华域汽车-财报分析

华域汽车(600741)：每股净资产 17.07元，每股净利润 1.71元，历史净利润年均增长 28.03%，预估未来三年净利润年均增长 17.43%，更多数据见：华域汽车600741核心经营数据

华域汽车的当前股价 26.78元，市盈率 15.63，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 85.94%；20倍PE，预期收益率 147.92%；25倍PE，预期收益率 209.9%；30倍PE，预期收益率 271.88%。

$华域汽车(SH600741)$

虽然没持有华域汽车、但是套在上汽，还是分析看看 [大笑] ，时间关系行业和企业分析后面勤快再做做看。

上汽站岗的兄弟们有兴趣也可以一起看看。 $上汽集团(SH600104)$

一、看总资产，了解公司的实力和成长性
总资产我们重点看两点，一是总资产的规模；二是总资产的同比增长率。

可以看出公司的总资产规模，近5年均属于上升阶段，最近三年增长率比16、17年下降，19年最低，20年虽受疫情影响，但是增长率达到8%，也算比较好了，说明公司在稳定增长。公司的行业地位从总资产看也是比较优秀，排名第二。

二、看负债，了解公司的偿债风险。
负债主要看两点，一是资产负债率，二是准货币资金减有息负债的差额。
资产负债率大于 60%的公司，淘汰；准货币资金减有息负债小于 0 的公司，淘汰。

资产负债率

可以看出公司的资产负债率常年维持在60%左右，属于高负债，但是，20年负债增加了100多亿，总资产也是增加了100多亿，可能总资产增加的是负债。

准货币资金减有息负债的差额

从准货币资金-有息负债的差额来看，公司最近几年基本都维持在200亿以上，很优秀，没有偿债风险。

第三步，看【应付预收】–【应收预付】的差额，了解公司的竞争优势

【应付】应付票据、应付账款
【预收】预收款项、合同负债
【应收】应收票据、应收账款、应收款项融资（钱不够用，公司把银行承兑票据贴现）、合同资产
【预付】预付账款

从应收预付-应付预收的差额来看，公司可以无偿占用上下游的资金，竞争优势很明显，而且差额在稳步提升，也说明竞争优势在不断向好，

第四步，看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力。

最优秀的公司（应收账款+合同资产）占总资产的比率小于 1%，优秀的公司一般小于 3%。（应收账款
+合同资产）占总资产的比率大于 15%的公司需要淘汰掉。
应收账款+合同资产，占总资产的比率，本质反应的是公司产品的【销售难易度】
小于1%：产品很畅销
小于3%：产品畅销
大于10%：产品比较难销售
大于20%：产品很难销售

从应收账款+合同资产占总资产的比率来看，公司的应收账款占比很高，但是在逐年下降，算是好事，但是16%的应收比例，说明公司的产品竞争力需要加强。

从年报上看，一年以内的应收账款为245.76亿，占全部应收账款251.86亿的97.7%，问题不大。

五、看固定资产，了解公司维持竞争力的成本

（固定资产+在建工程）与总资产的比率大于 40%的公司为重资产型公司。重资产型公司保持竞争力的
成本比较高，风险比较大。另外（固定资产+在建工程）与总资产的比率保持稳定或持续下降的公司风险较小，比
率短期内增幅较大的公司财务造假的可能性较大。

固定资产占+在建工程占总资产的比例比较稳定，平均在17%左右，属于轻资产企业，公司维持竞争力所需支付成本不高，风险低。

六、看投资类资产，了解公司的主业专注度

投资类资产占总资产的比率大于 10%的公司不够专注，需要淘汰掉

投资类资产主要包括：
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、债权投资、其他债权投资、可供出售金融资产、持有至到期投资、长期股权投资、其他权益工具投资、其他非流动金融资产、投资性房地产

