他非利息收入降低，怀疑是上半年债券收益降低导致，所以非利息收入同比仅增长10.61%。

5、贷款结构：

  由于实在没查到杭州银行对公和对私的利率，所以这里取的是平均值5.5%，宁波银行的贷款利率显著高于杭州银行，而杭州银行作为省会城商行，公共贷款的支出比例要远大于宁波银行，这部分贷款虽然未公布不良率，但是我觉得应该是要高于平均值的，而贷款利率肯定要低于平均值的。

6、资本充足率：

  毫无疑问，宁波银行优秀，杭州银行紧张，不过随着72亿定增的完成，杭州银行2020年的资本充足率已得到显著提升，不至于过度限制杭州银行扩张的步伐。

7、不良和拨备2019：

 不良和拨备2020中报：

  依然是宁波银行显著的更加优秀，但是杭州银行也在显著的进步。

8、风险加权收益率：

  同上，宁波银行显著的优秀，同上杭州银行在进步。

9、员工数（万人）：

  从员工人数的增加上，可以看出，宁波银行的扩张幅度要大于杭州银行，也可能是因为杭州银行目前利息收入占比较高，公司收益易受经济周期影响，所以扩张较为谨慎。

10、现金流折现：

结论：

  宁波银行在大部分方面都优秀于杭州银行，但是杭州银行在追赶，不过由于杭州银行有一些自身特定的劣势，短时期无法逆转，对于投资者而言，杭州银行最大的优势是增速相当的情况下估值比宁波银行低，但是投资者也要考虑到两家城商行净利润的高速增长有的同时都进行了定增，也要看到EPS增速的下降，但是由于2020年的数据有一定程度失真，还要结合拨备、不良率和90天以上逾期综合来看。

  当前宁波银行市值2555亿，杭州银行市值1036亿，按照潆兮Papa上面估计的模型来判断，入股现在购买，三年后预估收益分别是26%和33%，年化分别是8%和10%，这样的股票收益率对于其所面临的风险来讲不能够让人满意的。那么以什么样的价格购买才是适当的呢？对于潆兮Papa来讲，理想的年化收益率是20%，也就是说3年70%，那么对应上述模型，宁波银行：3227/1.7=1898亿，杭州银行1384/1.7=814亿。其实这样的价格在之前的三个月内都出现过，如果买了，那就拿着吧，如果错过了，那就再等等吧，看看市场先生会不会再给机会。

  关于房地产类贷款的银行业红线，我在这里多说一句，我觉得对于投资者来讲，影响应该不大，虽然杭州银行越线，而宁波银行安然无恙。因为近两年银行收益的大幅增长，特别是城商行的大幅增长，中间业务收入的提升起到了较大的作用，而不是房贷，另外大家可以想一下，房贷作为低不良的优质贷款，为什么对于像宁波银行这样优秀的银行占其贷款总量那么低，因为跟宁波银行的贷款利率比起来，房贷利率太低了。
 $宁波银行(SZ002142)$   $杭州银行(SH600926)$   #宁波银行#   #杭州银行#  

作者：潆兮Papa
原文链接：https://xueqiu.com/7957245087/171753582

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