现金流投资报告：价值投资2017年度投资总结 – 2017年12月31日

【摘要】2017年最大的收获不仅是投资收益，还有通过一年的学习、思考和对好企业的研究而积累了更深的对价值投资理解，相关记录见我的网站：现金流俱乐部（xianjinliu.ainoob.cn）

1、2017年收益总结

2017年投资总收益率： 70.22%。

同期，沪深300指数从3310.08上涨到4030.85，涨幅 21.78%。

收益主要来源于重仓的保险、银行、机场，打新收益和分散配置的饮食、家电和万华等。其中，打新中签8只新股。

2、年化收益总结

3、2017年操作总结

年初持仓组合：
指数基金：深成指B、H股ETF ——31.36%
银行：兴业银行、平安银行 ——25.62%
保险：中国平安 ——24.8%
饮食：洋河股份、双汇发展 ——4.94%
房地产：中天城投（中天金融） ——4.89%
家电：美的集团 ——3.58%
煤炭：露天煤业 ——2.43%
汽车：长安汽车 ——2.11%
其他：现金 ——0.11%

年初的设想是：

债权类25%

• 以现金宝/货币基金为主
• 寻找债权基金、分级A、分级B的折价套利机会，获利即出，短做。

股权类75%

• 打新是主线，打新保底仓位50万，分两个账户。
  • 保险股：20万。以中国平安为主
  • 银行股：20万。以兴业银行和平安银行为主，招商银行和宁波银行为辅。
  • 其他股：10万。以深市成长股（消费升级）或困境反转股为主。例如，长安汽车，美的集团，双汇发展，洋河股份，中天城投，露天煤业等。
• 指数基金是辅线，配置10万。以H股ETF为主，港中小企、H股B、恒生B、银行B等为辅。
  • H股ETF<1.0时，换20%到H股B
  • H股ETF<0.95时，再换20%到H股B
  • H股ETF<0.90时，再换20%到H股B
  • H股ETF<0.85时，再换20%到H股B
  • H股ETF<0.80时，全换到H股B

实际操作过程中，开年后深成指B表现一直不好，在1月下旬清仓了她，加仓了消费类的五粮液、格力电器等和困境反转类的万华化学、沧州大化等。

2017年整体债券类表现都不好，后来基本没有在配置债券类仓位。

随后的Q2、Q3在保持保险和银行的仓位下，加仓白云机场到第三重仓，同时调配了饮食、医药、家电等消费升级类的仓位。

10月1日的持仓组合：
保险：中国平安 ——29.26%
银行：银行B、兴业银行、平安银行、民生银行H ——23.81%
资管：复星国际H ——2.10%
饮食：双汇发展、贵州茅台、洋河股份 ——11.75%
医药：信立泰 ——1.91%
汽车：上汽集团、长城汽车 ——2.01%
家电：格力电器、美的集团 ——5.21%
公用：白云机场 ——13.03%
化工：万华化学 ——3.12%
煤炭：陕西煤业 ——2.17%
TMT：亨通光电 ——3.98%
其他：现金 ——1.10%

半年报后，重新梳理了组合配置思路，具体见《2017年10月8日：价值成长投资半年度调整报告》。

4、2018年投资规划

年初持仓组合：
保险：中国平安、中国平安H、新华保险H ——35.32%
银行：银行B、兴业银行、平安银行、建设银行H、民生银行H ——23.10%
饮食：贵州茅台、洋河股份、双汇发展、伊利股份 ——13.80%
医药：信立泰、华兰生物、恩华药业 ——5.91%
家电：格力电器、青岛海尔 ——4.61%
家具：索菲特 ——1.90%
公用：白云机场 ——11.39%
化工：万华化学 ——1.96%
其他：可转债、现金 ——2.01%

组合配置思路：

我并不能预测中国经济和股票市场的走势，也不太关心走势，配置的基础依然是企业的赚钱能力和对应估值。

从整个A股市场来看，当前赚钱能力不错又明显低估的只有银行、大型房地产和工程建筑企业。这些都是高负债杠杆的企业，在中国经济增速下移和去杠杆的调控政策下，未来的经营具有一定的风险，这也是估值偏低的原因。但相对来说，中国的经济增速下滑在企稳，企业的盈利能力在回升，银行的坏账率也在企稳回落。综合，银行将是明年的重仓配置之一，但比例不超过3成。

中国保险行业的快速发展和合理偏低的估值，使得优良的保险企业具有较好的投资价值，将成为我重仓配置的另一大主力，但比例依然控制在3成内。

白云机场新航站楼在2018年2月投产，盈利能力将上一个新台阶，这将是我的第三大重仓配置。

消费升级和医药健康是值得长期配置的行业，合作估值的优质企业是配置首先，同时也启动分散组合配置的作用。

组合配置规划：

一、A股打新（分成3个账号）

银行保险：50%

保险：中国平安601318

银行：银行B150228、平安银行000001、兴业银行601166

证券：中信证券600030

医药健康：10%~20%

医药：信立泰002294、恩华药业002262、华兰生物002007

中药：云南白药000538、同仁堂600085、片仔癀600436 ——独家秘制

医疗：乐普医疗300003、鱼跃医疗002223、通策医疗600763

主要消费：10%~20%

白酒：贵州茅台600519、洋河股份002304、五粮液000858

饮食：双汇发展000895、伊利股份600887、涪陵榨菜002507

可选消费：10%~20%

家电：格力电器000651、美的集团000333、青岛海尔600690

家具：索菲亚002572、尚品宅配300616、欧派家居603833

汽车：上海汽车600104、长安汽车000625、长城汽车601633

公用基建：5%~15%

机场：白云机场600004、上海机场600009

水电：长江电力600900、国投电力600886

周期好转：5%~15%

生猪：温氏股份300498、牧原股份002714

化工：万华化学600309

二、港股尝试（港股通）

金融：中国平安 02318、新华保险 01336、建设银行 00939、民生银行 01988

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