投资类资产，主要看投资类资产占总资产的比率
优秀的公司，一定是专注于主业的公司
与主业无关的投资类资产占总资产的比率应当很低才对，最好为0.
（如果某公司投资类资产占总资产的比率较大，就意味着这家公司在自己行业内已经很难发现好的投资机会了）
一般会淘汰投资类资产占总资产比率大于10%的公司

投资类资产占总资产的比例偏高，大于10%，说明可能在同行业很难找到好的投资机会了，但是趋势在逐年下降。

但是实际上，从年报中看，长期股权投资基本上也都算是零部件行业相关的，问题不大。

七、看存货、商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险

应付预收”减“应收预付”的差额大于 0 并且应收账款占总资产比率小于 1%的公司，存货基本没有爆雷的风险。
应收账款占总资产的比率大于 5%并且存货占总资产的比率大于 15%的公司，爆雷的风险比较大，需要淘汰掉

前面分析过应付预收-应收预付比较不错，但是应收账款占比比较高，虽然逐年下降并大部分都是一年以内，但是也能说明产品竞争力不是很强的问题。潍柴动力19年的应收账款占总资产的比例大概是6%左右（没细算）

下面看下存货

存货在15%以内，但是20年上升的比例过多，需要重点关注一下

存货主要是原材料和在产品，没有库存商品，暂时没找到库存增加的原因，怀疑是考虑到通货膨胀和贸易影响。

再看一下商誉在投资实践中，一般商誉占总资产超过10%的公司，需要淘汰。

商誉很低，很优秀。

利润表
八、看营业收入，了解公司的行业地位及成长性

营业收入主要看两点，规模和增长率。

从营业收入的规模我们大概可以判断出公司的实力和行业地位，一般来说营业收入规模大的公司，行业地位较高

从营业收入增长率我们可以判断出公司成长性：
1、营业收入增长率大于10%，说明公司成长较快，前景较好；
2、营业收入增长率低于10%，说明公司成长缓慢
3、营业收入增长率小于0，说明公司可能处于衰退期之中

在投资实践中，选择营业收入增长率大于10%的公司，营业收入增长率小于10%的公司一般淘汰掉。

营业收入项，从19年开始负增长，说明公司可能处于衰退期之中，希望21年没有疫情影响之后能向好发展。

九、看毛利率

毛利率主要看两点，数值和波幅。
毛利率 = （营业收入 – 营业成本） ➗ 营业收入
毛利率大于40%为高毛利率，毛利率小于40%为中低毛利率
高毛利率说明公司的产品或服务的竞争力较强，中低毛利率说明公司的产品或服务的竞争力较差
一般来说，毛利率大于40%的公司都有某种核心竞争力，毛利率小于40%的公司一般面临的竞争压力都较大，风险也较大。
毛利率低的公司小样获得高收益，就必须提高周转率或加杠杆，提高周转率需要强大的运营能力，经营难度较大，加杠杆会增大公司的财务风险
毛利率低的公司逍遥获得成功需要比高毛利率的公司付出更大的代价，这就增加了公司的风险
在投资时间中，一般把毛利率小于40%的公司淘汰掉
优秀公司的毛利率不但高海比较稳定，波动幅度比较小。
一般来说优秀公司的毛利率每年的波动幅度小于10%
毛利率波动幅度太大的公司要么是公司的经营风险大，要么是公司财务造假的风险大
在投资中，毛利率波幅大于20%的公司一般淘汰掉

毛利率不高，可能是行业决定的，但是19、20两年的毛利率均为正向增长，好事情。

毛利率还算稳定，波动都在正常范围。

可以看出成本占比最高的内外饰和功能件的原材料成本都很高，原材料涨价对于公司的影响也是非常大。

十、看期间费用率，了解公司的成本管控能力

期间费用率主要看数值
（如果财务费用为负则不考虑）
期间费用率 = （销售费用+管理费用+研发费用+财务费用） ➗ 营业收入
期间费用率越低，公司的成本管控能力越强
毛利率高，期间费用率低，净利润率才可能高
优秀公司的期间费用率与毛利率的比率一般小于40%
在投资实践中，一般把期间费用率与毛利率的比率大于60%的公司淘汰掉

