整体业务全面复苏甩掉包袱实现轻装上阵大族激光002008点评报告

大族激光(002008)：每股净资产 9.02元，每股净利润 0.93元，历史净利润年均增长 20.4%，预估未来三年净利润年均增长 36.93%，更多数据见：大族激光002008核心经营数据

大族激光的当前股价 42.6元，市盈率 37.82，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -44.85%；20倍PE，预期收益率 -26.47%；25倍PE，预期收益率 -8.09%；30倍PE，预期收益率 10.29%。

投资要点

事件：公司发布2020年报，实现营收119.42亿元，同增24.89%；归母净利润9.79亿元，同增52.43%；扣非归母净利润6.75亿元，同增46.01%。EPS0.93元，ROE10.55%。

财务状况：营收创历史新高，盈利能力显著改善。

（1）2020年营收119亿元，创历史新高。2020年公司整体业务呈现全面复苏趋势，各项财务指标均较2019年有较大增长。其中，营收119.42亿元，同增24.89%，创历史新高，归母净利润9.79亿元，同增52.43%，主要业绩增长来自小功率及PCB业务（具体分析见下文）。2020年，公司垂直一体化整合的步伐持续加快，陆续推出具有完全自主知识产权的15KW超高功率光纤激光器、纳秒绿光激光器、MOPA脉冲光纤激光器等，持续提升核心零部件的自给率。同时，公司围绕“激光+X”的战略，不断拓展新的行业应用和场景，推出有技术优势的行业专用设备和新场景应用设备，在锂电、光伏、半导体等业务领域均实现较大突破。

（2）盈利能力显著改善。2020年公司毛利率和净利率分别为40.11%/8.32%，同比分别+6.09/+1.88PCT。分产品看，激光及自动化配套设备和PCB及自动化配套设备毛利率分别为40.75%/36.63%，同比分别+8.11/+0.17PCT。

（3）期间费用率有所上升。三大费用方面，2020年期间费用率19.84%，同比+2.78PCT，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为10.83%/6.66%/2.35%，较去年同期分别变化+0.35/+0.70/+1.73PCT。财务费用率升高主要原因是美元汇率波动，公司汇兑收益较上年度有所减少，财务费用较上年增加2.21亿元。

（4）剥离不良资产+资产减值计提充分，公司实现轻装上阵。①2020年7月17日，公司公告将持有的全资子公司大族传动100%股权出售给大族控股，主要资产为公司欧洲研发中心相关土地及附属建筑物，交易对价10.3亿元；②2020年，公司对口罩自动化生产线库存进行专项计提减值准备约1.30亿元。终止出售AIC公司股权，公司确认长期股权投资损失2.34亿元。通过以上对不良资产的剥离和资产减值的计提，公司资产质量得到进一步优化，较大程度上降低了公司未来发展的不确定性，2021开始轻装上阵。

小功率业务：消费电子行业需求复苏，2020年收入同增61.78%。随着5G手机及新款智能穿戴产品的陆续推出，消费电子行业客户资本开支明显增加，行业复苏趋势明显。公司脆性材料加工、特殊材料焊接等专用领域业务实现快速增长。2020年公司小功率激光打标、精密焊接、精密切割等业务实现营业收入57.12亿元，同增61.78%。同时，公司不断拓展新的应用场景，逐步推出有技术优势的新场景应用设备，在5G产业、晶圆识别、IC芯片、手机铝件、偏光片等新业务领域均取得显著增长。此外，公司是苹果产业链重要公司，考虑到苹果产能向国外转移的步伐加速，2021年公司小功率业务展望乐观。

大功率业务：核心部件自主化率快速提升。2020年，公司大功率激光智能装备业务实现营收20.18亿元，同比下降0.96%，产品已全面进入工程机械、农业机械、建筑机械、专用车、电力制造等重点行业，行业领导地位持续巩固。同时，公司大功率激光智能装备加大研发投入，核心部件产品自主化率快速提升。公司HAN’S系列15KW光纤激光器推向市场，自主品牌光纤激光器、数控系统、激光加工头出货量均实现快速增长。

