绝味食品(603517)：每股净资产 6.21元，每股净利润 1.56元，历史净利润年均增长 49.35%，预估未来三年净利润年均增长 21.52%，更多数据见：绝味食品603517核心经营数据 绝味食品的当前股价 46.9元，市盈率 37.19，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -36.05%；20倍PE，预期收益率 -14.73%；25倍PE，预期收益率 6.59%；30倍PE，预期收益率 27.91%。 春节期间，绝味年货节带动旺季销售，低基数下21年Q1有望实现开门红。未来三年，鸭脖主业依然是完成股权激励目标的中坚力量，预计开店中枢进一步提高至1500-2000家。长期来看，绝味主业形成一张实力强、忠诚度高的加盟商网络，是未来新增长曲线的无形杠杆，同时通过投资平台整合、赋能被投企业，共同构建美食生态圈，实现平台化价值。我们维持20-22年EPS预期为1.27、1.66、2.19，给予目标价102元，对应22年估值47倍，重申“强烈推荐-A”评级。 报告正文 事件：绝味食品2月26日召开临时股东大会，审议并通过了股票激励计划等议案，管理层重申“深耕鸭脖主业、构建美食生态”的发展战略，并阐释股权激励目标的完成核心还是靠鸭脖主业。 年货节带动旺季销售，同店环比改善明显。在就地过年的倡导下，一二线城市消费表现强劲，而绝味多数门店分布在上线城市，调研反馈春节期间绝味营业门店数远多于往年正常水平。同时，绝味推出年货节活动，上新餐桌卤味新品，春节期间动销旺盛，社区店表现亮眼。21年Q1来看，去年新开门店逐步贡献收入，叠加年货节带动下同店恢复明显，预计绝味一季度有望迎来开门红。 股权激励目标指引，鸭脖主业开店或将提速。随着卤味鸭脖行业天花板不断打开，绝味从19年开始加速开店。未来三到五年，在股权激励目标的指引下，预计公司开店中枢进一步提高至1500-2000家。一二线城市、核心商圈等高势能位置还有加密空间，另外公司继续向县及县以下市场下沉。从开店形式看，新开门店仍以绝味主品牌为主，同时考虑整合部分区域性品牌。公司表示，加速开店的同时，也将通过SKU推陈出新、依托门店O2O拓展、品牌营销年轻化等手段提高单店营收，兼顾速度和质量。 打造核心加盟商网络，服务赋能被投企业，看好绝味平台化价值。从主业看，绝味单店回报期平均12-18个月，加盟商回本快再投资能力强。未来三到五年加速开店中，公司继续向核心加盟商倾斜资源，形成一张实力强、忠诚度高的加盟商网络，是未来第二成长曲线的无形杠杆。从投资平台看，绝味以产业视角出发，专业投资能力强，结合自身优势在供应链、市场拓展、组织管理等方面赋能被投企业，与合作伙伴共建美食生态圈。 投资建议：年货节带动旺季销售，中期主业开店提速，长期看好绝味平台化价值，继续“强烈推荐-A”！春节期间，年货节带动同店恢复，低基数下21年Q1有望实现开门红。未来三年，鸭脖主业依然是完成股权激励目标的中坚力量，预计开店中枢进一步提高至1500-2000家，加速开店的同时兼顾单店质量。长期来看，绝味主业形成一张实力强、忠诚度高的加盟商网络，是未来新增长曲线的无形杠杆，同时通过投资平台整合、赋能被投企业，共同构建美食生态圈，实现平台化价值。我们维持20-22年EPS预期为1.27、1.66、2.19，给予目标价102元，对应22年估值47倍，重申“强烈推荐-A”评级。 风险提示：经济波动消费低迷，部分市场同店增速放缓，海外业务发展不及预期 参考报告 1、《绝味食品（603517）—激励彰显信心,增长潜力可期》2021-01-28 2、《绝味食品（603517）—两年开店确定性高,估值回落择机布局》2021-01-20 3、《绝味食品（603517）—短看环比改善，长看管理溢价》2020-10-30 4、《绝味食品（603517）—收入转正业绩改善，开店加速潜力可期》2020-08-27 5、《绝味食品（603517）—以利聚义，克危寻机，重申“强烈推荐”》2020-04-30 附：财务预测表 作者风采 杨勇胜：食品饮料首席分析师，武汉大学本科，厦门大学硕士，西方经济学专业，11-13年就职于申万研究所，14年加入招商证券，8年食品饮料研究经验。 于佳琦：南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，16年就职安信证券，17年加入招商证券，3年食品饮料研究经验。 李泽明：四川大学本科，北京大学硕士，17年就职国泰君安证券，18年加入招商证券，3年消费品研究经验。 任龙：美国伊利诺伊理工斯图尔特商学院硕士，20年加入招商证券，5年消费品公司工作经验。 田地：复旦大学本科，复旦大学硕士，20年加入招商证券 招商证券食品饮料研究团队传承十八年研究精髓，以产业分析见长，逻辑框架独特、数据翔实，连续15年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，其中六年第一，2015-2017年连续获新财富最佳分析师第一名，2018年获得水晶球评选第一名，2019年新财富最佳分析师第三名，2020年新财富最佳分析师第三名。 附录： 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（网页链接）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 作者：杨勇胜-招商食品原文链接：https://xueqiu.com/1873853581/173275469 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 招商食品绝味食品年货节销售旺盛中期开店提速 喜欢 (0)or分享 (0)