实际上期间费用率还算可以，占毛利率的比例低主要是因为毛利率过低导致的，应该也是跟行业有关。
希望可以进一步的控制成本吧，毕竟行业竞争激烈，上调价格不容易的话，只能从控制成本入手了。

十一、看销售费用率，了解公司产品的销售难易度。

销售费用率主要看两点，数值和变动趋势
销售费用率=销售费用 ➗ 营业收入
一般来说，销售费用率小于15%的公司，起产品比较容易销售，销售风险相对较小
销售费用率大于30%的公司，其产品销售难度大，销售风险大
在投资实践中，一般把销售费用率大于30%的公司淘汰掉。

销售费用率占比很低、很优秀。说明公司的产品很好销售。

十二、看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量。

主营利润主要看两点，主营利润率和主营利润与营业利润的比率
主业盈利能力强的公司的主营利润率至少要大于15%，小于15%的公司我们淘汰掉。
利润质量高的公司的主营利润与营业利润的比率至少要大于80%，小于80%的公司淘汰掉

计算公式为：主营利润=营业收入-营业成本-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用
主营利润率=主营利润/营业收入

主营利润率很低只有3%，主营利润占营业利润的的比例也只有53%，很有可能是行业原因，后面需要横向和其他公司对比来看一下

现金流量表
十三、看净利润，了解公司的经营成果及含金量。净利润主要看净利润含金量

过去 5 年的平均净利润现金比率小于 100%的公司，淘汰掉。
用经营活动产生的现金流量净额与净利润进行对比，我们可以检验净利润中的含金量

净利润现金含量平均在100%以上，最近两年都大于100%，20年更是达到了134%，说明公司赚到的都是真金白银，含金量很高，很优秀。

十四、看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性。

用“归母净利润”除以“归母所有者权益”可以得到净资产收益率，也叫 ROE。
最优秀公司的 ROE 一般会持续大于 20%，优秀公司的 ROE 也会持续大于 15%。ROE 小于 15%的公司需要淘汰掉。另外归母净利润增长率持续小于 10%的公司也要淘汰掉。

最近两年ROE下降很严重，主要原因应该是归母净利润下降造成的，19、20两年的归母净利润增长率为-19%和-16%，主要还是盈利能力下降的问题

十五、看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力。

购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金与经营活动产生的现金流量净额的比率大于 100%
或持续小于 3%的公司需要淘汰掉。这两种类型的公司前者风险较大，后者回报较低。

可以看出公司渡过了17、18年的快速扩张期后，还在持续稳步扩张，很有增长潜力。

十六、看分配股利、利润或偿付利息支付的现金，了解公司的现金分红情况。

分配股利、利润或偿付利息支付的现金与经营活动产生的现金流量净额的比率最好在 20%-70%之间，
比率小于 20%不够厚道，大于 70%难以持续。

从分红的情况上看，公司的分红比例均维持在40%以上，在19、20两年营业收入下降的情况下，分红比例不减反增，说明公司很慷慨、很厚道。

总结：

资产负债表
总资产在18年后增长率低于10%，公司应该是处于成熟期、稳步增长，但是20年的总资产和总负债均增加了100多亿，总资产的增长可能是负债。
货币资金充足没有偿债风险；公司的竞争优势也很优秀，可以无偿占用上下游资金20年达到了315亿、很优秀；应收账款占总资产的比例过高，
说明产品竞争力不够需要加强，虽然占比高，但是基本都是一年以内的应收账款，问题不大；
轻资产型公司、风险小；投资类资产占总资产的比例偏高，11.93%，多数为长期股权投资，而且投资也基本都属于零部件行业，问题不大；
存货问题不大，20年比例上升有些多；商誉优秀；