PCB业务：保持市场领导地位，收入激增。2020年，由于全球智能终端产品需求大幅攀升，带动封装基板、高多层板、HDI板等PCB细分产品快速增长。受益于PCB需求增加及国内PCB产业的份额持续扩大，公司PCB业务实现营收21.84亿元，同增70.83%。从出货产品结构看，2020年机械钻孔机出货量持续攀升，继续领跑行业；同时推出的超高效率激光直接成像产品（LDI）、新一代CO2激光钻孔机、高密度通用测试机及高精微针测试机等推动PCB产业流程优化及满足国内高精技术需求的设备销量明显增加，并不断替代进口设备。未来随着5G智能手机、平板等终端产品的渗透率进一步增加，对任意层HDI、SLP类载板、精细FPC及软硬结合板等更细线路、更小孔径、更高装配密度的PCB用量将持续提升，公司有望持续受益。

显示面板与半导体业务：显视面板业务市占率稳步提升，半导体/光伏业务快速增长。2020年公司该板块实现营收10.27亿元，同增6.67%。其中，LED行业激光加工设备实现营收2.22亿元，同增53.48%，保持市场领导地位，Mini-Led切割、裂片、剥离、修复等设备实现批量销售；显示面板业务实现营收6.30亿元，同比下降10.82%，市占率稳步提升，逐步替代国外同类产品；半导体行业激光加工设备实现营业收入0.56亿元，同增15.00%，进入封测行业领先企业供应商序列，半导体激光开槽、半导体激光解键合、化合物半导体激光切割等产品实现批量销售；光伏行业激光加工设备实现营收1.19亿元，同增88.59%，划裂机、开膜掺杂机等设备形成批量销售，取得隆基股份、通威股份等行业大客户订单。此外，公司生产研发的首台国产量产型LLO（激光剥离）设备进驻客户生产基地，在面板行业高端装备方面取得新突破。

新能源业务：持续推进大客户战略，订单创新高，充分受益行业高景气。2020年，公司新能源业务实现营收2.71亿元。该业务主要面向锂电行业，已能够在电芯、模组、PACK、软包等领域提供整线解决方案，公司坚持大客户战略，与宁德时代等行业主流客户保持良好合作关系。2020年，公司取得宁德时代设备订单超过12亿元，订单额创历史新高，设备将于2021年集中交付，将对业绩形成提振。中国锂电池新能源行业将迎来爆发期，动力电池已开启新一轮扩产周期，公司作为动力电池设备领导企业，有望充分受益。

维持“买入”评级。2020年，公司整体业务呈现全面复苏趋势，同时不良资产出清，2021开始轻装上阵。制造业复苏背景下，激光装备各细分领域景气度共振，公司作为激光设备行业全领域龙头，订单展望良好，高成长可期。预计2021-2023年公司净利润分别为18.42亿元、23.67亿元、29.07亿元，对应PE分别为23、18、15倍。维持“买入”评级。

风险提示：控股股东及实际控制人质押股份占比较大风险；研发进度不及预期风险；新业务拓展不及预期风险；PCB行业下游扩产进度不及预期风险；新能源行业景气度不及预期风险。

文章来源：《大族激光：整体业务全面复苏，甩掉包袱实现轻装上阵》—20210326

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机械组介绍

冯胜，机械行业首席分析师，执业编号：S0740519050004。硕士毕业于南开大学世界经济专业，本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业；3年机械行业实业工作经验，7年证券公司机械行业研究经验；具备深厚的产业资源，熟悉企业发展规律和运营管理，对产业与资本的结合具有细致的观察和体会。机械行业细分领域全覆盖。2019年5月加入中泰证券研究所，2020年机械行业新财富入围团队。