价投笔记顺丰控股是时候看看这家国内最优秀的快递物流公司了

顺丰控股(002352)：每股净资产 12.36元，每股净利润 1.64元，历史净利润年均增长 59.64%，预估未来三年净利润年均增长 13.19%，更多数据见：顺丰控股002352核心经营数据

顺丰控股的当前股价 65.53元，市盈率 54.99，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -56.18%；20倍PE，预期收益率 -41.58%；25倍PE，预期收益率 -26.97%；30倍PE，预期收益率 -12.36%。

前言：前段时间抱团股疯涨的时候，顺丰控股最高价被推到124.70元，不到一个月，截止到发文，顺丰下挫超30%，回到82.35元。今天主要讲讲顺丰的基本面切入，是否应该介入顺丰。

在生活的茶余饭后，我喜欢逛一下雪球等平台，看看不同的博主对于市场的观察。许多博主的一个做法我不太认同，就是在不合理的价格疯狂推送一些高位票，毕竟这些都是受众比较广的平台，我认为在高位推一些所谓核心资产票，是非常不负责任的做法。我也会看评论区一些朋友对这部分博主的留言，博主大多都是一句话，用长期的眼光看。我对这句话有不同的理解，如果没有一个特别好的价格买入好股票，一大部分人的做法是在市场极度恐慌的时候选择割肉，小部分的人会在反弹到成本位置的时候卖出，只有不到5%的人才会在长期主义下获得收益。所以我认为做价值投资，择时也是非常重要的一部分。

今天选了一个最近跌幅比较大的核心资产讲一下。顺丰控股在国内的物流龙头位置目前来看是非常稳固的。顺丰实控人王卫（61.2%）在1993年于广东顺德成立顺丰，最开始的时候是做香港和广东之间的快件运送，后来在深圳成立总部，进军高端物流，2017年借壳鼎泰新材在深交所上市。

基本面讲几个点。

1、顺丰凭借自上而下的直营模式，建立起了非常庞大的网络。

a、目前顺丰航空运营73架全货机机队，其中自有全货机59架，远超其他的货运航空公司。2019年航空发货量达135.3吨，占到国内航空总量1/4。

b、目前顺丰有1.78万个自营点，0.6万个加盟网点，大小中转站共174个，电商仓库113座，食品冷库57座，医药冷库5座。

c、顺丰积极构建物流智慧平台，通过对数据的挖掘和统计分析，顺丰的科技竞争力不断提高。为自动分拣设备、数字化仓储和信息安全、智能包装等领域提供技术支撑。随着人口红利的逐渐消失，我认为这一部分很可能成为未来顺丰发展智慧物流行业的一个核心竞争力。

2、顺丰的时效件具有绝对的市场份额，毛利率显著高于同行业其他公司。时效件的就是约定了比较着急的、比较重要的时间限制，优先派送的快件。和普通件的区别就是价格比普通件贵，速度比普通件快。这一部分我都不用列数据去讲，我们确实去想想一下生活中我们寄快递的情景就应该可以感受到。如果有特别加急的或者特别重要的物品，我们大多都会选择去用顺丰寄时效件，基本上同省的话一天就能到达。然而价格最少也要去到12~15元。这一部分是顺丰营收和利润的主要来源，但目前时效收入占总收入的占比也在不断下降，但总体来说时效件的总收入还在不断上升，说明顺丰其他领域的收入在不断扩大。

3、顺丰再次下沉战略，夺取电商件的市场份额。2020年12月电商渗透率为24.9%，理论上的执业水平可以到50%，所以理论上物流行业的发展还具有翻倍的空间。但经济件这一块，行业内是三通一达为代表的公司做的比较好。通达系通过轻资产模式，可以把电商件产品单价压到3~5元。这样的价格顺丰的直营模式是基本上开发不出来的，因此顺丰的电商业务切入的是中高端的电商件市场。目前合作的主要客户有苹果，华为，小米，优衣库等。这些客户的产品具有单价比较高，比较注重服务质量的特点。

4、顺丰在冷链物流方面具有网络上的绝对优势。冷链物流总体来说门槛是比较高的，需要大量的设备投入。尽管随着生鲜、医药物流的崛起，国内涉足这一行业的公司并不算特别多，顺丰42亿营收属于龙头地位。相较于发达国家而言，我国的冷链物流占比比较低，具有很大的空间可以挖掘。

5、顺丰要约收购嘉里物流，布局海外业务。今年疫情导致国外很多工厂停摆，我国的外贸行业在人民币升值的情况下呈现非常高的增长。嘉里物流的业务覆盖了全球55个国家和地区，拥有833万平米的物流设备。同时嘉里物流为2019年全球第三方物流供应商第20强。顺丰整合嘉里物流后，将极大加快公司在供应链和国际业务的发展速度。

6、离岛免税政策放宽，免税品线上渠道逐渐产生。目前免税龙头中国中免已经开始逐步从线上免税零售业，逐步扩展电商化/直邮的业务模式。这一点与顺丰切入中高端的电商件市场相同，免税的产品一般具有中高端产品的属性，购买这一部分产品的用户一般对物流的服务需要也比较高，目前国内体验最好的顺丰或将成为免税物流的最大受益者。